秦媛娜

央行8月20日宣布今年第四次加息之后，利率上調(diào)的傳導(dǎo)效應(yīng)在短融券這一信用產(chǎn)品中得到體現(xiàn)。從8月22日連云港港口集團(tuán)有限公司發(fā)行的365天期短融券收益率首次升破5%關(guān)口沖上5.2964%之后，目前已公布發(fā)行結(jié)果的短融券中有3只發(fā)行利率超過了5%。

值得注意的是，這三只短融券的發(fā)行公司主體信用評(píng)級(jí)均為A+。相比之下，信用級(jí)別達(dá)到AAA級(jí)的兗礦集團(tuán)有限公司，其在同一階段發(fā)行的短融券票面利率卻只有3.99%。這些變化恰好發(fā)生在美國(guó)次級(jí)抵押貸款債券風(fēng)波敲響信用風(fēng)險(xiǎn)警鐘之后，申銀萬(wàn)國(guó)證券固定收益分析師張睿認(rèn)為，投資者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的要求有所增加，市場(chǎng)交易品種的信用級(jí)差在被拉大。

并不是所有短融券發(fā)行利率都經(jīng)歷了類似連云港、北京建工集團(tuán)和西寧特鋼短融券的扶搖直上，發(fā)行主體的資質(zhì)和信用狀況開始在發(fā)行情況中扮演重要角色。從短期信用級(jí)別來看，三家公司短融券均被評(píng)為A-1級(jí)，長(zhǎng)期主體信用級(jí)別也毫無(wú)差別，統(tǒng)一被評(píng)為A+級(jí)。但是8月28日，兗礦集團(tuán)有限公司也發(fā)行了365天期短融券，票面利率卻僅為3.99%，尚不足4%，與上述三家公司形成了鮮明對(duì)比，而這家公司的長(zhǎng)期主體信用級(jí)別為AAA級(jí)，明顯高于上述三家公司。

張睿表示，除了央行加息對(duì)于利率的引導(dǎo)作用以外，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)要價(jià)的提高是造成一級(jí)市場(chǎng)短融券發(fā)行利率上揚(yáng)的一個(gè)主要原因。在信用風(fēng)險(xiǎn)這個(gè)話題上，吸引了全球關(guān)注目光的美國(guó)次級(jí)抵押貸款債券風(fēng)波或許是一個(gè)最真切的例子，因?yàn)榇渭?jí)抵押貸款就是貸款機(jī)構(gòu)向信用程度較差的借款人提供的貸款，次貸風(fēng)暴的爆發(fā)正是由于這部分貸款違約率創(chuàng)下歷史新高而被點(diǎn)燃。

在短融券最為搶手的季節(jié)，發(fā)行利率的創(chuàng)新高表現(xiàn)打破了市場(chǎng)對(duì)于這類信用產(chǎn)品不顧風(fēng)險(xiǎn)、一擁而上的投資理念，對(duì)于不同信用級(jí)別的債券給出了不同的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)要求。

事實(shí)上，信用評(píng)級(jí)相對(duì)較差產(chǎn)品發(fā)行利率的攀升也給了不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者更多的選擇余地。日前浦東發(fā)展銀行正在準(zhǔn)備發(fā)行的一只信貸資產(chǎn)支持證券就主動(dòng)在拉大信用級(jí)差方面進(jìn)行了有益的嘗試，其設(shè)計(jì)的優(yōu)先檔中分為A、B、C三個(gè)檔次，其中C檔信用等級(jí)為BBB級(jí)，成為首個(gè)出現(xiàn)B檔評(píng)級(jí)的信貸資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品，成為擴(kuò)充投資品種、優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的舉措。     

近期短期融資券發(fā)行情況一覽

名稱            票面          發(fā)行              發(fā)行              發(fā)債主體

利率          起始日期          信用等級(jí)          信用等級(jí)

07連云港CP02    5.30%         2007-8-22         A-1               A+  

07北建工CP02    5.25%         2007-8-23         A-1               A+  

07瀾滄江CP01    4.85%         2007-8-27         A-1               AA- 

07兗礦CP02      3.99%         2007-8-28         A-1               AAA 

07西鋼CP02      5.30%         2007-8-28         A-1               A+  

來源：中國(guó)證券網(wǎng)