中國的宏觀經(jīng)濟政策，在保增長取得顯著成效后去向何方，一直被學界、業(yè)界熱烈討論。中央經(jīng)濟工作會議為2010年宏觀經(jīng)濟政策“定了調(diào)”：繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，根據(jù)新形勢新情況著力提高政策的針對性和靈活性。那么，在當前的經(jīng)濟環(huán)境下，貨幣政策繼續(xù)保持適度寬松的深意在哪里？為此，記者采訪了興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學家魯政委。

記者：明年貨幣政策繼續(xù)保持適度寬松的深意在哪里？你如何理解“增強針對性和靈活性”的提法？此外，把握好貨幣信貸增長速度，著力提高信貸質(zhì)量和效益的關(guān)鍵在哪里?

魯政委:我個人認為，繼續(xù)保持適度寬松的貨幣政策是考慮到當前國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)回升的形勢不牢固，世界經(jīng)濟復蘇的基礎(chǔ)也不穩(wěn)固，國際金融危機的影響仍然存在?！霸鰪娽槍π院挽`活性”，主要是由于未來形勢變化仍存在不確定性，特別是在具體政策措施的拿捏上受到諸多方面因素的制約。要保持政策收到良好成效，就必須增強針對性和靈活性。

在明年，要把握好信貸增長速度，提高信貸質(zhì)量和效益，就應(yīng)當加大信貸政策對經(jīng)濟社會薄弱環(huán)節(jié)(比如“三農(nóng)”和中小企業(yè)特別是小企業(yè)的支持)、就業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變等方面的支持。對于今年的銀行信貸來說，具體應(yīng)當完成如下幾個轉(zhuǎn)變：第一，從“硬”向“軟”的轉(zhuǎn)變。今年主要投向了“鐵公基”，在明年嚴控新開工項目的情況下，除了繼續(xù)支持在建項目的完成，增量信貸要更多投向支持消費、支持技術(shù)進步和節(jié)能減排等方面；第二，從對“公”向?qū)Α八健钡霓D(zhuǎn)變。今年信貸主要投向了政府項目，明年要更多投向民間投資項目和居民消費貸款；第三，從“資本消耗型”向“資本節(jié)約型”轉(zhuǎn)變。當前資本充足率對銀行信貸的約束力不斷增強，要實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，必須更多發(fā)展盡可能少占用資本的信貸。

記者:此次中央經(jīng)濟工作會議提出要處理好保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期的關(guān)系。您如何理解這三者之間關(guān)系，處理好這個關(guān)系的關(guān)鍵是什么？目前，您如何看待通脹預(yù)期這一問題。通脹離我們還遠不遠？

魯政委：處理好三者關(guān)系的關(guān)鍵是：貨幣信貸增速保持在適度水平。除了匯率手段，其他貨幣政策作為總量手段，在調(diào)結(jié)構(gòu)上能夠起的作用有限。

靜態(tài)來看，雖然2010年物價水平會繼續(xù)回升，但總體水平將相當溫和；現(xiàn)實的通脹問題可能要到2011年之后才會到來。

雖然短期來看，天量信貸未必立即帶來通脹，其中的原因是經(jīng)濟不景氣時貨幣流通速度下降，對應(yīng)著的現(xiàn)實則是總供給大于總需求。但是，隨著經(jīng)濟逐步回升，經(jīng)濟主體信心逐步恢復，經(jīng)濟接近潛在水平，通脹就將顯性化。因此，在長期，這就是貨幣主義者常說的：“通脹無論何時何地都只是一種貨幣現(xiàn)象”。

記者：當前貨幣信貸增長較快，流動性十分充足，對經(jīng)濟刺激作用顯而易見，但其風險也不容忽視。你怎么看這個問題。

魯政委：其積極作用表現(xiàn)在兩個方面：第一，天量信貸首先促使經(jīng)濟下滑勢頭迅速得到遏制；第二，在通貨緊縮風險較高的時期使人們產(chǎn)生了通脹預(yù)期。其引起的風險是：隨著經(jīng)濟企穩(wěn)回升形勢日益鞏固，過去經(jīng)濟不夠活躍時沉積下來的天量流動性，流動性速度就會逐步加快，由此引發(fā)資產(chǎn)泡沫和高通脹出現(xiàn)。特別值得注意的是，這種高信貸的出現(xiàn)，是在財政投資的誘導和牽引下出現(xiàn)的。因此，未來要收縮信貸，必須首先從控制財政上項目入手，否則，將會放大財政政策的“擠出效應(yīng)”，因此，當前流行的所謂明年應(yīng)該“寬財政、緊貨幣”的說法是值得商榷的。

面對這種風險，我認為，貨幣政策應(yīng)當首先研究短期內(nèi)快速大規(guī)?；鼗\流動性、同時又不至于對經(jīng)濟造成巨大沖擊的手段；其次在經(jīng)濟企穩(wěn)回升的情況下，應(yīng)該促使貨幣信貸平穩(wěn)回落；第三，必要時，可以前瞻性加息，如果存在對加息明顯的制約因素，可以財稅手段作為遏制資產(chǎn)泡沫的早期手段。(記者谷秀軍)

(來源：金融時報　)

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