桂浩明

申萬研究所市場(chǎng)研究總監(jiān)

因標(biāo)普調(diào)降美國主權(quán)信用評(píng)級(jí)而引起的國際金融震蕩，已經(jīng)有幾天了。各國股市在經(jīng)歷了一波很大的下跌之后，也開始逐步平穩(wěn)下來。不過，痛定思痛，人們不能輕易地以為這次震蕩不過是個(gè)小插曲，現(xiàn)在震蕩結(jié)束，市場(chǎng)就會(huì)重新回到原先的軌道。

美國欠債如此之多，其債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是舉世皆知的。只是因?yàn)樗鼡碛械奶厥鈬H地位和鑄幣權(quán)，使得世界各國盡管都知道美元會(huì)貶值，但還是在繼續(xù)買入美元。標(biāo)普調(diào)降美國主權(quán)信用等級(jí)，在某種意義上說是向各國提示未來美國會(huì)存在債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。按理來說，這會(huì)導(dǎo)致各國大肆拋售美元債券，引起美國國債價(jià)格暴跌。但實(shí)際情況卻是，美國國債并沒有下跌，相反還在上漲。就是因?yàn)楦鲊贾?，美國再怎么無賴，都不會(huì)讓債務(wù)違約的事情發(fā)生。

現(xiàn)在看來，至少在目前情況下，人們還無需對(duì)美國的還債問題太過擔(dān)憂。也因?yàn)椴淮嬖趥鶆?wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)，因此這次的全球金融震蕩也就不可能發(fā)展為新的國際金融危機(jī)。但是，為什么股票會(huì)跌得很厲害呢？

前面提到，這次標(biāo)普調(diào)降了美國的主權(quán)信用評(píng)級(jí)，其原因就是美國的政府負(fù)債太多，赤字比例過高。這種狀況，現(xiàn)在連美國的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)自己也看不下去了。畢竟，如果美國再這樣干下去，未來當(dāng)負(fù)債超過一定限度以后，是會(huì)導(dǎo)致財(cái)政崩盤的。因此，與其說標(biāo)普是揭示了美債所存在的風(fēng)險(xiǎn)，不如說是對(duì)美國的經(jīng)濟(jì)模式提出了警告。顯然，對(duì)于美國政府來說，從現(xiàn)在開始就要考慮削減財(cái)政赤字，降低經(jīng)濟(jì)對(duì)國債的依存度，而更為具體的做法，就是政府要減少支出，美國人則要少消費(fèi)一點(diǎn)。如果美國真的開始這樣做了，結(jié)果就是美國經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)衰退，因?yàn)樗荒茉傧褚郧澳菢油ㄟ^量化寬松政策來刺激經(jīng)濟(jì)，美國人也不能像以前那樣肆意揮霍性消費(fèi)了。這樣一來，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)而言，有利于走向某種平衡，但是肯定得為之付出代價(jià)。因?yàn)橐坏┟绹?jīng)濟(jì)下來了，那么全世界就會(huì)發(fā)生問題，其中就包括對(duì)美國擁有最多貿(mào)易順差的中國。

順便再談?wù)勚袊墒?，本來中國股市就因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)自身的問題而陷入了較為弱勢(shì)的狀態(tài)?，F(xiàn)在美國主權(quán)信用評(píng)級(jí)被調(diào)低，客觀上使得人們對(duì)以出口為導(dǎo)向的中國經(jīng)濟(jì)更感到擔(dān)憂，反過來也增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的迫切性。而所有這些，都會(huì)對(duì)近期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來壓力，因此也就使得股市在目前階段面臨更大的壓力。雖然就短線而言，已經(jīng)有反彈出現(xiàn)，但這不過是超跌反彈，并不意味著大盤已經(jīng)消化了各種利空而真正企穩(wěn)。后市還會(huì)有較以前預(yù)期更長(zhǎng)的弱勢(shì)整理格局出現(xiàn)。