2011年A股命運多舛，先后遭遇“戴維斯雙殺”。在流動性逐漸釋放的當下，估值壓力有所降低，但市場對上市公司業(yè)績的擔憂仍是壓制A股表現的重要因素。但丑媳婦總得見公婆，隨著越來越多的上市公司公布了業(yè)績快報與業(yè)績預告，猶抱琵琶半遮面的A股終于逐步揭開了神秘的面紗。而就當前的進展來看，上市公司給投資者帶來的驚喜遠多于驚嚇，“預期差”給A股帶來的機遇已在近三個交易日有所顯現。

業(yè)績殺？驚喜多于驚嚇

截至1月12日，滬深兩市A股共有846個上市公司公布了業(yè)績預告，其中622家上市公司預增，占比達73.52%。此外，滬深兩市中有33家上市公司發(fā)布了業(yè)績快報，其中*ST申龍、*ST盛工、中山公用、吉林敖東、中煤能源、浦發(fā)銀行、鋼研高納、樂山電力和保利地產等9只個股年度利潤增長超三成。

而昨日五糧液公布的2011年度業(yè)績快報顯示，公司2011年度公司實現營業(yè)總收入202.26億元，同比增長30.14%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤61.93億元，同比增長40.9%；基本每股收益1.63元，按此收益計算，五糧液2011年度市盈率為20.09倍，相對其40.9%的業(yè)績增速，當前五糧液的估值水平堪稱“低廉”。受此消息提振，昨日五糧液股價逆市上漲0.49%，盤中更是一度上漲接近2.40%。

當然也有部分投資者認為，可能有資金借上市公司公布業(yè)績快報時出貨，但從本周交易情況來看，五糧液僅累計上漲了3.94%，從獲利空間來看，場內資金借利好公布出貨的可能性較低。

與五糧液類似的還有中煤能源與浦發(fā)銀行。中煤能源1月11日發(fā)布的業(yè)績快報顯示，公司2011年度每股收益為0.72元，實現凈利潤103.03億元，同比增長36.09%，其股價近期表現也頗為強勢，節(jié)后至今累計上漲9.80%，盡管業(yè)績公布后近兩個交易日股價略微調整，但在累計漲幅較大的情況下調整幅度極小，表明資金對該股的中長期價值較為認可。

從業(yè)績預報的角度來看，預增個股數逾七成。此前投資者所普遍擔心的“業(yè)績殺”顯然并沒有完全顯現出來，即使在部分上市公司業(yè)績增速逐季降低的情況下，整體A股上市公司業(yè)績出現負增長，進而推高估值水平的可能性也在降低。從統計的角度來看，業(yè)績預增幅度較大的個股，本周市場表現也相對較好。如紫鑫藥業(yè)、靖遠煤電、新世紀、中環(huán)股份、威爾泰、皇氏乳業(yè)、方大碳素、萬豐奧威等業(yè)績預增幅度較大的個股，本周累計漲幅均超過了20%，盡管諸如大股東增持等題材刺激對上述個股的表現均起到了一定的提振作用，但基本面的超預期或是股價上升的基石。

謹防“地雷戰(zhàn)”重演

當然，從另一個角度而言，目前公布業(yè)績快報與業(yè)績預告的上市公司占比仍然較少，根據以往經驗，基本面最差的公司，其業(yè)績公布的也往往最晚。從這個意義上看，投資者不應過早地放松對可能面臨“地雷戰(zhàn)”的放松。

從目前已公布業(yè)績預告的個股分布來看，224只預減或預虧股票中，滬市主板市場個股有24只，創(chuàng)業(yè)板有7只，中小板個股有145只，深市主板有48只。目前來看，中小板個股在預減或預虧個股中占比超過六成。如此看來，在未公布業(yè)績或業(yè)績預告的中小板個股中，預虧與預減個股仍然較多。

考慮到滬市主板市場個股以權重藍籌股為主，因此，部分央企上市公司由于具有相對較強的市場地位甚至壟斷地位，其業(yè)績抗風險性相對較強。而中小企業(yè)板與創(chuàng)業(yè)板上市公司多為民營企業(yè)，因此在經濟下行階段，其業(yè)績往往呈現加速下滑的態(tài)勢。從估值的角度來看，目前以藍籌股為主的滬深300市盈率(TTM整體法)僅為10.76倍，而中小板與創(chuàng)業(yè)板則分別為25.87倍與34.83倍。相對而言，藍籌股的估值已充分反映了可能的業(yè)績下滑預期，但2011年小盤股整體的業(yè)績增長可能再次落后于大盤股，這意味著部分中小板與創(chuàng)業(yè)板股票業(yè)績增速無法匹配其相對較高的估值。因此，一旦市場再次陷入調整，結構性估值較高的中小板與創(chuàng)業(yè)板內個股仍將首當其沖，這一點從12日創(chuàng)業(yè)板指數領跌各主要指數也可見一斑。