受到估值較高、上半年電信固定資產(chǎn)投資下降和3G用戶數(shù)發(fā)展低于預(yù)期的影響，最近半年通信板塊整體沒(méi)有出色表現(xiàn)，與上證綜合指數(shù)的表現(xiàn)基本持平。目前通信板塊10年動(dòng)態(tài)市盈率為35倍，相對(duì)上證指數(shù)16倍的估值依然偏高。

今年上半年電信子行業(yè)固定資產(chǎn)投資914.8億元，同比大幅下降29.2%?？紤]到中國(guó)移動(dòng)今年將部分投資推遲到了下半年，以及今年總的通信固定資產(chǎn)投資目標(biāo)，我們預(yù)計(jì)全年電信固定資產(chǎn)投資額3400億左右，四季度投資額將在1600億左右，分別同比下降8.7%和2.8%，明顯好于上半年，將有助于通信行業(yè)上市公司的業(yè)績(jī)提升。

3G用戶數(shù)增速明顯，年底3G用戶數(shù)有望達(dá)到4500萬(wàn)戶。用戶終端、網(wǎng)絡(luò)覆蓋和互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用等方面問(wèn)題都限制了3G用戶的發(fā)展，我們認(rèn)為這些問(wèn)題將在四季度和2011年獲得明顯改善。四季度3G用戶數(shù)將加速增長(zhǎng)，年底3G用戶數(shù)有望達(dá)到4500萬(wàn)戶。

移動(dòng)和寬帶用戶數(shù)將保持前期的穩(wěn)定增長(zhǎng)。截至今年8月，我國(guó)共有移動(dòng)用戶8.23億，寬帶用戶1.19億戶，同比增長(zhǎng)15.84%和22.20%。

建議四季度重點(diǎn)關(guān)注估值合理，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間明確，受益于電信固定資產(chǎn)投資和3G用戶數(shù)發(fā)展的子行業(yè)，其中關(guān)注收益于三網(wǎng)融合和國(guó)家政策的光通信行業(yè)、受益于3G用戶發(fā)展并且市場(chǎng)空間廣闊的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)、三家運(yùn)營(yíng)商大力發(fā)展并且即將取得突破的移動(dòng)支付業(yè)務(wù)，建議關(guān)注的公司是：中天科技、亨通光電、拓維信息、北緯通信、國(guó)民技術(shù)、新國(guó)都。

(德邦證券李項(xiàng)峰)

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