關(guān)于投資公司的資本金，市場人士分析稱，未必需要2000億美金一步到位。中信證券(54.63，-1.85，-3.28%)高占軍分析說，按照現(xiàn)行《公司法》的規(guī)定，國家外匯投資公司設(shè)立所需要的注冊資本2000億美元的20%，為400億美元；當初央行通過匯金劃撥外匯儲備注資三大行等，總量已達670億美元，符合投資公司的注冊條件。若將這部分外匯資產(chǎn)視作央行對匯金的股權(quán)，則財政部通過發(fā)行國債，以債權(quán)換取央行在匯金公司的股權(quán)，“這樣或可獲一舉多得之效：一是符合公司設(shè)立條件，二是提高了時間效率，三是完成了與中央?yún)R金公司的整合，四是避免了在短期內(nèi)對市場可能造成的沖擊?！备哒架娬f。

按此分析，余下的1300多億美元將主要通過公開發(fā)行獲得。是否需要當年全部募集完畢，高占軍認為，可能取決于如下條件：首先，特定時點發(fā)行特別國債的規(guī)模，需要依當時適宜出售的外匯儲備的規(guī)模而定；其次，考慮可投資的境外資產(chǎn)的情況，即需要有適當?shù)馁Y產(chǎn)與其匹配；再次，還要看國債發(fā)行時國內(nèi)的債券市場環(huán)境。從發(fā)債空間看，2007年末國債余額限額，已將特別國債的因素完全考慮進去。由此得出結(jié)論，有條件當年即完成2000億美元的發(fā)行，但仍可選擇分多期發(fā)行。

“其實除了國家注入必要的資本金后，應(yīng)由投資公司為主體發(fā)債，購買超額的外匯儲備進行投資，這樣對強化投資公司的市場約束來說更有效率?！标懤诒硎?。

除資金來源，投資公司的未來架構(gòu)至今尚未明朗。據(jù)《財經(jīng)》記者了解，所謂匯金公司負責金融機構(gòu)的重組、建銀投資負責實業(yè)機構(gòu)的投資、投資公司總公司自身負責境外投資的三分天下之架構(gòu)，只是此前的備選方案之一。匯金究竟是作為投資公司下面一個相對獨立的子公司還是與之全面整合，至今并未有定論。

市場最熱衷討論的焦點仍是未來投資公司究竟應(yīng)如何運作。由于現(xiàn)在是發(fā)行人民幣國債購買外匯進行海外投資，未來投資公司所應(yīng)達到的年收益率壓力相當大，至少是人民幣國債年利息加上當年人民幣升值幅度，這個數(shù)字應(yīng)在8%-10%以上，還要加上必要的運作成本。即使按最好的假設(shè)，專業(yè)投資機構(gòu)要達到這一目標也實屬不易。

“我們的對外投資資金是超出外匯儲備的部分，與額度內(nèi)的外匯儲備投資取向有很大的不同。外匯儲備只能投資債券，我們則可以進行股權(quán)投資甚至直接投資?！眹彝鈪R投資公司籌備組的一位人士表示。

“歸根結(jié)底，外匯儲備是國家的負債，而非國家的凈資產(chǎn)。這是必須明確的理念。如果未來經(jīng)營失敗，國家財政仍要承擔兜底責任?！标懤谡f，“無論如何，安全性仍是第一位的，而不是單方面追求超額收益、絕對收益?！?/FONT>