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中期研究院首席宏觀策略分析師 付鵬

11月份的CPI數(shù)據(jù)出爐，5.1%非常的高，可以說昨日央行上調(diào)準(zhǔn)備金率基本上已經(jīng)應(yīng)證了今日的CPI可能是超出市場的預(yù)期。

但我認(rèn)為，由于近期我們應(yīng)該注意到，11月份政府對于物價的調(diào)控基本上打出了一系列的組合拳，一方面通過貨幣政策收緊流動性；另一方面主要通過‘行政調(diào)控’手段來抑制市場物價。在過去的一個月內(nèi)，國務(wù)院連續(xù)出臺‘國十六條’，發(fā)改委也連續(xù)的5天9文調(diào)控物價，從中央到地方，各種各樣的行政手段密集的出臺，部分的農(nóng)產(chǎn)品價格已經(jīng)出現(xiàn)了大幅度回落，蔬菜價格已經(jīng)相對平穩(wěn)。因此我們可以預(yù)見的是5.1%的11月份CPI數(shù)據(jù)基本上就是年內(nèi)的高點了，而且極有可能就是到了明年1季度我們也很難看到更高的CPI數(shù)據(jù)。

因此，隨著11月份超預(yù)期的CPI數(shù)據(jù)出爐，市場頭上最終的懸掛利劍已經(jīng)落下，加之周五晚上央行再次選擇了上調(diào)準(zhǔn)備金而沒有選擇同時上調(diào)存貸利率，我認(rèn)為央行的決定是非常明智的同時，也使得從10月份開始的調(diào)整步伐更加的符合了中央經(jīng)濟(jì)工作會議中提出的‘穩(wěn)健’貨幣政策。從11月份新增信貸5649億來看，今天全年如果想保住新增信貸7.5萬億幾乎是個不可能完成的任務(wù)；另外之前公布的11月份進(jìn)出口貿(mào)易數(shù)據(jù)反映出貿(mào)易順差以及外匯占款依舊不斷的在增加，這都加大了流動性回籠的壓力；另外從10月份以來中國面臨著較大的通脹壓力；因此為了保證明年的‘穩(wěn)健’貨幣政策即穩(wěn)健的貨幣供應(yīng)量，通過再次上調(diào)準(zhǔn)備金率來收緊貨幣供應(yīng)量就成為了完全意料中的事情。

相比較加息而言，通過準(zhǔn)備金上調(diào)來收緊流動性是相對溫和的手段，一方面相對于公開市場受制于市場需求，存款準(zhǔn)備金率這種數(shù)量型的貨幣政策工具更為直接可以達(dá)到收緊信貸投放，收緊流動性的功能；另一方面也可以避免由于利率上調(diào)帶來的企業(yè)成本的提高，從而可以更好的平衡經(jīng)濟(jì)增長和流動性泛濫之間的關(guān)系；最后也可以避免由于加息帶來的國內(nèi)國際息差加大并引發(fā)熱錢涌入帶來的壓力。

12月份的CPI基本上可以肯定的是一定是回落的，因此一方面困擾市場半個多月的憂慮心情將有所放松，并對于未來貨幣政策再次從緊的預(yù)期將會大大的降低；同時由于通脹的上漲帶來的資產(chǎn)價格的估值中樞的上移進(jìn)而顯的當(dāng)前藍(lán)籌的估值略有偏低。這些要素都將有利于股票市場的上漲。

但是由于在通脹根本原因沒有解決之前，未來‘行政調(diào)控’物價將成為重要的控制通脹的手段，因此罪魁禍?zhǔn)椎霓r(nóng)產(chǎn)品價格未來將受到嚴(yán)格的控制，這其中期貨市場的未來并不樂觀，由于干預(yù)的力度并不會輕易的放松，所以未來期貨市場尤其是農(nóng)產(chǎn)品市場受到的‘非市場要素’的影響和干預(yù)的壓力將會依然非常巨大。

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