國有股轉(zhuǎn)持社?；饘嵤┺k法頒布之時即有爭議，各方利益平衡難題和懸而未決的一系列后遺癥，使轉(zhuǎn)持工作推進并不順利

文/《財經(jīng)國家周刊》記者 王小波

“轉(zhuǎn)持細則方面，財政部正與其他相關(guān)部委統(tǒng)籌研究，但何時能夠出臺還不知道，我們也很期待。”1月29日，科技部相關(guān)人士告訴《財經(jīng)國家周刊》記者。 為充實社會保障基金，經(jīng)國務(wù)院批準，財政部、國資委、證監(jiān)會以及社保基金會于2009年6月19日聯(lián)合印發(fā)了《境內(nèi)證券市場轉(zhuǎn)持部分國有股充實全國社會保障基金實施辦法》(以下簡稱《實施辦法》)，將上市公司部分國有股份劃轉(zhuǎn)社保基金。 按照當時的統(tǒng)計，共有131家公司符合轉(zhuǎn)持條件，但據(jù)公開材料統(tǒng)計，迄今僅有23家上市公司履行了轉(zhuǎn)持義務(wù)。 分析人士認為，外界所期待的轉(zhuǎn)持高峰并未出現(xiàn)，主要原因之一是轉(zhuǎn)持細則的缺位。由于上述辦法在國有股權(quán)界定、國有股控制權(quán)旁落、股東補償方案、轉(zhuǎn)持豁免主體范圍等方面，還需進一步明確，部分上市公司的國有股轉(zhuǎn)持進程陷入停頓狀態(tài)。 而一些國有創(chuàng)投機構(gòu)，因擔心上市后將轉(zhuǎn)持股權(quán)，已開始尋求在上市前退出所投資企業(yè)，或“將自身民營化”，這令政策制定者始料未及。包括發(fā)改委、科技部在內(nèi)的創(chuàng)投主管部門，均在上述政策出臺后，呼吁盡快出臺對國有創(chuàng)投的豁免政策。 盡管早在2009年7月，財政部企業(yè)司司長賈諶在接受媒體采訪時即表示，將很快將出臺相關(guān)細則，以解決存在的各種操作細節(jié)問題，但時至今日，進一步的規(guī)定仍未見出爐。 “關(guān)鍵是平衡各方利益比較困難?！币晃唤咏斦康南⑷耸糠Q。

被誤傷的國有創(chuàng)投

1月16日~17日，“中國私募股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資首腦年會”在上海舉行。會上，國家發(fā)改委財金司金融處處長劉健鈞透露，國有創(chuàng)投豁免轉(zhuǎn)持社保的方案，仍在等待國務(wù)院批準。 此前，由于上述實施辦法的規(guī)定過于原則化，大量具有國有成分的創(chuàng)投機構(gòu)也被納入轉(zhuǎn)持行列，并有多家機構(gòu)進行了轉(zhuǎn)持。鑒于此舉傷害到國有創(chuàng)投的投資熱情和后續(xù)發(fā)展，發(fā)改委協(xié)同財政部就國有股轉(zhuǎn)持政策對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的影響進行廣泛調(diào)查研究，并且形成相應(yīng)的建議。 “我們也提交了相關(guān)建議。事實是，相關(guān)政策出臺前，根本就沒考慮到國有創(chuàng)投的情形，完全屬于誤傷?！鄙鲜隹萍疾咳耸糠Q，他們早在幾個月前，向財政部反饋了這種意見，并提交了相關(guān)方案。

作為中國創(chuàng)投機構(gòu)的兩個主管部門，發(fā)改委和科技部均希望對國有創(chuàng)投轉(zhuǎn)持進行豁免。來自科技部的數(shù)據(jù)顯示，自1998年迄今，全國1400億元的創(chuàng)投資本中，國有創(chuàng)投占30%以上，扶持了大量早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)。 該科技部人士稱，如果沒有豁免政策，回報率的降低，將使國有創(chuàng)投的投資熱情被澆滅，他們或?qū)で竺駹I化，或者尋求股權(quán)拋售，離開早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)。這對創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)發(fā)展不利。 “事實上，國有創(chuàng)投目前對推動已投資的企業(yè)上市已經(jīng)很謹慎，投資步伐也已放慢?！?他介紹說。 公開資料顯示，僅以首期需要轉(zhuǎn)持的131家上市公司為例，即涉及到13家國有創(chuàng)投企業(yè)，其總計持有的股份為10103.43萬股，劃轉(zhuǎn)股數(shù)占2008年持有量的31%。 劉健鈞在上述會議上強調(diào)，上述政策一是導(dǎo)致已有的國有投資機構(gòu)的運營難以為繼；二是轉(zhuǎn)持以后對國有資本后續(xù)增量的投入也變得不可行。在多個場合，他建議最好的辦法就是對國有創(chuàng)投減持進行完全豁免。

多重操作難點

盡管有兩部委代為呼吁，國有創(chuàng)投轉(zhuǎn)持，事實上只是國有股轉(zhuǎn)持政策后遺癥爭議的一個方面。 根據(jù)實施辦法，除國務(wù)院另有規(guī)定外，股權(quán)分置改革新老劃斷后，凡在境內(nèi)證券市場首次公開發(fā)行股票并上市的含國有股的股份有限公司，均須按首次公開發(fā)行時實際發(fā)行股份數(shù)量的10%，將股份有限公司部分國有股轉(zhuǎn)由社保基金會持有，國有股東持股數(shù)量少于應(yīng)轉(zhuǎn)持股份數(shù)量的，按實際持股數(shù)量轉(zhuǎn)持。

這意味著，只要是國有股東，就需履行上述義務(wù)。由于很多上市公司國有股東屬于地方財政或地方國資委，而社?；饘儆谥醒胴斦@一規(guī)定使很多地方國有背景股東頗有異議，并尋求規(guī)避。 據(jù)記者了解，已有部分擬上市的企業(yè)將地方國有股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓，以規(guī)避轉(zhuǎn)持。“按IPO數(shù)量的10%計算，占股權(quán)比例小的國有股東很有可能在上市后顆粒無收，不如上市之前就轉(zhuǎn)讓還能獲利?！蹦车胤絿歇氋Y創(chuàng)投企業(yè)負責人告訴《財經(jīng)國家周刊》記者。

而更大的難點，則在于國有股東的認定。按《實施辦法》規(guī)定，國有股東身份由國資委確定。如果公司股權(quán)單一，問題不大。但如果涉及混合所有制、多級子公司、券商直投、國企分散投資行為等情形，則頗為復(fù)雜。

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