“聘”，一個(gè)藍(lán)色的大字在一張白紙上格外顯眼。隨后映入《投資者報(bào)》記者眼簾的是，“聘”字下面寫著的鉗工、銑工等各種職位的招聘信息。這張紙被放在一張老式課堂的長(zhǎng)方形課桌上，課桌后面的椅子上坐著一個(gè)穿藍(lán)色衣服的年輕人，即“招聘官”。

這是9月份時(shí)，記者驅(qū)車經(jīng)過(guò)位于廣西南寧的八菱科技股份有限公司(下稱“八菱科技”，002592.SZ)工廠門口時(shí)的場(chǎng)景。盡管由于詢價(jià)機(jī)構(gòu)不足而曾中止發(fā)行，但八菱科技卻仍然繼續(xù)大量招收工人。“現(xiàn)在還在招聘，為以后擴(kuò)產(chǎn)作準(zhǔn)備?！?1月11日，八菱科技董事長(zhǎng)顧瑜告訴《投資者報(bào)》記者。

57歲女老總平靜回答的背后，卻是八菱科技在一周之內(nèi)經(jīng)歷被立案、逮捕、撤案的“過(guò)山車”。

11月16日，在滬市大跌2.48%而再度跌穿2500點(diǎn)時(shí)，八菱科技卻以4.45%的漲幅位列深市漲幅榜第十位。這已經(jīng)是其上市后連續(xù)第5天的陽(yáng)線。

負(fù)面新聞不斷

八菱科技此前鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的“偵查門”似乎絲毫沒(méi)有影響顧瑜的心情。

11月11日下午四點(diǎn)半，八菱科技上市首日收盤后，身著紅色上衣的顧瑜偕同董秘兼財(cái)務(wù)總監(jiān)黃生田以及保薦機(jī)構(gòu)民生證券兩位高管準(zhǔn)時(shí)出現(xiàn)在深圳喜來(lái)登大酒店的新聞發(fā)布會(huì)上。

面對(duì)記者們的凌厲攻勢(shì)，顧瑜卻顯得不慌不忙，用南寧特有的語(yǔ)調(diào)對(duì)公司的負(fù)面新聞一一進(jìn)行澄清。雖然顧瑜句句擲地有聲，但媒體的追問(wèn)、專家的質(zhì)疑席卷而來(lái)，一家未上市便丑聞連連的上市公司讓部分機(jī)構(gòu)投資者不敢輕易出手。“負(fù)面新聞過(guò)多，我們不會(huì)投八菱科技”，上海一位私募人士很堅(jiān)定地告訴《投資者報(bào)》。

八菱科技上市之路頗為坎坷，該公司今年6月曾由于詢價(jià)機(jī)構(gòu)不足20家，成為A股首家中止發(fā)行的公司。之后，二次上會(huì)成功闖關(guān)即將上市前，又曝出董事長(zhǎng)被公安機(jī)關(guān)立案?jìng)刹榈南ⅰ?/p>

公司本次發(fā)行價(jià)為17.11元/股，比4個(gè)月前保薦機(jī)構(gòu)給出的價(jià)格36.92元減少了19.81元，折價(jià)率高達(dá)54%。民生證券投行業(yè)務(wù)總監(jiān)王學(xué)春的解釋是，這主要與汽車市場(chǎng)增速下滑、證券市場(chǎng)走勢(shì)低迷以及公司負(fù)面消息有關(guān)。

在出現(xiàn)各種負(fù)面新聞后，八菱科技就不斷澄清。對(duì)于“偵查門”事件，顧瑜的回答是，當(dāng)時(shí)知道自己被立案的時(shí)候感到很詫異，公安局給出的理由是為確保偵查工作的順利進(jìn)行，同時(shí)考慮到不影響公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，采取秘密的方式開(kāi)展偵查工作。

同時(shí)，顧瑜也表示，八菱汽配和八菱科技的股權(quán)是合規(guī)合法的。而媒體質(zhì)疑顧瑜“哭過(guò)會(huì)”一事，她表示，沒(méi)有在發(fā)審委哭?！盎卮饐?wèn)題才45分鐘，那個(gè)神經(jīng)緊張的，哪有時(shí)間哭呢？”

緊接著，上市才6天的八菱科技在11月17日又發(fā)布澄清公告，就外界對(duì)公司隱瞞與長(zhǎng)安汽車重大關(guān)聯(lián)交易以及涉嫌利益輸送的種種傳言予以駁斥。

