分散籌碼

雖然短期之內(nèi)，市場對購買長期美國國債的合理性仍然存在分歧，但長期來看，長期國債前景卻并不樂觀，正因為此，盡早考慮更多的投資渠道和工具，已經(jīng)日顯迫切。

如果2009年四季度以來的趨勢得以延續(xù)，海外投資者2010年凈買入美國國債量大概在5000億美元左右，低于2009年。而2010年美國將增發(fā)1.8萬億美元國債融資。即使假設(shè)美國的居民儲蓄率上升1個百分點，且全部購買國債，亦只可為美國國債帶來約1000億美元的資金支持。中金公司推算，2010年將有至少1.2萬億美元國債需要美國國內(nèi)其他部門如銀行購買。預(yù)計2010年中長期國債的融資成本將繼續(xù)上升。

另外，盡管避險需求對近期國債利率帶來一定制約，然而當消息逐步消化后，國債利率將面臨回升壓力。而流動性過剩將可能導(dǎo)致中長期國債利率在加息前繼續(xù)逐步上揚，反映通脹預(yù)期的風(fēng)險。額外的不確定性還在于，美國政府仍面臨著醫(yī)療社保巨大的潛在債務(wù)，基建升級的巨額支出，以及對面臨破產(chǎn)的州政府的援助。但受政治因素影響，尤其是2010年末的國會選舉，重大財政改革措施可能暫緩出臺。

在部分美國經(jīng)濟學(xué)家眼中，長期國債的需求不足，可能并不是一件壞事。因為如果這些主要債權(quán)國大舉減持美國國債，可能會幫助美元貶值并帶動出口復(fù)蘇。

布魯金斯學(xué)會高級經(jīng)濟研究員加里·貝特里斯(Gary Burtless)就提出，中國之所以積累了如此多的外匯儲備，原因就在于人民幣匯率被低估，這幫助中國出口商品獲得了更大的競爭力。這也損害了美國和其他進口中國商品國本土的生產(chǎn)者和工人的利益。如果人民幣升值，或者說美元能夠“有序”貶值的話，美國經(jīng)濟復(fù)蘇，特別是美國制造業(yè)復(fù)蘇的速度會更快。一旦中國大量拋售美國國債，這將推動人民幣升值和美元貶值?！斑@對美國來說，更多的是幫助，而非傷害?！彪m然公共債務(wù)成本可能會因此上升，但由此帶來的凈出口增加的好處，會遠遠超過這種損失。

這種場景的實現(xiàn)無疑是負面的?！爸袊夤芫挚赡軙^續(xù)多樣化其主權(quán)債投資以增加投資收益。人民幣一旦升值，則意味著以美元計價的外匯儲備會縮水。為了抵消匯兌損益，外管局必須對其投資風(fēng)格進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整。當然，這并不意味著他們會購買更少的美元資產(chǎn)，而僅僅意味著不會將所有的籌碼押注在美國國債上面?！眰惗谺lueGold資產(chǎn)管理負責宏觀經(jīng)濟和外匯的董事總經(jīng)理任永力對本刊記者稱。

“未來出現(xiàn)高通脹的概率非常大，但拋售美國國債解決不了什么問題?！眲W琳稱，將外匯儲備的增量部分更多地投放到大宗商品上是選擇之一。

國泰君安首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷和劉奧琳等均認為，想要徹底拋棄美國國債并不現(xiàn)實，畢竟大宗商品市場的容量也有限，中國如此龐大的資金進出，很可能令大宗商品價格巨幅波動，而且，中國所持外匯投入任何其他產(chǎn)品都無法避免外匯管理上的風(fēng)險。

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