胡中彬 李保華

半年前還光彩照人的自營(yíng)業(yè)務(wù)，如今卻拖了長(zhǎng)江證券的后腿。

近日，長(zhǎng)江證券上半年業(yè)績(jī)快報(bào)稱，其上半年凈利潤(rùn)同比下降22.83%。本報(bào)獲悉，自營(yíng)業(yè)務(wù)是其業(yè)績(jī)下滑的主要原因。

在業(yè)內(nèi)，長(zhǎng)江證券的業(yè)績(jī)對(duì)自營(yíng)業(yè)務(wù)的依賴程度很高，且以風(fēng)格激進(jìn)著稱，自營(yíng)表現(xiàn)對(duì)業(yè)績(jī)影響較大。

在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)白熱化的背景下，中小券商在傳統(tǒng)營(yíng)收渠道中受到的擠壓愈發(fā)明顯，也更進(jìn)一步凸顯出了其對(duì)自營(yíng)業(yè)務(wù)的依賴。

受累自營(yíng)

長(zhǎng)江證券披露，上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為4.9億元，同比下降了22.83%。

而半年前，其業(yè)績(jī)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了96%。今年一季度，長(zhǎng)江證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.27億元，凈利潤(rùn)4.12億元，僅自營(yíng)業(yè)務(wù)就實(shí)現(xiàn)收入約3.8億元，同比大幅增長(zhǎng)達(dá)209.5%。

長(zhǎng)江證券稱，上半年證券市場(chǎng)持續(xù)低迷，公司自營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比大幅下降，同時(shí)在市場(chǎng)交投和傭金水平雙降的大環(huán)境下，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額的提升未能帶來(lái)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入的提升，造成公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比下降。

“自營(yíng)業(yè)務(wù)如果出現(xiàn)未預(yù)料到的風(fēng)險(xiǎn)，將對(duì)長(zhǎng)江證券的收入造成重大影響。根據(jù)現(xiàn)已披露的數(shù)據(jù)，長(zhǎng)江證券二季度的自營(yíng)很可能較一季度有較大程度的下滑?！苯鹪C券分析師沈彤認(rèn)為。

海通證券分析師謝鹽推測(cè)，長(zhǎng)江證券上半年自營(yíng)收入下滑25%以上，即二季度自營(yíng)虧損超過(guò)1.45億元。

按照長(zhǎng)江證券披露的證券投資情況，其一季度末時(shí)證券投資總規(guī)模達(dá)到了90億元。

長(zhǎng)江證券一位知情人士透露，長(zhǎng)江證券自營(yíng)在今年初高位加倉(cāng)襄陽(yáng)軸承和東風(fēng)科技等個(gè)股。而二季度股市下挫，這些個(gè)股的表現(xiàn)亦不盡如人意。6月底，襄陽(yáng)軸承股價(jià)較二季度初下跌18.9%，同期東風(fēng)科技股價(jià)下跌35.8%，同期上證指數(shù)下跌23.2%。

雖然自營(yíng)業(yè)務(wù)收入因系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)而下滑情有可原，但對(duì)自營(yíng)業(yè)務(wù)的高度依賴使長(zhǎng)江證券的業(yè)績(jī)發(fā)生巨大波動(dòng)。

2008年，長(zhǎng)江證券自營(yíng)收入占總收入29%，2009年該比例為22%，在13家上市券商中排于前兩位，今年一季度該比例則達(dá)到41%。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)之痛

受累于自營(yíng)業(yè)務(wù)的券商并非只有長(zhǎng)江證券。

東北證券7月30日率先公布半年報(bào)，其上半年的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)降幅分別超過(guò)了四成和七成，而自營(yíng)1.87億元虧損成為業(yè)績(jī)大幅下滑的主因，自營(yíng)收入比上年同期減少了180.8%。

“長(zhǎng)江證券和東北證券都是同一種類(lèi)型，對(duì)自營(yíng)業(yè)務(wù)高度依賴，靠天吃飯，遇到市場(chǎng)變化就可能業(yè)績(jī)大降。他們共同的問(wèn)題都是收入更多依靠傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入比例很低。”北京一私募機(jī)構(gòu)人士稱。

一位了解長(zhǎng)江證券的分析師稱，長(zhǎng)江證券在2009年加大了自營(yíng)盤(pán)的規(guī)模，年末比年初增加了約一倍，現(xiàn)在近百億的自營(yíng)盤(pán)規(guī)模在業(yè)內(nèi)名列前茅。

今年上半年，市場(chǎng)交易量萎縮，證券行業(yè)傭金率大幅下挫，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入普遍下滑。大型券商因?yàn)橛袃糍Y本和業(yè)務(wù)資源的優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)逐漸成為新的盈利渠道。以傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為主的中小券商自然受到了最大的沖擊，他們更冀望于做好自營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)彌補(bǔ)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入的下滑。

“今年上半年我們就一直很閑了，閑暇時(shí)間太多，我也忙起了琴棋書(shū)畫(huà)?！币患掖笮腿瘫本I(yíng)業(yè)部的人告訴本報(bào)。

東北證券在半年報(bào)公布后稱，公司凈資本水平偏低嚴(yán)重制約業(yè)務(wù)發(fā)展，目前公司配股方案已上報(bào)證監(jiān)會(huì)發(fā)行部，并計(jì)劃借入12億規(guī)模次級(jí)債，以提升凈資本水平，開(kāi)拓新的業(yè)務(wù)渠道。

長(zhǎng)江證券也正在推進(jìn)其公開(kāi)發(fā)行的進(jìn)程，并表示其自營(yíng)業(yè)務(wù)將涉足股指期貨。

“受制于凈資本水平，長(zhǎng)江證券難以直接受益于融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)，如果公司公開(kāi)發(fā)行成功運(yùn)作，會(huì)面臨短期內(nèi)資金使用效率與業(yè)績(jī)攤薄的壓力?！?a href="http://m.laredo.cc/app/hq/stock/sh600369/" target="_blank" title="西南證券 600369">西南證券分析師王自力認(rèn)為，對(duì)于嚴(yán)重依賴自營(yíng)業(yè)務(wù)的長(zhǎng)江證券而言，利用股指期貨對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，或以高杠桿倍率放大的投機(jī)利潤(rùn)，這是意料中的的選擇。

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