【 編者按 】

導(dǎo)語(yǔ)：分析師認(rèn)為，固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商的投資機(jī)會(huì)就在于電信重組賦予經(jīng)營(yíng)性拐點(diǎn)時(shí)的估值提升，但業(yè)務(wù)融合對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的拉動(dòng)作用還需時(shí)日，因此電信重組無(wú)疑成為影響未來(lái)國(guó)內(nèi)電信投資的關(guān)鍵因素。

對(duì)于2008年中國(guó)的電信運(yùn)營(yíng)業(yè)來(lái)說(shuō)，基礎(chǔ)通信網(wǎng)絡(luò)覆蓋率和基礎(chǔ)通信業(yè)務(wù)普及率大幅上升；基礎(chǔ)電話業(yè)務(wù)的定價(jià)將在政府的主導(dǎo)下，按公用事業(yè)的價(jià)格管制模式下降；政府主導(dǎo)的三網(wǎng)融合方案明確提出了作為未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)重要發(fā)展方向的音視頻服務(wù)要由國(guó)資控股，并鼓勵(lì)國(guó)有電信運(yùn)營(yíng)商投資參與數(shù)字電視接入網(wǎng)絡(luò)和終端開發(fā)等等的舉措都標(biāo)志著中國(guó)的電信業(yè)正大步邁向新業(yè)務(wù)開發(fā)風(fēng)投的大規(guī)模資本運(yùn)作轉(zhuǎn)角。

這里，電信重組無(wú)疑成為最大的投資主題，這不僅將改變整體電信行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)，還成為影響未來(lái)國(guó)內(nèi)電信投資最重要的因素。那么，在或已謀定而動(dòng)的政府決策和愈演愈烈的市場(chǎng)角逐下，中國(guó)電信這支潛力股究竟存在多大的上升空間呢？

中電信遭遇歷史性拐點(diǎn)

據(jù)不久前消息顯示，國(guó)內(nèi)四大運(yùn)營(yíng)商在港交所股價(jià)呈集體走高態(tài)勢(shì)，其中中國(guó)電信更是升破50天平均價(jià)。另?yè)?jù)其公布的截止到2008年1月的營(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)顯示，該月份中電信本地電話用戶卻繼續(xù)遞減，同比去年減少418萬(wàn)；但其寬帶用戶凈增62萬(wàn)，較2007年12月份有所上升，總用戶數(shù)已達(dá)3627萬(wàn)。

升降不一的諸多數(shù)據(jù)伴隨著近期愈發(fā)白熱化的重組傳聞，究竟將為中國(guó)電信描繪出怎樣的市場(chǎng)前景？留給整個(gè)中國(guó)電信市場(chǎng)乃至業(yè)界的思索又是什么？

中電信自身表示，用戶遞減是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的結(jié)果。同時(shí)公司為謀發(fā)展而積極擴(kuò)大管控對(duì)低端用戶的營(yíng)銷投入，這也是用戶出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的間接原因。

言語(yǔ)之中透示著，在2008年的市場(chǎng)大背景下，中電信如能抓牢拐點(diǎn)順勢(shì)而動(dòng)，其轉(zhuǎn)型進(jìn)程和未來(lái)發(fā)展無(wú)疑將由此翻開全新的一頁(yè)。而中國(guó)的電信業(yè)在應(yīng)運(yùn)而生的政策大環(huán)境下將呈現(xiàn)怎樣的轉(zhuǎn)角，也成為業(yè)界瞻前的最大看點(diǎn)。

固網(wǎng)與移動(dòng)加速融合

國(guó)金證券最近發(fā)表報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)電信業(yè)一旦實(shí)施全業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)并完成公司重組，短期內(nèi)最大的獲益者就是固網(wǎng)公司，而1-2年后的贏家則是中國(guó)電信。分析預(yù)測(cè)，2009年后，中電信新業(yè)務(wù)的新增規(guī)模和新增收入均會(huì)超過(guò)中移動(dòng)的增量，這將意味其在中國(guó)電信市場(chǎng)地位的重新樹立。

這里，我們無(wú)意對(duì)重組的具體時(shí)日和最終方案做任何揣測(cè)和定論。單就當(dāng)前發(fā)展來(lái)看，一旦，中電信拿到移動(dòng)通信牌照，并有望獲得移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)，短期內(nèi)就將獲得大量收入增長(zhǎng)點(diǎn)。固網(wǎng)與移動(dòng)的融合還將在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)上徹底改變運(yùn)營(yíng)商的被動(dòng)局面。

