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  • 2014-10-21 第40期

    第40期:中國(guó)三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)解讀

    2014-10-21 13:27:18
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    劉杉

    劉杉

    劉杉,經(jīng)濟(jì)學(xué)博士,中華工商時(shí)報(bào)副總編輯,兼任南開(kāi)大學(xué)國(guó)經(jīng)所教授,北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授,中國(guó)人民大學(xué)信托與基金研究所研究員,北京師范大學(xué)管理學(xué)院MBA導(dǎo)師,曾供職于中國(guó)人民銀行深圳分行,著有《中國(guó)再平衡》,《聚焦生活中的經(jīng)濟(jì)學(xué)》。

    導(dǎo)語(yǔ):三季度哪些數(shù)據(jù)減弱,與二季度簡(jiǎn)單對(duì)比即可得知,但數(shù)據(jù)變化背后隱含的邏輯,更能說(shuō)明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的未來(lái)趨勢(shì)。在公布的十項(xiàng)數(shù)據(jù)(GDP、固投、PPI、CPI、M2、PMI、房地產(chǎn)投資、房產(chǎn)銷售面積、出口、FDI)中,僅出口一項(xiàng)表現(xiàn)搶眼,其中房產(chǎn)投資、房產(chǎn)銷售面積數(shù)據(jù)持續(xù)疲弱,表明房地產(chǎn)的周期調(diào)整已經(jīng)勢(shì)不可擋。

    三季度數(shù)據(jù)引人注意,原因在于這會(huì)決定全年經(jīng)濟(jì)增速,并影響四季度宏觀經(jīng)濟(jì)決策。如果沒(méi)有太大波動(dòng),政府不會(huì)出臺(tái)全面降準(zhǔn)或降息政策,以保持此前宣布的政策連續(xù)性。但下一年,調(diào)控政策可以重打鑼鼓另開(kāi)張。

    三季度哪些數(shù)據(jù)減弱,與二季度簡(jiǎn)單對(duì)比即可得知,但數(shù)據(jù)變化背后隱含的邏輯,更能說(shuō)明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的未來(lái)趨勢(shì)。

    最明顯的數(shù)據(jù)變化是GDP增速下降,由二季度的7.5%,下降到三季度的7.3%,雖然降低幅度不大,但表明經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑。從2009年一季度以來(lái),這是最低的季度增速,結(jié)合其他數(shù)據(jù)分析,經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì)會(huì)延續(xù)到來(lái)年。

    影響增長(zhǎng)的重要指標(biāo)是投資。9月固定資產(chǎn)投資增速為18.3%,高于二季度末,但低于8月的19%。這說(shuō)明,在7月出臺(tái)系列刺激政策后,投資有所反彈,但隨著政策效力下降,投資動(dòng)力減弱。在國(guó)務(wù)院出臺(tái)規(guī)范地方債務(wù)措施后,這會(huì)進(jìn)一步抑制政府投資。

    投資缺乏動(dòng)力,可以從PPI上反映出來(lái)。該指標(biāo)連續(xù)31個(gè)月下降,不僅低于二季度末,而且月度指標(biāo)也出現(xiàn)環(huán)比下降,并且降幅擴(kuò)大。這顯示,生產(chǎn)者信心不足,在完成補(bǔ)庫(kù)存后,無(wú)意擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。從而反映為固定資產(chǎn)投資增速下降。在調(diào)結(jié)構(gòu)背景下,政府投資會(huì)繼續(xù)收縮,民間投資也會(huì)保持謹(jǐn)慎態(tài)度。

    投資需求不旺,也顯示在消費(fèi)物價(jià)上。9月CPI為1.6%,不僅低于二季度末,而且重回“1”時(shí)代。雖然不能認(rèn)定經(jīng)濟(jì)存在通縮,但物價(jià)下行趨勢(shì)表明國(guó)內(nèi)需求普遍不足。消費(fèi)者無(wú)力增加消費(fèi)的原因在于收入增長(zhǎng)受到企業(yè)景氣影響,更由于預(yù)期無(wú)法轉(zhuǎn)好,存糧過(guò)冬,適度消費(fèi),或是消費(fèi)者心態(tài)反映。

    當(dāng)然,最終決定價(jià)格總水平的是貨幣存量。

    與二季度末相比,廣義貨幣M2增速回落,接近全年貨幣供應(yīng)量目標(biāo)。貨幣供給量回落,有居民存款搬家影響,也有去年基數(shù)較高因素影響。相對(duì)應(yīng)的是,月度新增貸款同比下降,當(dāng)然,下降原因也有基數(shù)問(wèn)題。

    與廣義貨幣相比,9月狹義貨幣M1余額低于8月,這表明企業(yè)流動(dòng)資金減少,工商活動(dòng)并不活躍。企業(yè)景氣度也可以從先行指標(biāo)PMI上看到。6月PMI為51,9月為51.1,這是在7月中央政策連續(xù)“微刺激”后的數(shù)據(jù),預(yù)示企業(yè)并不看好四季度經(jīng)濟(jì),這也是三季度滯后指標(biāo)所反映經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的延續(xù)。

    另一個(gè)反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的重要指標(biāo)是房地產(chǎn)投資。從二季度到三季度,房地產(chǎn)投資增速持續(xù)下降,9月增速為12.5%,比二季度末下降1.6個(gè)百分點(diǎn)。雖然地方政府不斷出臺(tái)政策救助房地產(chǎn),但數(shù)據(jù)顯示房地產(chǎn)投資和銷售數(shù)據(jù)均呈下滑趨勢(shì)。9月住宅新開(kāi)工面積和銷售面積都是兩位數(shù)下降,表明房地產(chǎn)的周期調(diào)整已經(jīng)勢(shì)不可擋。

    比起消費(fèi)與投資,出口表現(xiàn)相對(duì)搶眼。9月出口增長(zhǎng)15.3%,進(jìn)口增長(zhǎng)7%,均好于8月。進(jìn)口增長(zhǎng)應(yīng)該與出口增長(zhǎng)有關(guān),這是中國(guó)加工型貿(mào)易的特點(diǎn)。不過(guò)出口能否持續(xù)增長(zhǎng)仍存懷疑,這主要受制于外需變化。一個(gè)值得注意的跡象是,外商投資出現(xiàn)下降,9月實(shí)際使用外資金額873.6億美元,同比下降1.4%。外商是否看淡中國(guó)經(jīng)濟(jì),目前下結(jié)論過(guò)早,但外商投資與中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣表現(xiàn)同步,說(shuō)明境內(nèi)外投資者均對(duì)經(jīng)濟(jì)前景不樂(lè)觀。

    三季度領(lǐng)先指標(biāo)與滯后指標(biāo)均表現(xiàn)欠佳,表明“微刺激”調(diào)控方式效果有限。考慮到經(jīng)濟(jì)下行是內(nèi)在調(diào)整需要,那么即將召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議,一定會(huì)下調(diào)明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo),并考慮實(shí)行降息政策。

    (稿件版權(quán)歸鳳凰財(cái)經(jīng)所有,未經(jīng)許可,嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載?。?/b>


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