美國財(cái)政部的最新數(shù)據(jù)顯示，截至4月底，中國持有的美國國債總額為4140億美元，較3月底的4198億美元減少了58億美元。這是自2005年10月以來中國首次減持美國國債，也是過去7年里中國單月減持美元規(guī)模最大的一次（見6月19日《上海證券報(bào)》）。

從美國財(cái)政部發(fā)布的消息看，減持美國國債并不是中國一國所為，西方主要工業(yè)國家4月份也數(shù)額不等地減少了部分美國國債，例如英國4月份持有的美國國債就減少了124億美元。從總體上看，4月份全球投資人也在凈賣出美國國債。截至4月底，全球各國持有的美國國債總額為2.17萬億美元，較3月底的2.19萬億美元下降了282億美元。

上述數(shù)據(jù)顯示，減持美國國債似乎已經(jīng)成為一個(gè)趨勢(shì)，這從一個(gè)側(cè)面反映了隨著美元持續(xù)走軟，美元資產(chǎn)漸漸受到冷落。在目前的條件下，中國減持美國國債主要是出于以下三個(gè)方面的原因：

一、減少匯率風(fēng)險(xiǎn)的需要。近年來，歐元對(duì)美元的匯率大幅上升，相對(duì)歐元資產(chǎn)，美元資產(chǎn)出現(xiàn)了較大幅度的貶值。尤其在歐洲央行加息后，歐元后市升值前景更被看好，減持美元資產(chǎn)增加歐元資產(chǎn)是理性選擇。分析人士認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)提高美元利率的政策已經(jīng)接近盡頭，今后繼續(xù)大幅提高美元利率的可能性不大，促使美元走強(qiáng)的因素正在減少，因此美元的前景不被看好。而目前中國外匯儲(chǔ)備中絕大多數(shù)是美元資產(chǎn)，美元一旦出現(xiàn)較大幅度的貶值，中國難免不受到損失。為了減輕匯率風(fēng)險(xiǎn)，中國政府必須調(diào)整外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)。

二、收緊流動(dòng)性的需要。在中國目前的外匯管理體制下，境外資金進(jìn)入中國時(shí)必須兌換為人民幣，由央行把外匯買下，形成外匯儲(chǔ)備，而中國目前的外匯儲(chǔ)備大多用來購買美國國債，因此，減持美國國債有等同于減少貨幣供應(yīng)，有利于抑制國內(nèi)的流動(dòng)性過剩。

三、外匯儲(chǔ)備多元化的需要。央行公布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月底中國外匯儲(chǔ)備已經(jīng)高達(dá)12080億美元。目前中國外匯儲(chǔ)備主要投資于海外高信用等級(jí)的政府債券、國際金融組織債券、政府機(jī)構(gòu)債券和公司債券等金融資產(chǎn)，這類金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)很小但收益率亦非常低。為了盡可能增加投資收益，中國制定了外匯儲(chǔ)備多元化戰(zhàn)略，減持美國國債有利于實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備多元化。

值得關(guān)注的是，這一次中國減持美國國債的消息并沒有在國際市場(chǎng)上產(chǎn)生激烈反應(yīng)。這與兩年前發(fā)生的“中國減持美國國債”風(fēng)波有著顯著不同。2004年11月25日，央行前貨幣政策委員余永定在一個(gè)學(xué)術(shù)講座上透露美元資產(chǎn)在中國外匯儲(chǔ)備中所占的比例正在減少，這番講話被外電報(bào)道之后，26日美元對(duì)世界主要貨幣全線下跌。隨后美國財(cái)政部長斯諾和當(dāng)時(shí)的美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘都出面講話為美元鼓勁，不久后余永定也不得不出面進(jìn)行澄清，稱自己對(duì)外匯儲(chǔ)備并不知情。

如果說兩年前“減持風(fēng)波”在國際金融市場(chǎng)掀起的“滔天巨浪”的話，這一次，市場(chǎng)上的反應(yīng)可謂是風(fēng)平浪靜。美國財(cái)政部周一發(fā)布上述消息后，美元匯市近兩天基本保持平穩(wěn)。

需要指出的是，中國目前持有的美國國債在美國國債總額中所占的比例還不到10%，僅僅相當(dāng)于美國國債市場(chǎng)一天的交易量。因此，中國減持美國國債帶來的更多的是一種心理沖擊和示范效應(yīng)，對(duì)美國的實(shí)際影響不大。

從減持的數(shù)量看，中國單月減持58億美元也不是什么驚天動(dòng)地的大事情。2005年第一季度日本中央銀行曾經(jīng)有計(jì)劃地減持美元國債，其中最大一個(gè)月減持了182億美元，1季度累計(jì)減持309億美元。那次減持尚未對(duì)美元匯率走勢(shì)形成明顯沖擊，因此，中國減持58億美元市場(chǎng)反應(yīng)平靜也就在情理之中了。其實(shí)，與美國國債市場(chǎng)一天近5000億美元的交易量比起來，中國減持58億美元更象是市場(chǎng)行為，減持背后應(yīng)該不會(huì)有太多政策含義。

在剛剛結(jié)束的8國集團(tuán)峰會(huì)上，中國國家主席胡錦濤就明確表示，美元仍然是中國外匯儲(chǔ)備的首要選擇。事實(shí)上，在美國國債的問題上中國也并沒有太多選擇，維持現(xiàn)狀可能是無奈之舉但也可能是最明智的選擇：假如中國繼續(xù)買入美元國債，從經(jīng)濟(jì)角度上看，將是一件非常愚蠢的事，因?yàn)槊绹鴩鴤貓?bào)低，只較日元國債稍好；但是如果中國停止購買美國國債，甚至賣出的話，美元就會(huì)再進(jìn)一步貶值，中國同樣也損失慘重。因此，在增持和減持美國國債的問題上，中國實(shí)際上已經(jīng)是進(jìn)退兩難。與某些人前幾年提出的中國可以“把持有美國國債當(dāng)作金融武器”正好相反，中國在美國國債問題上并沒有掌握太多的主動(dòng)性：減持美國國債縱然短期內(nèi)會(huì)對(duì)美元匯率造成沖擊，進(jìn)而威脅到美國經(jīng)濟(jì)，但是不要忘了，美國是中國最大的出口市場(chǎng)，美國經(jīng)濟(jì)出了問題中國難免不會(huì)受到拖累。