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----2011年5月份CPI預(yù)測

交通銀行金融研究中心(交行金研中心)

要點(diǎn)：根據(jù)商務(wù)部和農(nóng)業(yè)部監(jiān)測的數(shù)據(jù)，受長江中下游地區(qū)干旱影響，5月份食用農(nóng)產(chǎn)品價格開始結(jié)束小幅回落的過程，重回小幅上漲。同時非食品價格仍維持高位，我們初步判斷5月份CPI同比漲幅將可能達(dá)到5.5%，超過3月份的5.4%，創(chuàng)出年內(nèi)新高。

商務(wù)部重點(diǎn)監(jiān)測的食用農(nóng)產(chǎn)品價格、農(nóng)業(yè)部監(jiān)測的農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格和國家統(tǒng)計局監(jiān)測的“50個城市主要食品平均價格變動情況”的數(shù)據(jù)都顯示5月份食品價格結(jié)束小幅回落而重回小幅上漲通道，且下半年月有漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢。進(jìn)入5月份，豬肉、雞蛋等食品價格出現(xiàn)較明顯上漲，豬肉逐漸成為當(dāng)前推升食品價格的重要因素。前期快速回落的蔬菜價格也開始呈現(xiàn)漲跌互現(xiàn)的態(tài)勢。我們預(yù)計5月份食品價格環(huán)比上漲在0.3-0.8個百分點(diǎn)之間，鑒于近幾個月非食品價格總體運(yùn)行平穩(wěn)，我們預(yù)計非食品價格同比漲幅相比上月可能基本持平，大約在2.6%左右。據(jù)此測算，我們預(yù)測5月份CPI同比增幅在5.3%-5.7%之間，取其中位數(shù)，預(yù)計5月份 CPI同比增幅為5.5%左右，將超過3月份的高點(diǎn)，創(chuàng)出年內(nèi)新高。

近期由于CPI構(gòu)成要素中各類商品價格的上漲此起彼伏，使得短期內(nèi)CPI上漲幅度難以有效回落，不排除未來幾個月CPI同比還會再次創(chuàng)出新高。預(yù)計在物價高點(diǎn)出現(xiàn)之后，下半年CPI同比漲幅應(yīng)該會有所回落。但由于通貨膨脹預(yù)期已經(jīng)形成，物價有全面上漲的趨勢，加上非食品價格漲幅持續(xù)維持高位，使得下半年物價回落的時點(diǎn)及幅度有較大不確定性。

而未來貨幣政策緊縮的力度和頻率將取決于物價回落的時點(diǎn)及幅度。根據(jù)我們的預(yù)測，由于今年二季度CPI同比的平均漲幅將維持在5%以上的高位，因此，預(yù)計二季度利率仍有可能再提高一次，同時公開市場操作的力度也不會減弱。為抑制輸入性通貨膨脹，匯率升值的幅度也將會有所擴(kuò)大。如果下半年物價上漲壓力如期減輕，則貨幣政策緊縮的力度和頻率也將明顯放緩。