具體來(lái)說(shuō)，獲得CDMA移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)后，幾千萬(wàn)CDMA用戶不僅使中電信的營(yíng)運(yùn)市場(chǎng)更為廣闊，也在一定程度上避免了固網(wǎng)營(yíng)運(yùn)商之間魚死網(wǎng)破的競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)，結(jié)合寬帶數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)和移動(dòng)通信，無(wú)疑更利好其向3G乃至于寬帶移動(dòng)通信領(lǐng)域的發(fā)展。

毫無(wú)疑問(wèn)，重組將成為中電信發(fā)展史上的里程碑。分析師預(yù)計(jì)，如果能獲得中聯(lián)通C網(wǎng)的運(yùn)營(yíng)，中電信當(dāng)年從C網(wǎng)可獲得的直接收入將達(dá)到275億以上，其全年業(yè)務(wù)總收入將超過(guò)2000億元。只要資本投入充足，C網(wǎng)在較短的時(shí)間內(nèi)為中電信帶來(lái)的新增收入將不可限量。

雖然，中電信在介入移動(dòng)業(yè)務(wù)初期的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)未必明顯，但從中長(zhǎng)期看，其綜合競(jìng)爭(zhēng)力卻被廣為看好。據(jù)預(yù)測(cè)，中電信在收購(gòu)C網(wǎng)后的3年內(nèi)，移動(dòng)用戶數(shù)量將分別為8729萬(wàn)戶、11712萬(wàn)戶和15029萬(wàn)戶。

然而必須看到的是，短期內(nèi)，中聯(lián)通C網(wǎng)所需耗費(fèi)的現(xiàn)金投入將給中電信的財(cái)務(wù)成本帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)，而中電信自身的用戶轉(zhuǎn)型所要經(jīng)歷的業(yè)務(wù)融合和人員融合同樣需要時(shí)間磨合。一系列的內(nèi)部整合在短期內(nèi)能否呈現(xiàn)良好的市場(chǎng)表現(xiàn)，仍是未知重重。

證券分析師：給予前景安全資產(chǎn)優(yōu)良的中電信以“增持”評(píng)級(jí)

當(dāng)下，中電信正在進(jìn)行海外收購(gòu)方面的籌劃。結(jié)合其計(jì)劃在2008年建1—2萬(wàn)個(gè)社區(qū)門戶的構(gòu)想和未來(lái)3年轉(zhuǎn)型的階段性目標(biāo)，易觀國(guó)際認(rèn)為，中電信在IT服務(wù)方向上的戰(zhàn)略越來(lái)越清晰，將為IT服務(wù)廠商帶來(lái)更多合作機(jī)會(huì)。

相關(guān)證券分析師表示，未來(lái)一年內(nèi)，固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商的投資機(jī)會(huì)就在于電信重組賦予經(jīng)營(yíng)性拐點(diǎn)時(shí)的估值提升。但鑒于業(yè)務(wù)融合對(duì)業(yè)績(jī)?cè)龊裥?yīng)仍需時(shí)日，同時(shí)憑借在重組中具有安全前景及優(yōu)良資產(chǎn)質(zhì)量，中國(guó)電信將獲以“增持”評(píng)級(jí)。

對(duì)于運(yùn)營(yíng)商上市公司的調(diào)整與整合，國(guó)金證券分析師陳運(yùn)紅認(rèn)為，中國(guó)電信股份公司 H股 將以現(xiàn)金方式收購(gòu)聯(lián)通紅籌公司C網(wǎng)的經(jīng)營(yíng)權(quán)和用戶價(jià)值。待收購(gòu)?fù)瓿珊?，電信集團(tuán)持有電信H股上市公司股份比例將為70.89%。

根據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)估算，在收購(gòu)C網(wǎng)后，中國(guó)電信能實(shí)現(xiàn)每股0.63港元的溢價(jià)。報(bào)告稱，根據(jù)中國(guó)電信業(yè)歷年收購(gòu)價(jià)格中最高的市盈率來(lái)估計(jì)C網(wǎng)客戶的收購(gòu)價(jià)格，并用亞洲主要全業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)商的平均EV／EBIDA 企業(yè)價(jià)值／息、稅、折舊，攤銷前收益 測(cè)算C網(wǎng)價(jià)格可得，中電信的固網(wǎng)價(jià)值為每股6.77港元，加上C網(wǎng)收購(gòu)溢價(jià)，其6個(gè)月目標(biāo)價(jià)將為每股7.40港元。

如是說(shuō)來(lái)，電信重組將賦予中電信難得的發(fā)展契機(jī)。全業(yè)務(wù)牌照、C網(wǎng)收購(gòu)等可能性的整改將最大程度地使中電信在最短時(shí)間內(nèi)獲得大量新業(yè)務(wù)，而新技術(shù)、新服務(wù)的引入無(wú)疑將使中電信擁有足夠的資本，成為2008年中國(guó)電信市場(chǎng)增量業(yè)務(wù)發(fā)展最快的公司。

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