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核心提示：考慮中國(guó)處于高速城鎮(zhèn)化階段，投資驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式將客觀上有長(zhǎng)期持續(xù)的必然性，投資仍是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主驅(qū)動(dòng)力。

考慮中國(guó)處于高速城鎮(zhèn)化階段，投資驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式將客觀上有長(zhǎng)期持續(xù)的必然性，投資仍是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主驅(qū)動(dòng)力。而市場(chǎng)目前對(duì)投資持續(xù)性及由此伴生的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)性有所擔(dān)憂，導(dǎo)致周期性行業(yè)受壓，非周期性行業(yè)受追捧。這也顯然不符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長(zhǎng)期方向，因此值得留意。

但從中期來看，由于管理層收縮流動(dòng)性的趨勢(shì)已經(jīng)形成，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持續(xù)性似乎也不抱信心，這也決定市場(chǎng)中期趨勢(shì)的發(fā)展方向。

一、市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性預(yù)期悲觀

從近期對(duì)提高保證金率、房地產(chǎn)調(diào)控的普遍擔(dān)憂來看，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)性顯然十分擔(dān)憂，尤其是主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家和其影響的基金，這種心理表現(xiàn)得更為明顯。

而從管理層的角度來看，則是目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)并不牢固，隨著政策退出民間投資和消費(fèi)可能會(huì)相應(yīng)萎靡。

這種局面下，市場(chǎng)下跌的趨勢(shì)將難以避免，但這同時(shí)也是管理層應(yīng)極力避免的問題。

二、投資仍應(yīng)是主驅(qū)動(dòng)力

造成這種被動(dòng)局面的關(guān)鍵在于，政府投資驅(qū)動(dòng)作用沒有得以強(qiáng)化，沒有起到帶動(dòng)社會(huì)投資和消費(fèi)的目的。

考慮到中國(guó)處于城鎮(zhèn)化和工業(yè)化的中后期，尤其是城鎮(zhèn)化的高速發(fā)展階段，投資保持高增速是客觀環(huán)境的需要。在這一大背景下，房地產(chǎn)調(diào)控、加息等都只屬于中觀層面的調(diào)整，本應(yīng)很難對(duì)市場(chǎng)大趨勢(shì)產(chǎn)生根本性影響。另雖然新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展作為國(guó)家推動(dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重頭戲，但其成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主流方式還遠(yuǎn)未成熟。因此，投資驅(qū)動(dòng)型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式仍然會(huì)在長(zhǎng)期內(nèi)成為影響經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的最關(guān)鍵性因素，而近期管理層近期有意強(qiáng)化寬松財(cái)政的預(yù)期，其實(shí)質(zhì)應(yīng)是對(duì)應(yīng)思路的調(diào)整。

但我們關(guān)注到市場(chǎng)一直擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由于投資不可持續(xù)的因素將會(huì)逐步疲弱下來，政府投資顯然沒有同步拉動(dòng)市場(chǎng)預(yù)期。

因此，雖考慮投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)仍然應(yīng)是當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力之一，但其啟動(dòng)社會(huì)信心的效應(yīng)顯然不明顯。

三、市場(chǎng)信心逐級(jí)走弱

由于市場(chǎng)不認(rèn)同投資驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)模式及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可持續(xù)，同時(shí)對(duì)中央收縮信用開始感到擔(dān)憂，因此從整體上來看，市場(chǎng)信心逐步偏弱是中期發(fā)展趨勢(shì)。

加之目前市場(chǎng)受制于一些階段事件的干擾，比如歐洲債務(wù)危機(jī)的擴(kuò)散化、房地產(chǎn)成交縮量嚴(yán)重等等，市場(chǎng)的預(yù)期就表現(xiàn)得更加疲弱。

同時(shí)，我們也應(yīng)關(guān)注市場(chǎng)弱預(yù)期反而會(huì)促發(fā)政府強(qiáng)化投資力度，從而形成較大的偏差。

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