劉曉忠

針對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲，近日國(guó)家發(fā)改委價(jià)格司副司長(zhǎng)周望軍再次確認(rèn)游資炒作因素。

當(dāng)前，諸多商品價(jià)格的次第上漲根源于部分產(chǎn)業(yè)資本退出生產(chǎn)領(lǐng)域而進(jìn)行炒作。無(wú)須諱言，當(dāng)前通脹壓力已不容忽視；但鑒于目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，通脹風(fēng)險(xiǎn)并不唯一，諸多理?yè)?jù)顯示，經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)的聚斂跡象正嶄露端倪。

其一，產(chǎn)業(yè)資本的虛擬金融化，使經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)趨向聚斂。今年以來(lái)，為緩解日益凸顯的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱苗頭，政府開(kāi)始采取措施遏制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)；但由于私人部門(mén)至今未能接棒政府投資形成新的經(jīng)濟(jì)支撐點(diǎn)和新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，一些資本不可避免地從實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域流出，成為炒作因子。事實(shí)上，當(dāng)前政府投資有計(jì)劃的軟著陸和4月份以來(lái)不斷強(qiáng)化的房產(chǎn)新政，導(dǎo)致了部分產(chǎn)業(yè)資本被迫退出生產(chǎn)迂回的實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，加入金融市場(chǎng)過(guò)剩流動(dòng)性大軍，變身為游資進(jìn)行流竄炒作。

其二，金融脫媒風(fēng)險(xiǎn)日益涌現(xiàn)，并加大經(jīng)濟(jì)的滯脹風(fēng)險(xiǎn)。近日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)陡然出現(xiàn)資金拆借難的局面——拆借利率持續(xù)走高(如5月26日SHIBOR上漲30.42個(gè)基點(diǎn)至2.1592%，接近于一年期2.25%存款利率)，交易量下降，部分銀行開(kāi)始采取各種可能的優(yōu)惠措施在市場(chǎng)上攬存以緩解流動(dòng)性壓力。為緩解銀行間市場(chǎng)資金拆借壓力，上周央行開(kāi)始減少資金回購(gòu)力度，向市場(chǎng)凈投放資金。但嚴(yán)格地說(shuō)市場(chǎng)并不缺乏流動(dòng)性，結(jié)合當(dāng)前農(nóng)副產(chǎn)品等日常消費(fèi)品價(jià)格持續(xù)上漲走勢(shì)等跡象，正規(guī)金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性緊俏可能根源于不斷涌現(xiàn)的金融脫媒。

金融脫媒是某些資金脫離正規(guī)金融系統(tǒng)。一方面，真實(shí)通脹的持續(xù)走高使存款利率已為負(fù)，而貸款利率則難以有效覆蓋貸款資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)敞口，導(dǎo)致了部分資金抽離銀行系統(tǒng)，進(jìn)入民間投融資市場(chǎng)尋求能夠覆蓋其風(fēng)險(xiǎn)敞口的投資渠道。另一方面，部分基于政府投資需求預(yù)期而逐漸退出實(shí)體經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)資本，也直接流入民間投融資市場(chǎng)進(jìn)行流竄炒作，導(dǎo)致了金融脫媒。

這些產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入了商品流通領(lǐng)域?qū)で筇桌麢C(jī)會(huì)，以及巨額金融脫媒的過(guò)剩貨幣流動(dòng)性在商品市場(chǎng)流竄，正是推動(dòng)當(dāng)前農(nóng)副產(chǎn)品等日常消費(fèi)品價(jià)格飆升的深層次原因。而產(chǎn)業(yè)資本的虛擬化和巨額資金金融脫媒，既意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)資金的吸附能力有待提高，同時(shí)又增加通脹壓力，從而加劇當(dāng)前經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)。

政府已意識(shí)到可能的經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)——溫家寶總理在中日韓首腦會(huì)晤時(shí)表示應(yīng)加大投入，鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或好轉(zhuǎn)勢(shì)頭，而發(fā)改委等部門(mén)加大了打擊農(nóng)產(chǎn)品投機(jī)的力度。這些舉措都旨在避免通脹與經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)在經(jīng)濟(jì)危機(jī)下能夠避免類(lèi)似美國(guó)的流動(dòng)性黑洞，主要在于銀行巨額的信貸撬動(dòng)，如今銀行可能面臨不良資產(chǎn)反彈風(fēng)險(xiǎn)、資本金壓力以及存貸差等硬約束，再現(xiàn)天量貸款意味著更大的不確定風(fēng)險(xiǎn)。因此，除此之外，政府還應(yīng)切實(shí)加快市場(chǎng)化改革，為私人部門(mén)切實(shí)拓寬投融資渠道，引導(dǎo)虛擬化的過(guò)剩流動(dòng)性進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展；同時(shí)央行需在當(dāng)前有利的國(guó)內(nèi)外形勢(shì)下，加快人民幣匯率利率改革，以降低民間投資因?yàn)槔实秃土鲃?dòng)性過(guò)剩所帶來(lái)的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升和資源錯(cuò)配問(wèn)題。

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