次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響到底會(huì)有多大？出口形勢(shì)不樂(lè)觀，消費(fèi)又難以短期提升，中國(guó)的出路在哪里？政府政策應(yīng)如何抉擇？在日前召開(kāi)的諾亞財(cái)富2008年中國(guó)投資理財(cái)秋季報(bào)告會(huì)上，銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾博士接受了本報(bào)記者的專(zhuān)訪，并就一系列熱點(diǎn)問(wèn)題做了精彩分析。

美救市措施或穩(wěn)定金融市場(chǎng)

廣州日?qǐng)?bào):次貸危機(jī)對(duì)美國(guó)意味著什么？

左小蕾:如果美國(guó)7000億美元救市措施能夠發(fā)揮作用，那么金融市場(chǎng)將在2008年年底至2009年年初步入相對(duì)穩(wěn)定期，但前提是美國(guó)的措施確定能夠發(fā)揮作用。

美國(guó)的消費(fèi)占其GDP的70%，而美國(guó)的消費(fèi)與金融和房產(chǎn)有很大關(guān)系。隨著美國(guó)金融市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)狀況的惡化，美國(guó)人的消費(fèi)模式將發(fā)生重大的改變。

廣州日?qǐng)?bào):全球經(jīng)濟(jì)將會(huì)受到次貸危機(jī)多大程度的影響？

左小蕾:次貸危機(jī)的影響將經(jīng)歷三個(gè)階段，首先是美國(guó)金融市場(chǎng)上的信貸危機(jī)，現(xiàn)在已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了70%，然后是對(duì)美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)揮了20%，最后是對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響，現(xiàn)在才顯現(xiàn)出10%。當(dāng)然，這些數(shù)據(jù)只是對(duì)其影響程度的一種大致判斷，但后續(xù)影響肯定是很深遠(yuǎn)的。

應(yīng)適應(yīng)平穩(wěn)增長(zhǎng)的狀態(tài)

廣州日?qǐng)?bào):我國(guó)今年上半年的GDP增速為10.4%，較去年的11.9%有明顯的下滑，這似乎意味著經(jīng)濟(jì)放緩的風(fēng)險(xiǎn)在加大？

左小蕾:擔(dān)心經(jīng)濟(jì)放緩顯然是沒(méi)有必要的。此前的政策是“兩防”，防通脹和防過(guò)熱，經(jīng)濟(jì)增速適當(dāng)放緩本來(lái)就是我們想要的。事實(shí)上，現(xiàn)在的增速仍處在比較正常的區(qū)間里，較11.9%有所下滑，但在8%的底線(xiàn)上方。

為什么會(huì)出現(xiàn)剛剛還擔(dān)心經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、增速稍微一下降就開(kāi)始擔(dān)心衰退的現(xiàn)象呢？主要是我們還沒(méi)有適應(yīng)平穩(wěn)增長(zhǎng)的狀態(tài)，但目前全球經(jīng)濟(jì)的大形勢(shì)決定了中國(guó)經(jīng)濟(jì)將處在既能保持一定增速但又不會(huì)像過(guò)去那樣超高速的一種穩(wěn)定增長(zhǎng)的狀態(tài)。

廣州日?qǐng)?bào):企業(yè)利潤(rùn)率的下滑是否能夠作為經(jīng)濟(jì)衰退的證據(jù)？

左小蕾:去年企業(yè)很大一部分的利潤(rùn)增長(zhǎng)來(lái)自非經(jīng)常性收益部分，如股權(quán)投資等，而今年就不會(huì)有這些收益，所以以去年為參照說(shuō)今年企業(yè)利潤(rùn)率下滑就說(shuō)明經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好，這種說(shuō)法是值得推敲的。

另外，以前企業(yè)的生產(chǎn)資料成本很低，工資也很低，現(xiàn)在生產(chǎn)資料的價(jià)格理順了，利潤(rùn)率也就更能夠反映企業(yè)的真正競(jìng)爭(zhēng)力，雖然現(xiàn)在增速有所放緩，但與以前相比是更加真實(shí)的增長(zhǎng)，我們不僅要適應(yīng)平穩(wěn)的增長(zhǎng)，而且不應(yīng)刻意地保高增長(zhǎng)，而要保真實(shí)的增長(zhǎng)。

廣州日?qǐng)?bào):后半年CPI走勢(shì)如何？

左小蕾:我對(duì)CPI繼續(xù)走穩(wěn)仍然有著穩(wěn)定的看法，這其中也蘊(yùn)含著風(fēng)險(xiǎn)，就是PPI與CPI之間差距的拉大使得價(jià)格壓力有傳導(dǎo)到CPI上的可能。不過(guò)，一方面很多生產(chǎn)資料的價(jià)格是有管制的，另一方面，很多下游企業(yè)現(xiàn)在還有產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題，所以從生產(chǎn)資料到終端產(chǎn)品的傳導(dǎo)是很困難的。

保增長(zhǎng)不是靠放松貨幣政策

廣州日?qǐng)?bào):為了應(yīng)對(duì)這種局面，政府應(yīng)該在多大程度上調(diào)整其政策？

左小蕾:現(xiàn)在有觀點(diǎn)說(shuō)中國(guó)要放松貨幣政策來(lái)應(yīng)對(duì)困難，但在我看來(lái)，中國(guó)的貨幣政策從來(lái)就沒(méi)有從緊過(guò)。根據(jù)我的研究，在過(guò)去十年中，除了2007年，中國(guó)的貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)都大于GDP增長(zhǎng)和物價(jià)水平增長(zhǎng)的總和，而2007年貨幣供應(yīng)量增幅與GDP增長(zhǎng)和通脹水平之和相當(dāng)，也是因?yàn)楫?dāng)年發(fā)行了5000億特別國(guó)債，使得多余的貨幣供應(yīng)被抵消，從而很偶然地使雙方處于大致均衡的狀態(tài)。

廣州日?qǐng)?bào):為什么今年的中小企業(yè)貸款難問(wèn)題又非常突出呢？

左小蕾:這不是源于貨幣政策，而是因?yàn)檠胄邪雁y行的年度貸款管理轉(zhuǎn)變?yōu)榧径裙芾恚m然總量沒(méi)有區(qū)別，但今年上半年的貸款額度比往年少了許多，其中中小企業(yè)所獲得的貸款就更少了。另一方面，當(dāng)中小企業(yè)愿意用超過(guò)20%的利率去借款，這說(shuō)明企業(yè)的借款意愿仍然非常高，而這種情況在經(jīng)濟(jì)衰退中是不可能出現(xiàn)的。

保增長(zhǎng)應(yīng)該怎么保呢？不是實(shí)施更加寬松的貨幣政策，而是要靠調(diào)整增值稅稅率等分配政策，減少企業(yè)的資金壓力，也可以直接增加居民消費(fèi)。否則，就算貨幣政策寬松了，企業(yè)也得不到資金，居民收入也不會(huì)增長(zhǎng)。(游鋒華)

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