每經(jīng)記者楊可瞻

正當(dāng)人們都沉浸在“五一”小長(zhǎng)假帶來(lái)的輕松中時(shí)，央行周日(5月2日)突然宣布，上調(diào)商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是今年以來(lái)第三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。令人驚訝的是，此次調(diào)整后，商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率將達(dá)到17%，離歷史最高點(diǎn)17.5%僅一步之遙。

央行此次“閃電”提高存款準(zhǔn)備金率，究竟目的何在？貨幣政策調(diào)控是否會(huì)加速？

存款準(zhǔn)備金率向歷史高峰邁進(jìn)

央行上周日表示，自5月10日起，存款類金融機(jī)構(gòu)的人民幣存款準(zhǔn)備金率將上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)。農(nóng)村信用社、村鎮(zhèn)銀行則暫不上調(diào)，維持原來(lái)的13.5%不變。據(jù)悉，財(cái)政部部長(zhǎng)謝旭人5月2日表示，鑒于經(jīng)濟(jì)仍在從全球金融危機(jī)中逐步復(fù)蘇，我國(guó)今年將繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策。同時(shí)他重申，中國(guó)政府將采取及時(shí)措施，改善經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及結(jié)構(gòu)，同時(shí)把控好通貨膨脹預(yù)期。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，作為傳統(tǒng)三大貨幣政策工具之一的存款準(zhǔn)備金率，是央行要求金融機(jī)構(gòu)為了保障客戶能夠提取存款和保持足夠資金作清算，而準(zhǔn)備存放在央行的存款。值得注意的是，這也是我國(guó)年內(nèi)第三次提高存款準(zhǔn)備金率。此前，央行曾于今年1月18日和2月25日兩次上調(diào)了存款準(zhǔn)備金率，上調(diào)幅度均為0.5個(gè)百分點(diǎn)。此番上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后，預(yù)計(jì)可一次性凍結(jié)金融機(jī)構(gòu)資金超過3000億元。同時(shí)，大型商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率也將達(dá)到17%的高峰。

事實(shí)上，今年以來(lái)，央行就一直通過存款準(zhǔn)備金率和公開市場(chǎng)操作這兩大數(shù)量型工具來(lái)回收流動(dòng)性。截至4月30日，央行公開市場(chǎng)操作已連續(xù)10周實(shí)現(xiàn)資金凈回籠，累計(jì)凈回籠資金量達(dá)到驚人的1.1萬(wàn)億元。而此前有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，央行通過在公開市場(chǎng)中發(fā)行央票完全可以替代存款準(zhǔn)備金率回收流動(dòng)性的作用。不過隨著近期大量央票即將到期，提高存款準(zhǔn)備金率將較發(fā)行央票對(duì)沖流動(dòng)性的成本更低。

是央行貨幣政策調(diào)控加速信號(hào)

那么，央行在近期推出3年期央票這一數(shù)量型調(diào)控工具回收流動(dòng)性后，存款準(zhǔn)備金率的再次上調(diào)是否意味著貨幣政策調(diào)控將進(jìn)一步加速？

法國(guó)巴黎證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳興動(dòng)，昨日(5月3日)向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，央行年內(nèi)第三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率有兩點(diǎn)原因：一是銀行間過量流動(dòng)性太多。隨著目前新增貸款額度收緊，以及央票到期量與外匯占款增大，對(duì)沖流動(dòng)性任務(wù)已刻不容緩；其次，4月國(guó)務(wù)院要求地方政府切實(shí)負(fù)責(zé)房地產(chǎn)健康穩(wěn)定發(fā)展。在央行通過公開市場(chǎng)操作發(fā)行央票關(guān)注度并不很高情況下，調(diào)整存款準(zhǔn)備金率顯然有更強(qiáng)的政策宣示作用。另外，由于打擊住宅投機(jī)的政策已相繼出臺(tái)不少，未來(lái)央行是否會(huì)陸續(xù)出臺(tái)一系列緊縮政策還需關(guān)注。不過央行或許還醞釀兩大政策：一是對(duì)地方融資平臺(tái)進(jìn)行調(diào)節(jié)，料在今年第三季度前就可能開始實(shí)施。

二是提高利率以遏制通脹預(yù)期。若CPI連續(xù)3個(gè)月都高于4%，那加息的概率將大大提高。預(yù)計(jì)年內(nèi)央行會(huì)采取加息這一價(jià)格工具。

長(zhǎng)城證券分析師臘博則認(rèn)為，今年以來(lái)央行貨幣政策主要以量化為主。而收緊流動(dòng)性有兩大手段，一是通過縮小放貸規(guī)模，一是提高存款準(zhǔn)備金率。可以預(yù)見的是，隨著此次央行提高存款準(zhǔn)備金率，年內(nèi)加息的可能性已非常小了。

臘博向記者解釋，由于今年前兩次提高存款準(zhǔn)備金率時(shí)，物價(jià)水平還比較溫和，加上目前CPI并不高，故此次提高存款準(zhǔn)備金率并非針對(duì)物價(jià)，而是針對(duì)前期放貸太多。

在逐漸退出寬松貨幣政策期間，央行需通過存款準(zhǔn)備金這一工具來(lái)向市場(chǎng)輸入較強(qiáng)的調(diào)控預(yù)期，以免真正需要收緊政策時(shí)市場(chǎng)措手不及。這從前兩次提高存款準(zhǔn)備金率對(duì)市場(chǎng)預(yù)期影響明顯可見一斑。值得注意的是，今年第一季度銀行放貸規(guī)模較高，但由于銀行間目前還有超額存款，預(yù)計(jì)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)對(duì)資金層面影響并不大，反而不如嚴(yán)控放貸規(guī)模所帶來(lái)的影響。

摩根士丹利認(rèn)為，央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對(duì)商業(yè)銀行的放貸能力影響有限，各銀行放貸能力受貸款配額限制更為明顯。中國(guó)各商業(yè)銀行2010年的年度貸款目標(biāo)總額仍為人民幣7.5萬(wàn)億元。央行上半年可能還會(huì)上調(diào)一次存款準(zhǔn)備金率，7月份左右人民幣則可能升值。高盛則表示，由于超額存款準(zhǔn)備金率仍在2%左右，調(diào)高存款準(zhǔn)備金率的措施對(duì)銀行放貸能力影響有限，但該舉措對(duì)市場(chǎng)釋放政策收緊信號(hào)。預(yù)計(jì)央行可能通過窗口指導(dǎo)實(shí)施更多緊縮措施，存款準(zhǔn)備金率將是主要方式。但不排除央行可能加息三次，每次27個(gè)基點(diǎn)。

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