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股指期貨背后的指數(shù)設(shè)計
兩位劉先生的仿真交易，使我們對股指期貨的跌宕起伏，有了直觀的感受。股指期貨采用保證金交易，和股市相比，它的受益和風(fēng)險都在成倍地放大。因此很多投資者也很擔(dān)心，股指期貨推出后，多空雙方的博弈，肯定會更加激烈，期貨市場上的戰(zhàn)火會不會蔓延到股市上，加劇股市的波動呢？投資者的擔(dān)心并不多余，香港股市上就曾出現(xiàn)過巨大的波動。
2001年，香港市場上就曾發(fā)生過機(jī)構(gòu)“做空”中移動和聯(lián)通在指數(shù)期貨上大賺的案例。機(jī)構(gòu)之所以選擇中移動和聯(lián)通作為操作對象，是因為兩家流通股本及計入指數(shù)股本的比例有較大關(guān)系，該比例分別為25%和23%，致使少數(shù)資金就可造成中移動和聯(lián)通整個市值較大的變化。同時，中移動和聯(lián)通在恒指占20%以上的權(quán)重，使得恒指也發(fā)生較大的變化。而在中國推出股指期貨之前，市場上出現(xiàn)了一種被稱為新的盈利模式的投機(jī)方式，即在股票市場和期貨市場都賺錢，這種操作手段是怎么樣的，他們能否成功呢，記者進(jìn)行了深入的調(diào)查。
中期期貨交易部經(jīng)理胥京鋼：“機(jī)構(gòu)的中倉股，他們現(xiàn)在操作思路是，在低價搶籌，然后迅速拉高股指價格，然后在高盤位橫盤整理獲利的時候選擇反向做空這種機(jī)制，利用這種高價位，迅速的把手中的股票賣出去，也就是利用它的自重優(yōu)勢，下跌，獲利了解，這樣它可以達(dá)到現(xiàn)貨股票賺錢，同時期貨還可以賺錢?！?/FONT>
股指期貨的操作思路最重要的兩個方面即第一階段操縱某些股票，進(jìn)而拉高股指，第二階段是在股票價格處于高位時賣出手中現(xiàn)貨，打壓價格，同時在期貨市場做空。我國的即將推出的第一支股指期貨是以滬深300指數(shù)作為標(biāo)地，它是否具有抗操作性呢，記者采訪了期貨專家常清。
期貨專家常清：“是代表一個中國資本市場總體資產(chǎn)價格運(yùn)動方向的這么一只股指，這么一只期貨，因此，它的設(shè)計上，我認(rèn)為是很科學(xué)的，你從實(shí)踐中，從理論來看，都是比較科學(xué)的，包括它的權(quán)重什么。隨著實(shí)踐不斷調(diào)整，根據(jù)市場情況，目前來看，應(yīng)該是最好的一種設(shè)計方式，沒有比它更好的?！?/FONT>
以2007年1月15日統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，上證綜指中第一大權(quán)重股工商銀行占上證綜指的權(quán)重為22.17%，在滬深300指數(shù)中的權(quán)重僅排在第九位，占比1.91%，滬深300指數(shù)中權(quán)重最大的個股招商銀行權(quán)重占比僅為4.02%?？偲饋砜矗呤兄蹈采w率與成份股權(quán)重分散的特點(diǎn)決定了滬深300指數(shù)有比較好的市場代表性和抗操縱性。但是股票市場中有一種現(xiàn)象叫做羊群效應(yīng)，羊群效應(yīng)指的是在金融市場中總有一大批幼稚的參與者，他們沒有足夠的信息來源，也觀測不到準(zhǔn)確信息，他們對未來預(yù)期的形成主要依賴與市場上其他人的行為和預(yù)期，從而通過模仿他人的行為來選擇自己的行為策略。因此現(xiàn)在的市場被認(rèn)為是“傻錢”過多。
期貨分析師馬志波：“就是在非理性市場，不管上漲還是下跌，他的整體的幅度都會超出你的預(yù)期?！?/FONT>
當(dāng)期貨非理性市場存在時，人們的投機(jī)心理非常嚴(yán)重。而此時如何帶動市場中的散戶，將一只股票炒高，莊家都各有其招，私募基金經(jīng)理王先生講述了他在期貨市場曾經(jīng)采用過的方法。
私募基金經(jīng)理王先生：“操盤技巧是一定要把握好從眾心里，人氣的心里，所有的人氣就是一個心理?！?/FONT>
九八年春節(jié)之前，大豆期貨的價格行情一路下降，已經(jīng)到達(dá)2600點(diǎn)，當(dāng)時決大多數(shù)投資者覺得已沒有下降的空間，而王先生和他的朋友決定再做一波行情使它降到2400點(diǎn)左右，同時做空盈利。
王先生：“我關(guān)鍵價位，我用了一個大單破掉，但是我還是又用小單跟上，小單跟的時候用幾十手二十手?！?/FONT>
當(dāng)時市場表現(xiàn)出來的假象就是2800元的關(guān)鍵價位已經(jīng)被破掉，而且已有很多散戶跟隨并做空.
王先生：“這么一大堆，大家一看小散戶全跟來了，不能老是每次都用大的打，有時用小的吃，跟那個螞蟻啃骨頭，所以這樣的話人家就覺得不對，整個又可能是更多的人買盤，那就人氣跟上來了?！?/FONT>
通過在關(guān)鍵價位破掉價格，并制造假象，引導(dǎo)更多散戶做空，最終大盤如愿以償?shù)南蛑跸壬A(yù)期的2370靠近。
王先生：“這波行情我們應(yīng)該是增加很多的錢，我們短短時間就這么你看兩三個億在到五月，到四月底就完成了這波行情。”
王先生共投入了近2、3個億去做空單，最終的回報率達(dá)到了近300%。行情看似是市場現(xiàn)象，實(shí)際為人為推動，在股票市場是也可以采用同樣的方式.占滬深300權(quán)重最大的招商銀行就是典型的例子。
王先生：“他的總股本流通股是4億多，4億7，流通股，那就是說當(dāng)時最低價的時候，他就是…假如占1億股就可以控制這個盤，1億股的話他也就7個億，在低位的時候10億左右就可以操縱這個股票?！?/FONT>
當(dāng)機(jī)構(gòu)大量買進(jìn)招商銀行股票，同時引導(dǎo)散戶跟隨，這只股票就可以很容易被炒高。進(jìn)而為第二階段的目標(biāo)，在高位做空股指期貨，做好準(zhǔn)備。
私募基金經(jīng)理：“再建一些股指的空頭，把股指空頭倉建好以后，因為它將來甩的時候最大的一個好處是什么呢，股票賺錢，然后隨著股指的大幅下挫吧，他明明在股指期貨上能大撈一筆?！?/P>
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