-本報(bào)記者 朱寶琛

銀河證券首席總裁顧問左小蕾表示，中國資本市場需要培養(yǎng)出像渾水那種類型的公司，因?yàn)檫@類公司確實(shí)可以起到信息對稱的作用。她同時強(qiáng)調(diào)，新股改革不是審核不審核的問題，而上市公司退市可以先從創(chuàng)業(yè)板開始。

她表示，新股發(fā)行過程中的一系列問題，如“三高”問題，要明確其是不是主要問題，如果不是，那么，就需要先梳理出最核心、最關(guān)鍵的問題是什么？這樣才能提出有針對性的解決辦法。目前資本市場所面臨的問題，最終要解決的問題，還不是新股發(fā)行的問題，也不是新股發(fā)行改革提出的六點(diǎn)意見就能完全解決的。

“新股發(fā)行要把存量的問題先解決了，要把約束的機(jī)制給它對稱，且約束行為一定要非常嚴(yán)厲?！弊笮±俦硎?。

對于這一輪新股發(fā)行改革的征求意見稿中提出要“嚴(yán)格執(zhí)行法律法規(guī)和相關(guān)政策，加大對不當(dāng)行為的處理力度”，左小蕾稱，不知道具體的細(xì)節(jié)在什么地方，如何加大懲罰力度。因此，她提出，處罰力度是要讓違法違規(guī)行為付出的代價(jià)大大的超過獲得的利益，處罰到一罰到底。而對于中介機(jī)構(gòu)，激勵機(jī)制和約束機(jī)制一定要對稱，甚至更加嚴(yán)厲。

她同時稱，現(xiàn)在所面臨的不是一個增量改革的問題，“最大的難題，就是執(zhí)行相關(guān)的規(guī)定可能會有難度?！?/p>

她以上市公司的退市問題進(jìn)行舉例分析。她指出，現(xiàn)在退市的公司并不多。退市不光涉及到地方政府還涉及到廣大的投資者，可能會出現(xiàn)一些問題，因此要妥善處理，讓它逐漸變成一個常識性的常規(guī)，并且是大家必須遵守的常規(guī)。

左小蕾說：“新股發(fā)行實(shí)際上牽扯出的問題，是資本市場的一個信用問題，僅僅針對‘三高’等去做解決不了問題?！弊笮±僬f，最主要的還是“三公”問題，并且所有的問題都要朝著“三公”的方向去推進(jìn)，而不是去照顧誰，“任何制度的改革，去照顧這個或者那個，都會扭曲市場?！?/p>

與此同時，左小蕾表示，要更進(jìn)一步的完善“三公”的市場，而不是誰賺錢不賺錢，“‘三公’市場真正完善，才能夠保護(hù)主體的權(quán)益而不是收益?！弊笮±僬f。對此，她以退市制度為例，建議不妨從創(chuàng)業(yè)板開始，把創(chuàng)業(yè)板當(dāng)做試點(diǎn)，做出一個成功的案例。

“創(chuàng)業(yè)板的退市相對主板來說比較清楚，而且還有一些新的規(guī)范，不應(yīng)該客氣的真的不能客氣，如果只是進(jìn)行修修補(bǔ)補(bǔ)或者化妝，這對資本市場沒有任何意義?！?/p>

對于超募資金的管理，左小蕾認(rèn)為，這不光是新股發(fā)行體制中的一個重要環(huán)節(jié)，也是整個資本市場的一個制度性問題。

她建議，對于超募的資金，不妨拿出來放到證券業(yè)協(xié)會或上市公司協(xié)會，成立一個基金，存入銀行。如果以后公司成功地實(shí)現(xiàn)了招股說明書中的承諾，需要新的發(fā)展、有新的項(xiàng)目，就按照增發(fā)和再融資的手續(xù)，重新申請，批準(zhǔn)從這部分基金里撥出資金，需要多少撥多少；而超募資金的利息應(yīng)該留給投資者保護(hù)基金，這樣，在不對投資者造成損失的同時也約束了上市公司的行為，督促其做好主業(yè)。

“這可能并不是唯一的方法，但卻是一個相對公平、合理、有效的方法?！弊笮±僬f。

對于中介機(jī)構(gòu)行為的規(guī)范，左小蕾同樣發(fā)表了自己的觀點(diǎn)。她認(rèn)為，對于中介機(jī)構(gòu)行為的規(guī)范不能只是簡單的加大懲罰力度，而是要嚴(yán)懲到底，要讓他們付出很大的代價(jià)。“出現(xiàn)問題不能光是簡單的賠償，還要處罰他們在一定年限內(nèi)不能從事相關(guān)的業(yè)務(wù)，甚至是終身不能進(jìn)入?！?/p>

對于投資者，左小蕾認(rèn)為要對他們做一些引導(dǎo)，讓他們養(yǎng)成良好的習(xí)慣。同時，等到制度完善之后，再做一些投資者教育?！拔矣X得首先是制度完善，然后讓市場趨于理性，再讓投資者和散戶的行為變得相對理性。”左小蕾說。

對于一些公司存在的“貓膩”，左小蕾認(rèn)為還是要積極舉報(bào)。她表示，對舉報(bào)制度要鼓勵，但是不能容忍造謠行為。

此外，左小蕾還提出，我們的資本市場要培養(yǎng)渾水公司，因?yàn)樗_實(shí)是起到了信息對稱的作用?！拔覀儸F(xiàn)在是唱好就都唱好，要唱不好就都唱不好，這種現(xiàn)象非常不好?！?/p>

在會議間隙，左小蕾再次強(qiáng)調(diào)新股改革不是審核不審核的問題，此次引入“存量發(fā)行”概念也并不一定會起到預(yù)期的作用。她表示，新股發(fā)行改革不應(yīng)該簡單的從供求關(guān)系入手，關(guān)鍵是要讓投資者意識到炒新股存在風(fēng)險(xiǎn)，“打新”并非穩(wěn)賺不賠的買賣，要通過風(fēng)險(xiǎn)來約束投資者的投機(jī)行為。

她同時對二級市場的資金炒作行為表示出無奈，認(rèn)為上市公司普遍的質(zhì)量低劣及久不分紅的現(xiàn)象使投資者只能靠資金短期炒作及股價(jià)波動賺取利益。

對于不斷推進(jìn)的金融衍生品市場，左小蕾表示，金融衍生品的推出只是提高了市場的交易量，并沒有起到完善市場結(jié)構(gòu)及對沖的功能，正如大多數(shù)參與期貨投資的人都是在進(jìn)行投機(jī)而非套期保值。