-赤擇遠

5月1日起創(chuàng)業(yè)板退市制度將正式實施。主板退市制度改革方案也有望加快出臺。方案將參照創(chuàng)業(yè)板退市制度，特別是針對暫停上市公司恢復上市的情形予以更加嚴格的規(guī)定。而此前，證監(jiān)會也表示正在研究是否可以剔除一些非經(jīng)常因素，確保退市制度得到有效執(zhí)行。

不少投資者可能會有這樣一種印象：這幾年退市制度好像不再實行了，一些業(yè)績很差的公司既不破產(chǎn)也不摘牌。這是一種誤解。截至目前共有40多家上市公司退市，其中2008年還有一家退市。但由于2007年實行新的會計制度后，出現(xiàn)了新的情況，一次性收入也可以算作盈利，有的企業(yè)通過政府補貼或非經(jīng)常性收入等措施使公司賬面盈利，規(guī)避了退市標準。

現(xiàn)在來看，為引導和弘揚價值投資理念，有必要對退市制度進行完善。但是，在這過程中，相關(guān)的配套措施同樣需要完善。因為退市涉及到方方面面，如果相關(guān)的配套措施不完善，可能會帶來很多新的問題。并且在執(zhí)行過程中，可能會被架空。

首先，在新退市制度中應加大對散戶利益的保護。

目前，我國股市個人投資者占比高，約占99.6%，持股市值在10萬元以下的中小投資者占80%以上。雖然證監(jiān)會在投資者保護方面下了很大的力氣，包括去年年底成立投資者保護局等。但是，一旦上市公司退市，肯定會影響那些持有退市公司股票的投資者的利益。

因此，筆者認為，其中的一個配套措施的落腳點就應該是在投資者利益的保護上。這方面，有必要進一步完善司法制度，尤其是要引進集體訴訟制度，使法院對上市公司及有關(guān)責任人違法違規(guī)行為的判決能惠及到每一個利益受到損害的投資者。

其次，要明確追究企業(yè)退市的責任，并加大處罰力度。

有的企業(yè)在上市后就出現(xiàn)業(yè)績大幅下滑的情況，造成這種現(xiàn)象，有可能確實是受到一系列外圍因素的影響，但是，也不排除其有包裝上市的嫌疑。對這類公司除了退市，也要追究上市公司的責任，追究上市公司高管的責任，追究保薦機構(gòu)、保薦人的責任。此外，還有的企業(yè)退市，是因為大股東掏空上市公司的結(jié)果，在這種情況下，就需要大股東承擔責任。

對于造假上市的，就要追究各方責任，使其承擔相應的損失。對于保薦機構(gòu)、保薦人，除了重罰外，還可以撤銷保薦機構(gòu)的營業(yè)執(zhí)照，撤銷保薦人的保薦資格等。

強化退市制度，這必將有利于上市公司的長遠發(fā)展和公司合理價值的回歸，將有利于提升價值股的吸引力，有利于讓我國的資本市場成為一個真正的有投資價值的市場。