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主持人：鳳凰網(wǎng)的網(wǎng)友，大家好！今天我們有幸請來中國人民大學(xué)、北京市政府金融顧問劉老師，請劉老師自我介紹一下。

嘉賓：大家好，我叫劉曼紅，中國人民大學(xué)財經(jīng)學(xué)院老師，我比較早到美國學(xué)習(xí)，86年就去了，然后回來人民大學(xué)教書，我們風(fēng)險投資專業(yè)在全國，不知道現(xiàn)在是否唯一的，是第一個風(fēng)險投資的專業(yè)，最早由成思危教授和香港理工大學(xué)陳孟教學(xué)，瑞典一位教授，還有我共同創(chuàng)立的，現(xiàn)在招收博士生、碩士生、博士后，希望在推進(jìn)中國風(fēng)險投資事業(yè)上做一些事情。

主持人：今天我們主要請劉教授談一下金融危機的風(fēng)險，我們知道上星期發(fā)生了自911以來全球最大的事情，就是以雷曼破產(chǎn)為標(biāo)志的金融危機，您談一下這個危機是如何導(dǎo)致的？為什么是越來越嚴(yán)重的一個態(tài)勢？

嘉賓：我感覺這個危機不是一個偶然事件，是多年來美國經(jīng)濟(jì)和金融市場、美國國家政府的政策，還有一些利益導(dǎo)向，種種因素造成的，可以追溯到網(wǎng)絡(luò)泡沫的破裂，因為從那時候起，美國在2001年開始進(jìn)入到衰退，但是為了救市，沒有產(chǎn)生真正的衰退。所以從2003、2004年，美國政府就開始降低利率，從6.5%降到3%，也就是不到一年時間，降低速度非常快，但是經(jīng)濟(jì)還是不行，繼續(xù)降，降到了負(fù)數(shù)，如果你借錢是負(fù)數(shù)，借錢沒有任何成本，就鼓勵很多人去借錢，這是第一個大背景。

第二個背景就是金融衍生工具，現(xiàn)在在華爾街交易的已經(jīng)不再是債權(quán)人、債務(wù)人之間的見面，而是債權(quán)人、債務(wù)人代表的代表的代表，你在交易的平臺上，當(dāng)然最著名的是CDO、CIO，從CDO來看已經(jīng)不是貸款本身了，是交易這些貸款所代表的代表，這樣就造成了債權(quán)人和債務(wù)人義務(wù)和責(zé)任相分離。假定我跟你借錢，我馬上把借來的錢用了，可是你就把這重新打包，重新賣了，在你身上就不存在了，真正買到的人也不知道債權(quán)債務(wù)究竟在哪，所以關(guān)系分裂，還是造成了危機。CDO或者說CIO，它的這種發(fā)行已經(jīng)超出了，2007年美國發(fā)行的金額達(dá)到46萬億美元，就是把全美國個人家庭的金融資產(chǎn)，加起來所有的錢就是這個數(shù)，但是這個數(shù)已經(jīng)沒有任何基礎(chǔ)在支持，也不是說沒有任何，是支持的基礎(chǔ)不知道在哪。

主持人：實體經(jīng)濟(jì)的規(guī)模趕不上這個規(guī)模了。

嘉賓：對，在金融市場現(xiàn)在不是債權(quán)債務(wù)的交易，你問華爾街朋友問你們在做什么，他們很清楚，我們是在出售風(fēng)險，出售風(fēng)險與購買風(fēng)險的人達(dá)成了交易，這不是出售貨幣或者出售債券，或者出售信貸貸款，這已經(jīng)不一樣了，實際是在出售風(fēng)險。出售風(fēng)險就有一個可能性，他把風(fēng)險打包后，上面風(fēng)險最弱的這一塊，就是最優(yōu)先的債券，保險程度就很大，保險程度很大利息就相對比較低，高風(fēng)險高收益嗎，分成很多截面。在華爾街上買風(fēng)險和賣風(fēng)險的人，你仔細(xì)一看就明白了，因為賣風(fēng)險的人一定比較小的客戶，有能力買風(fēng)險的人應(yīng)該比較大的。比如我有這么大的資本量，我可以有能力制衡風(fēng)險，所以我就購買風(fēng)險，購買風(fēng)險的話你自然要承擔(dān)這種惡果，這在一般運行過程中你總可以調(diào)理處理你的風(fēng)險，因為你風(fēng)險有個暴露度數(shù)，這個度數(shù)一般來說沒有問題，一旦出現(xiàn)問題這個問題就不可收拾，這是為什么這次華爾街出事都是大的客戶出事，因為只有大的有實力的才能購買風(fēng)險。

我們國家現(xiàn)在的資本市場也好，金融體系也好，還沒有達(dá)到非常成熟的地步，我們對這個問題還不是特別看的清，前幾年我們國內(nèi)還有一個討論，不是風(fēng)險越高收益越高的，好象是另外一種，因為不成熟的情況下這種可能性是可以存在的，比如風(fēng)險低的產(chǎn)品可以獲得高收益，這是存在的，但是在信息特別劉暢的情況下，成熟的市場這種情況基本不存在，如果你想規(guī)避風(fēng)險，你把風(fēng)險賣掉，你當(dāng)然要付掉一筆錢，我承擔(dān)風(fēng)險自然要獲得收益，我承擔(dān)的風(fēng)險越大我的收益越高，否則不承擔(dān)風(fēng)險的。

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