受美國聯(lián)邦儲備委員會下調(diào)貼現(xiàn)利率的影響，紐約股市17日大幅反彈，其中道瓊斯30種股票平均價(jià)格指數(shù)上漲超過230點(diǎn)。歐洲三大股市主要股指當(dāng)天也全部大幅反彈。

由美國次級債風(fēng)波引發(fā)的全球金融市場動蕩將走向何方？

連續(xù)一周彌漫愁云慘霧的歐美股市，上周五突然陰霾散盡，全線暴漲——美股道指收復(fù)13000點(diǎn)關(guān)鍵心理點(diǎn)位，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和英國《金融時報(bào)》100種股票平均價(jià)格指數(shù)雙雙創(chuàng)下4年來最大單日漲幅；期市大面積反彈，匯市高息貨幣也一度強(qiáng)勁反彈。促成如此驚天變局的正是上周五美股開盤前美聯(lián)儲的一個意外宣布：將貼現(xiàn)利率從6.25%下調(diào)至5.75%，同時定期融資的天數(shù)從原來的24小時延長到30天。這一宣布給華爾街注入了期待已久的強(qiáng)心劑，也給人們留下了更多揣測空間。

據(jù)稱，這一決定是應(yīng)紐約聯(lián)儲和舊金山聯(lián)儲要求作出的，也是美聯(lián)儲總計(jì)注資940億美元后為了增加市場流動性、克服信貸市場危機(jī)采取的最新舉措。美聯(lián)儲公開市場委員會在隨后發(fā)表的聲明中稱，目前美國金融市場有所惡化，更趨緊張的信貸環(huán)境以及日益上升的不確定性存在抑制經(jīng)濟(jì)增長的可能。在這種情況下，盡管近期數(shù)據(jù)表明美國經(jīng)濟(jì)仍以溫和腳步擴(kuò)張，委員會認(rèn)為經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)略為上揚(yáng)。聲明表示，美聯(lián)儲正在密切關(guān)注形勢發(fā)展，已經(jīng)做好準(zhǔn)備在必要的時候采取行動，以減小金融市場不穩(wěn)定給經(jīng)濟(jì)帶來的負(fù)面影響。

這樣的聲明似乎讓人們依稀看到了美國聯(lián)邦基金利率下調(diào)的希望。不過，削減貼現(xiàn)利率是否意味著美聯(lián)儲真的已經(jīng)做好準(zhǔn)備放松貨幣政策了呢？對此經(jīng)濟(jì)學(xué)家們存在一定分歧。摩根大通首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布魯斯卡斯曼認(rèn)為，美聯(lián)儲有可能在9月18日議息會議上宣布將聯(lián)邦利率從5.25%削減至5%，并有可能在10月31日的會議上進(jìn)一步削減利率；而中國銀行全球金融市場部研究員譚雅玲在接受記者采訪時則表示美聯(lián)儲基本的貨幣政策立場并沒有改變，不僅9、10月份降息幾率不大，更有可能在11、12月份進(jìn)一步加息。

其實(shí)，正如聲明所說，對于下一步的行動，美聯(lián)儲也需要密切觀望。此次下調(diào)貼現(xiàn)利率一方面是緊急狀態(tài)下維護(hù)銀行系統(tǒng)穩(wěn)定的必要之舉，另一方面也可能是美聯(lián)儲在局勢尚不明朗時選取中間道路進(jìn)行試水。

貼現(xiàn)利率是商業(yè)銀行向聯(lián)邦儲備銀行舉借短期貸款的利率。在過去相當(dāng)長的時間里，美聯(lián)儲規(guī)定的貼現(xiàn)利率通常要比聯(lián)邦基金利率高一個百分點(diǎn)。正常情況下，銀行是不愿意使用貼現(xiàn)工具融資的，因?yàn)檫@樣做表明銀行無力以合理價(jià)格通過銀行間拆借的渠道獲得流動性，進(jìn)而常常被看作是潛在的資不抵債信號。

不過，眼下的局勢顯然屬于"非正常情況"。存在于銀行間拆借市場的懷疑情緒已經(jīng)大幅推高市場利率，次貸損失導(dǎo)致了嚴(yán)重的銀行"惜貸"現(xiàn)象。雖然此前美聯(lián)儲大規(guī)模的注資救市對于緩解短期融資壓力產(chǎn)生了一定效果，并促使銀行間隔夜拆借利率向政策目標(biāo)靠近。但是較長期融資難度仍然很大且價(jià)格不菲。上周，美國3個月銀行間拆借利率較同期政府票據(jù)利率高出1.4個百分點(diǎn)，大大高于正常時0.5個百分點(diǎn)左右的利差，這種溢價(jià)反映了市場對于向銀行放貸的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識。銀行體系信心匱乏，穩(wěn)定性遭遇挑戰(zhàn)，這些都是促使美聯(lián)儲通過下調(diào)貼現(xiàn)利率為銀行松綁的根本原因。

那么美聯(lián)儲會不會在這條道路上走得更遠(yuǎn)？譚雅玲認(rèn)為，美聯(lián)儲在應(yīng)對次貸危機(jī)的過程中很明智地選擇了"先注資，再降貼現(xiàn)率"的兩步走，而這兩步的著眼點(diǎn)都在銀行體系內(nèi)，基本目的都是維護(hù)銀行體系的穩(wěn)定，防止次貸問題引發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散到更廣泛的經(jīng)濟(jì)層面。為達(dá)到這個目的，從短期來看，美聯(lián)儲可能會在9月會議上繼續(xù)下調(diào)貼現(xiàn)利率；至于聯(lián)邦基金利率，近期的次貸危機(jī)掩蓋了美國第二季度經(jīng)濟(jì)增長3.4%的光芒，基本面保持良好，美聯(lián)儲沒有足夠的降息理由。更重要的是，此時降息不符合美國長期的金融戰(zhàn)略和貨幣政策戰(zhàn)略，即維持美元在全球金融市場中的霸權(quán)地位，增強(qiáng)美元資產(chǎn)信心。因此，譚雅玲的觀點(diǎn)是，為了應(yīng)對英鎊、歐元等其他主要幣種走強(qiáng)的外部環(huán)境，美聯(lián)儲不大可能很快降息。

(來源：金融時報(bào))