隨著大量央票臨近到期，央行近期或面臨一次流動性“洪峰”。分析人士認為，特別國債發(fā)行后可能首先用來替代到期央票，“吞吐”特別國債將成為央行疏導過剩流動性的一種新方式。

業(yè)內專家指出，雖然發(fā)行特別國債的程序等事項尚未公布，但可以肯定的是，特別國債的發(fā)行不會造成資金面緊張。如果近期發(fā)行特別國債，則可以置換9、10月份陸續(xù)到期的8000億元央票。只要中間機構購買這些債券，央行即可利用外匯儲備從債券市場購得這些債券（也不排除采用協議轉讓方式），并作為其儲備的對沖工具。

7月份CPI漲幅達5.6%，創(chuàng)10年來新高，同期貸款淡季不淡，市場預期央行將繼續(xù)出臺緊縮措施。不過，市場人士認為，由于貸款利率工具的使用受到限制，數量工具又面臨今后兩個月央票到期“洪峰”的干擾，當前央行調控面臨著復雜的市場環(huán)境。

如果繼續(xù)大量發(fā)行央票，勢必對央票利率造成壓力，從而增加對沖成本。而發(fā)行特別國債，將大大降低央行的對沖成本。有關人士透露，10年期特別國債利率約為4.3%。這一利率水平與市場利率相差無幾，而且固定利率也能鎖定成本，財政資金不會遭到損失。

今年以來央行已經3次加息、3次發(fā)行定向央票、6次上調存款準備金率，但流動性“洪流”不止。市場人士認為，昨日準備金率上調50個基點之后，如果近期能夠發(fā)行特別國債，那么年內再上調準備金率的可能性就大為減小。因此，特別國債的發(fā)行將豐富央行的操作工具。央行可以靈活地將到期央票用特別國債加以置換，并逐步將特別國債投放市場。

從這個意義上說，盡快發(fā)行特別國債有利于央行更好地執(zhí)行“穩(wěn)中適度從緊”的貨幣調控政策，有助于促進財政政策和貨幣政策的協調配合，改善宏觀調控。