- “中國(guó)股市20年”系列評(píng)論之六

在中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的初期，上海、深圳兩家證券交易所的建立，都比中國(guó)證監(jiān)會(huì)早，因此它們?cè)趧偯媸罆r(shí)并不屬于證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)，而是由上海、深圳兩地的地方政府領(lǐng)導(dǎo)。這種由歷史形成的基本格局，對(duì)早期中國(guó)資本市場(chǎng)的行情演繹產(chǎn)生了重要的影響，其中最為典型的是在1996年滬深兩地競(jìng)爭(zhēng)所引發(fā)的牛市行情。直到今天，官方對(duì)于這輪行情的評(píng)價(jià)基本上是負(fù)面的。

確實(shí)，在這一輪行情中，摻雜了太多的違規(guī)行為，地方政府指令商業(yè)銀行向證券公司提供貸款，證券公司受命炒作指定股票。兩家證交所在很大程度上超越了本應(yīng)保持的中立態(tài)度，成了多頭行情的鼓吹者。事后，受命拆借資金炒股的部分銀行和證券公司的高管都受到了記過(guò)、撤職、市場(chǎng)禁入等處理，而兩家交易所也從此脫離地方政府，改為由中國(guó)證監(jiān)會(huì)直接領(lǐng)導(dǎo)。

盡管如此，這一輪席卷全國(guó)的牛市行情，仍然有其值得肯定之處。在這輪行情出現(xiàn)之前，中國(guó)資本市場(chǎng)一直受著熊市行情的折磨，不僅投資者損失慘重，上市公司的股票發(fā)行也面臨困難，還顯稚嫩的資本市場(chǎng)大有夭折的可能。正是這一輪持續(xù)將近一年的牛市行情，為市場(chǎng)注入了強(qiáng)勁的生命力，重新激發(fā)了民眾的投資熱情。大量企業(yè)借著這股勢(shì)頭得以成功上市，中國(guó)資本市場(chǎng)的規(guī)模得以迅速擴(kuò)大。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的一種常態(tài)，只有競(jìng)爭(zhēng)才能讓市場(chǎng)發(fā)揮出優(yōu)勝劣汰的機(jī)制，才能給投資者帶來(lái)豐富的投資機(jī)會(huì)。如果能夠從制度上保證市場(chǎng)參與者約束自己的行為，充分尊重市場(chǎng)，同時(shí)加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，那么，這種競(jìng)爭(zhēng)就能恪守在市場(chǎng)的框架里，而不致引起那么大的震蕩。令人遺憾的是，在滬深兩家交易所劃歸中國(guó)證監(jiān)會(huì)管理后，它們更多地像一個(gè)行政機(jī)構(gòu)，而失去了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的沖動(dòng)。在深圳證交所先后推出中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板后，上海證交所感到了壓力，渴望創(chuàng)立國(guó)際板來(lái)重樹(shù)影響力，但是這種構(gòu)想已經(jīng)不是上海證交所自己可以決定的事，而是必須服從于證監(jiān)會(huì)乃至更高層面的安排，這使得它在市場(chǎng)創(chuàng)新方面難有作為。

一個(gè)沒(méi)有了競(jìng)爭(zhēng)力的市場(chǎng)，必然是一個(gè)缺乏活力的市場(chǎng)。因此，我們有必要對(duì)目前的市場(chǎng)格局進(jìn)行重造，讓滬深兩家交易所回歸市場(chǎng)，讓滬深兩個(gè)市場(chǎng)能夠重新展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。

□周俊生(上海 媒體從業(yè)者)

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