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因?yàn)檎荒芄艿锰啵缆?lián)儲(chǔ)不得不承擔(dān)起更多的責(zé)任，以應(yīng)對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)問題。不過，美聯(lián)儲(chǔ)惟一的辦法就是印鈔票。這是美聯(lián)儲(chǔ)總體上傾向于采取寬松貨幣政策的原因，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)很容易出現(xiàn)通脹。過去20年，較低的大宗商品價(jià)格和全球充沛的勞動(dòng)力供給壓低了通脹水平。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的通脹效應(yīng)并未顯現(xiàn)。現(xiàn)在，這兩個(gè)因素都出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)，通脹即將到來，這將限制美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策的空間。不用太久，美聯(lián)儲(chǔ)就可能不得不加息。2012年，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然疲弱，聯(lián)邦基金利率可能會(huì)達(dá)到5%。

當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)被通脹捆住了手腳，而美國(guó)政府又陷入兩黨相互掣肘的局面，美國(guó)惟一的政策選擇就是擴(kuò)大出口。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)重新開始增長(zhǎng)，赤字可能再次增加。國(guó)際貿(mào)易對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)很可能仍是負(fù)值。由于沒有推動(dòng)需求增長(zhǎng)的內(nèi)在動(dòng)力，美國(guó)必須改變外部環(huán)境，讓貿(mào)易拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

美元貶值是美國(guó)擴(kuò)大出口的一個(gè)選擇。但是，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)開始緊縮貨幣政策時(shí)，美元并不會(huì)下跌。因?yàn)橘H值并不是出路，美國(guó)可能靠貿(mào)易政策來增加出口。中國(guó)是最明顯的目標(biāo)，人民幣實(shí)質(zhì)上釘住美元的做法，很可能再次成為關(guān)注焦點(diǎn)。

在危機(jī)中，盡管美聯(lián)儲(chǔ)將利率降到零，人民幣釘住美元增加了金融體系的穩(wěn)定性，這使美元不至于完全崩潰?，F(xiàn)在，金融體系的穩(wěn)定性已得到恢復(fù)，美聯(lián)儲(chǔ)開始準(zhǔn)備提高利率。人民幣和美元掛鉤，對(duì)于維持美元穩(wěn)定性已不那么重要，實(shí)際上，這一做法可能使美元過于堅(jiān)挺，而美國(guó)并不希望看到這一情況。讓人民幣和美元脫鉤，現(xiàn)在符合美國(guó)的利益。

美國(guó)對(duì)中國(guó)的匯率政策施壓，始于實(shí)施貿(mào)易保護(hù)主義措施。最近，美國(guó)為輪胎、家禽、鋼管等行業(yè)設(shè)立了一系列保護(hù)性關(guān)稅。當(dāng)失業(yè)問題關(guān)系到奧巴馬政府的前途時(shí)，它至少要做些事給人看。已實(shí)施的保護(hù)性措施僅涉及幾十億美元的貿(mào)易額，相對(duì)于從中國(guó)的進(jìn)口只是很小一部分。這不足以明顯降低美國(guó)的失業(yè)率。但是，這有助于改善政府的公眾形象。奧巴馬政府很可能為了達(dá)到這一目的，強(qiáng)化貿(mào)易保護(hù)主義舉措。

美國(guó)的貿(mào)易政策今后可能會(huì)從改善政府形象的工具，變?yōu)榇碳そ?jīng)濟(jì)擴(kuò)張的重要手段。由于貨幣和財(cái)政政策空間有限，這是減少美國(guó)失業(yè)的惟一辦法。

奧巴馬政府提出的讓美國(guó)出口翻番的目標(biāo)并不會(huì)自然實(shí)現(xiàn)。過去五年，美國(guó)的出口只增加了三分之一。而信貸泡沫破裂后，全球經(jīng)濟(jì)疲弱很多。即使今后五年美國(guó)的出口能夠增加三分之一，離奧巴馬的目標(biāo)仍有6000億美元的差距。若要縮小這一差距，中國(guó)是顯而易見的目標(biāo)。美國(guó)將要求人民幣大幅度升值，并向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。

更沉重的壓力

上世紀(jì)80年代，美國(guó)經(jīng)歷了和今天相似的困難。它逼迫日本將日元升值1倍。為了減輕日元升值的負(fù)面效果，日本央行采取了寬松的貨幣政策，導(dǎo)致人類歷史上最大的房地產(chǎn)泡沫。日本泡沫破裂后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型完成，開始了新的增長(zhǎng)，這輪上升周期隨著2008年美國(guó)房地產(chǎn)泡沫破裂告一段落。

美國(guó)很可能故伎重演，政策重點(diǎn)將是要求人民幣對(duì)美元匯率升值1倍。

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