執(zhí)掌證監(jiān)會(huì)近九年的尚福林終于告別了中國(guó)股市，轉(zhuǎn)而執(zhí)掌銀監(jiān)會(huì)。而來自中國(guó)建設(shè)銀行的郭樹清接任，成為中國(guó)第六任證監(jiān)會(huì)主席。

也許只是巧合，但是先后兩任主席在證券與銀行之間的換位，卻是凸顯了一個(gè)事實(shí)：當(dāng)下困擾A股的最大問題，依然是一個(gè)錢的問題，是一個(gè)在中國(guó)銀行股領(lǐng)銜再融資背景下，A股市場(chǎng)股票供應(yīng)與資金供應(yīng)不匹配的失衡問題。

對(duì)于剛剛履新的郭樹清主席，能否解決這個(gè)問題，無疑決定著未來數(shù)年A股的前景。

股票供給與資金供應(yīng)能否平衡

尚福林執(zhí)掌證監(jiān)會(huì)近九年時(shí)間中，A股市場(chǎng)無疑是突飛猛進(jìn)的。推動(dòng)股權(quán)分置改革，使A股實(shí)現(xiàn)全流通，是這九年間最大進(jìn)步。除此以外，中小板、創(chuàng)業(yè)板、股指期貨、融資融券這些新業(yè)務(wù)的推出，更是從架構(gòu)上極大豐富了A股市場(chǎng)——毫不夸張地說，除了期權(quán)交易和T+0外，成熟市場(chǎng)該有的交易架構(gòu)，眼下A股都有了。

A股這九年間的突飛猛進(jìn)，可以說是作為監(jiān)管者的證監(jiān)會(huì)對(duì)于后發(fā)優(yōu)勢(shì)的充分利用。發(fā)達(dá)市場(chǎng)摸索了幾十年才完成的制度建設(shè)，作為后來者，我們很快就跟進(jìn)完成了。然而，更令全球矚目的是，發(fā)達(dá)國(guó)家用近百年幾代股民走完的擴(kuò)容之路，我們卻在短短數(shù)年間經(jīng)歷著。一方面，我們?cè)?jīng)經(jīng)歷過投資者快速擴(kuò)容，開戶數(shù)陡增的黃金歲月(這帶來了2006年-2007年的大牛市)；另一方面，我們也領(lǐng)教了國(guó)企和民企的融資狂潮(這直接導(dǎo)致了近兩年A股在信貸收緊背景下，股市的跌跌不休)。

無休止的擴(kuò)容與不斷縮水的資金，股票與資金的供求失衡——這無疑是尚福林直至卸任也沒有解決的問題，也是郭樹清主席上任之時(shí)面臨的最大挑戰(zhàn)。

毫無疑問，股市是一個(gè)上市公司的融資平臺(tái)，但它應(yīng)該做的是社會(huì)資源的優(yōu)化配置，在給優(yōu)質(zhì)企業(yè)錦上添花的同時(shí)，讓投資者有滿意的回報(bào)，而不是如過去十幾年那樣成為國(guó)有企業(yè)“脫困”的提款機(jī)。還股市本來面目，減少大型企業(yè)為上市而上市，以及上市后無休止地圈錢，這些，都值得郭樹清主席深思。

二元割裂市場(chǎng)期待融合

雖然A股解決了流通股與非流通股的二元對(duì)立，但是這些年的制度建設(shè)，卻人為制造了權(quán)重股與中小盤股的新二元對(duì)立，一方面是權(quán)重股的死氣沉沉、另一方面則是中小盤股的爆炒，今年迄今“二八”分化冰火兩重天的絕佳體現(xiàn)。

雖然昨天是新主席上任后的首個(gè)交易日，但市場(chǎng)顯然更關(guān)注同日的另一個(gè)消息：《轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)監(jiān)督管理試行辦法》正式公布，這意味著可用于融券的股票供應(yīng)量將大大增加，原本重要股東持有并不準(zhǔn)備拋售的“非自由流通股份”將因此間接流入市場(chǎng)，對(duì)于可被融券的權(quán)重股，自然屬于利空。果然，代表權(quán)重股表現(xiàn)的中證100指數(shù)昨日下跌0.79%；而中小盤股不可融券，自然不受影響，因此代表中小盤股的中證500指數(shù)反而上漲0.84%。

中小板和創(chuàng)業(yè)板的推出，無疑是改變A股成為國(guó)企“脫困”市的一個(gè)重要步驟。但是矯枉過正、過猶不及。IPO時(shí)較低的流通量要求，融券業(yè)務(wù)僅限于權(quán)重股試點(diǎn)、退市機(jī)制不完善等因素，使中小企業(yè)雖然上市的很多，但單家企業(yè)股票的供應(yīng)量卻很有限，再加上缺乏做空機(jī)制，于是，中小盤股成為游資炒作的樂土，好企業(yè)也因?yàn)橐欢?jí)市場(chǎng)連續(xù)爆炒而失去投資價(jià)值，至于那些依靠券商包裝上市的爛企業(yè)，更是成了投資陷阱。

缺乏制約機(jī)制，中小盤股概念滿天飛，炒作滿天飛，雖然不乏階段性行情，但卻是資金推動(dòng)下的炒作，而非業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)推動(dòng)的投資。今年六月，渾水、香櫞這些研究機(jī)構(gòu)在美股市場(chǎng)發(fā)布看空?qǐng)?bào)告，通過揭露公司財(cái)報(bào)造假來阻擊“中資概念股”，其實(shí)已經(jīng)為A股股民提了個(gè)醒——只要引入做空這樣的制度，便可引導(dǎo)游資之間互相博弈，引導(dǎo)相對(duì)缺乏監(jiān)管的中小盤股市場(chǎng)良性發(fā)展，這方面的經(jīng)驗(yàn)，同樣值得郭樹清吸取。

A股的建設(shè)，不是一蹴而就的事情。但新主席上任，除了有更多新股外，投資者也期盼能真正看到一些股市新氣象。