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【報告人】新能源小組

【報告日期】20101028

【摘要】

事件：三季報業(yè)績顯示，公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展良好，7-9月實現(xiàn)營業(yè)收入6.43億元，同比增長105.02%，歸屬母公司凈利潤為8691.82萬元，同比增長198.11%，1-9月EPS為0.30元。

點評：

產(chǎn)能釋放，公司成長性凸顯。公司產(chǎn)能擴張非常迅速，從最初的25mw擴大到175mw，本次IPO募集資金用于“200mw電池生產(chǎn)線二期100mw”的項目，廠房現(xiàn)已完工，預(yù)計該部分生產(chǎn)線可以提前至明年第二季度全部達產(chǎn)，且轉(zhuǎn)換率達到18%以上，高于行業(yè)平均水平。

向上游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，保證原料供給。作為第一家登陸A股市場的純正光伏企業(yè)，公司電池組件輸出功率達到195w，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。公司擬用超募資金中的4.65億元實施年產(chǎn)1.6億片的硅片切割業(yè)務(wù)，預(yù)計明年下半年可以投產(chǎn)8000萬片，在硅片緊俏的形勢下，公司進軍該領(lǐng)域片，不僅增加收入，而且可以為電池片生產(chǎn)提供保證。

優(yōu)秀的團隊，引領(lǐng)未來發(fā)展。公司擁有一個優(yōu)秀的管理團隊，主要管理人員擁有十年以上工作經(jīng)驗，業(yè)務(wù)精湛，通過與日本PVG Solutions柱式會社等合作交流，有效提高生產(chǎn)效率和管理水平。早期的“圈地”運動為后續(xù)快速發(fā)展提供了支撐。

新一輪擴張呼之欲出，值得期待。鑒于公司超募資金投資的年產(chǎn)8英寸多晶硅1.6億片，達產(chǎn)后上游硅片產(chǎn)能規(guī)模將超出目前下游電池片及組件產(chǎn)能，從垂直一體化業(yè)務(wù)模式匹配角度看，存在新一輪擴產(chǎn)的可能。

合理估值區(qū)間31.15-33.82元，給予“推薦”評級。預(yù)計公司10-12年每股收益分別為0.50、0.89和1.16元，鑒于公司的成長性，給予公司11年35-38倍市盈率，合理價格為31.15-33.82元。

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