私募股權(quán)投資基金（PE）對很多國人來說或許仍是較為陌生的行業(yè)，但許多PE都在企業(yè)的包裝上市、公司治理等方面扮演者越來越重的角色。在2010年上海陸家嘴論壇上，安佰深私募股權(quán)投資集團(tuán)全球合伙人兼大中華區(qū)總裁張曦軻對鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)表示，PE可以幫助中國企業(yè)完善治理結(jié)構(gòu)，使得企業(yè)成為一個(gè)成熟的上市企業(yè)。

安佰深股權(quán)投資集團(tuán)是全球名列前5名的私募股權(quán)投資基金之一，也是歐洲最大、歷史最悠久的私募股權(quán)投資基金，旗下管理著400多億美元的投資資金。

以下為對話實(shí)錄：

問：作為PE，除了為被投資企業(yè)提供貨幣形式的資本外，在管理方面可以給企業(yè)哪些幫助？

張曦軻：中國的市場貨幣資本很充足，因此是一個(gè)賣方市場，PE就是買方，買方要能增值才能對賣方有利，PE為被投企業(yè)增值主要有以下三個(gè)價(jià)值來源。

首先，我們有某些行業(yè)的專家依據(jù)海外所走的道路和行業(yè)趨勢，其他企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)為被投企業(yè)提供對大勢與戰(zhàn)略方面的判斷。

其次，PE可以幫助中國企業(yè)完善治理結(jié)構(gòu)，使得企業(yè)成為一個(gè)成熟的上市企業(yè)，一個(gè)可持續(xù)發(fā)展的企業(yè)。

最后，PE尤其在兼并與收購方面提供經(jīng)驗(yàn)，包括各種技術(shù)上的工具，也包括談判方面的策略等。

問：中國的PE投資的退出方式主要以IPO為主，很多PE似乎更喜歡賺“快錢”，您如何看待？

張曦軻：過去相當(dāng)長時(shí)間里，國內(nèi)PE的投資主要以IPO為退出方式，短期內(nèi)可能仍難以改變，因?yàn)橹袊腎PO市場較為活躍，且有較高的估值。

但需要指出的是，PE通過IPO退出和“賺快錢”并不是同一概念。舉例說，PE在某家企業(yè)上市前的6個(gè)月迅速介入，之后再通過IPO迅速退出，這樣“賺快錢”其實(shí)就是投機(jī)行為。

這種模式或許在2007年之前可以做到，但目前即便在中國市場，該模式也已面臨挑戰(zhàn)，因?yàn)槭袌霰旧硪苍诓粩嗬硇曰?，企業(yè)可能并不缺錢，而是缺企業(yè)長期的增值戰(zhàn)略途徑，這是PE應(yīng)該提供的。

以安佰深的例子說，我們投資的企業(yè)組合里面，平均持有的時(shí)間都是在5年以上，只有這樣才能實(shí)現(xiàn)前面提到的為被投企業(yè)增加價(jià)值。

需要注意的是，為被投企業(yè)提供價(jià)值并不意味著最終的退出渠道不能以IPO完成，PE完全可以持有一個(gè)企業(yè)長達(dá)數(shù)年之后再以IPO退出。

再者，即便有些企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了IPO程序，但也并不意味著PE就一定要馬上退出。用自身例子說，我們在所投企業(yè)IPO之后可能仍會持有該企業(yè)相當(dāng)長時(shí)間，直到該企業(yè)的潛力得以充分發(fā)揮，我們再進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

問：不少國內(nèi)PE所投資的企業(yè)大量選擇到海外(包括香港地區(qū))發(fā)行上市，海外資本市場成為PE投資企業(yè)的首選市場，這是什么原因？

張曦軻：這種情況主要和兩件事情相關(guān)，一是人民幣的國際化，二是PE的資金來源問題。歷史上說，多數(shù)企業(yè)海外上市，未必是自己愿意，而是不得不做，因多數(shù)PE資金來源于海外，絕大多數(shù)是外幣，海外市場IPO退出可以為PE資金運(yùn)作帶來便捷。

但以上兩件事情都在變化，隨著人民幣的國際化、人民幣基金的發(fā)展，PE資金來源更為多元化，投資的海外退出和國內(nèi)退出的差異會減小，甚至有些PE會更偏好于國內(nèi)退出，因?yàn)閲鴥?nèi)的估值更高一些。

問：作為全球名列前5名的私募股權(quán)投資基金之一，安佰深對中國哪些行業(yè)更為關(guān)注？

張曦軻：目前還是看重五大行業(yè)，一是消費(fèi)品與零售企業(yè)，二是醫(yī)療保健，三是新技術(shù)，四是金融服務(wù)，五是媒體，這五個(gè)行業(yè)都是和內(nèi)需相關(guān)的，并且是與中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變契合的比較好的行業(yè)。

五大關(guān)注的行業(yè)里面也是有側(cè)重點(diǎn)的，消費(fèi)品與零售行業(yè)是最大的一個(gè)側(cè)重點(diǎn)，因該產(chǎn)業(yè)與內(nèi)需結(jié)合的最緊，相對也比較開放。金融服務(wù)行業(yè)也比較看好，但對PE來說，金融業(yè)進(jìn)入的壁壘要高一些，對于外資更是如此，與消費(fèi)品與零售業(yè)比，金融業(yè)在監(jiān)管上要復(fù)雜得多，相對開放度是較低的。

問：現(xiàn)在由于政策的關(guān)系，國內(nèi)房產(chǎn)市場顯得一蹶不振，那么從一個(gè)PE的角度，下半年、乃至更遠(yuǎn)，您更看好哪些行業(yè)？

張曦軻：個(gè)人認(rèn)為，因?yàn)槟壳爸袊鞘谢M(jìn)程沒有逆轉(zhuǎn)的可能性，任何與內(nèi)需相關(guān)的行業(yè)都有潛力，尤其是在消費(fèi)品與零售行業(yè)會有較大發(fā)展。當(dāng)然我們安佰深基金本身不作任何房地產(chǎn)的投資，這是受限于我們?nèi)蛲顿Y的范圍，而與房地產(chǎn)市場本身無關(guān)。

即便是房地產(chǎn)，長遠(yuǎn)來說也會有較為平穩(wěn)的發(fā)展。此外，隨著互聯(lián)網(wǎng)的日益成熟和其盈利模式的建立，與此相關(guān)的“新經(jīng)濟(jì)”領(lǐng)域也會有較好的發(fā)展。

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2010陸家嘴金融論壇

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