技術(shù)領(lǐng)先存疑

圍繞著公司拳頭產(chǎn)品散熱器的技術(shù)含量問(wèn)題，市場(chǎng)上的爭(zhēng)議不絕于耳。

八菱科技認(rèn)為，公司散熱器產(chǎn)品最大的市場(chǎng)是微車配套市場(chǎng)。通過(guò)新建汽車散熱器、汽車暖風(fēng)機(jī)生產(chǎn)線項(xiàng)目，將緩解公司目前產(chǎn)能不足的矛盾，保證公司經(jīng)營(yíng)的持續(xù)增長(zhǎng)能力。

“隨著農(nóng)村公路不斷修建，很需要貨乘兩用汽車，同時(shí)售價(jià)也便宜，所以公司增長(zhǎng)很穩(wěn)定?！秉S生田對(duì)《投資者報(bào)》說(shuō)。

八菱科技稱，公司生產(chǎn)的銅質(zhì)硬釬焊技術(shù)的釬焊熔點(diǎn)高達(dá)620℃以上，是全球第六家、國(guó)內(nèi)唯一一家掌握了該技術(shù)并應(yīng)用于批量生產(chǎn)散熱器產(chǎn)品的企業(yè)。

不過(guò)，民族證券汽車行業(yè)分析師曹鶴卻不看好這項(xiàng)技術(shù)。他在接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“散熱器的技術(shù)含量并不高?，F(xiàn)有的主營(yíng)業(yè)務(wù)主要依賴于上汽通用五菱，很大程度上靠地緣因素?！?/p>

數(shù)據(jù)印證了曹鶴的說(shuō)法：2008年、2009年、2010年和2011年上半年公司對(duì)前5名客戶的銷售額占營(yíng)業(yè)收入總額的比例分別為71.73%、83.30%、81.22%和80.49%，其中對(duì)上汽通用五菱的銷售額占營(yíng)業(yè)收入總額的比例分別為47.06%、64.44%、59.76%和59.44%。

遭遇銷售難題

“產(chǎn)能限制是單一客戶依賴過(guò)大的原因之一”， 八菱科技認(rèn)為，這一情況在新項(xiàng)目投產(chǎn)后將會(huì)緩解。

據(jù)黃生田介紹，募集資金投入項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，將新增乘用車鋁質(zhì)散熱器年產(chǎn)能140萬(wàn)臺(tái)、商用車鋁質(zhì)散熱器20萬(wàn)臺(tái)、汽車暖風(fēng)機(jī)90萬(wàn)臺(tái)的生產(chǎn)能力，總產(chǎn)能將分別比2010年提升133%、400%和180%。

只是，新產(chǎn)品是否能順利銷售出去呢？八菱科技競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一的山東厚豐汽車散熱器有限公司銷售部一位人士告訴《投資者報(bào)》，每家的產(chǎn)品應(yīng)該差不多，主要看行業(yè)的情況?！昂褙S汽車散熱器今年的情況比較差，預(yù)計(jì)銷售量只有100萬(wàn)臺(tái)左右，銷量下降明顯。”

華林證券分析師胡宇也擔(dān)心：“目前汽車散熱器行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，300多家企業(yè)爭(zhēng)搶這個(gè)市場(chǎng)，缺少核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)必將淘汰。盡管八菱科技毛利率較高，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率一直維持在15%左右，并沒(méi)有太大的競(jìng)爭(zhēng)力。而且，最近應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)大幅上升，占總資產(chǎn)的30%以上，未來(lái)業(yè)績(jī)存在不確定性。考慮微小型汽車行業(yè)發(fā)展降速的影響，未來(lái)估值水平有望繼續(xù)下降?！?/p>

“擴(kuò)產(chǎn)后，八菱科技繼續(xù)維持現(xiàn)有客戶關(guān)系沒(méi)有問(wèn)題，但要繼續(xù)向外拓展新客戶則并不容易。因?yàn)榇笮推噺S家都有自己的散熱器生產(chǎn)，不需要外來(lái)的供貨商?！?曹鶴分析，“對(duì)其而言，如果是小型汽車廠，并不能完全滿足擴(kuò)產(chǎn)要求，只有去尋找中型的汽車廠家，但營(yíng)銷成本也會(huì)增加，也增加了八菱科技發(fā)展的不確定性?！?