一級(jí)市場(chǎng)腐敗的食物鏈其實(shí)非常簡(jiǎn)單：要想成為上市公司原始股東，最大的問題在于你根本不知道你持有的公司的股票未來是否有上市機(jī)會(huì)，一旦上市，烏雞變鳳凰，如果沒有上市機(jī)會(huì)，有可能血本無歸，而在上市的關(guān)鍵環(huán)節(jié)上，一些大牌的私募股權(quán)基金和未來可能成為保薦人的投資機(jī)構(gòu)，成為公司未來能否上市最有知情權(quán)和發(fā)言權(quán)的人。眾所周知，私募股權(quán)基金投資某一個(gè)非上市公司，其目的非常單純，就是在未來上市以后獲取高額的收益，因此，大牌私募股權(quán)基金的投向，成了一些人購(gòu)買非上市公司股票的風(fēng)向標(biāo)，而參與其中的證券公司，作為保薦人，成了對(duì)公司未來最了如指掌的人，這些人利用完全掌握公司內(nèi)情的人，在上市之前，購(gòu)買該公司的股票，在上市之后，就可以順利脫手，獲取令人咋舌的收益。

正基于此，《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》和《證券法》都明確規(guī)定，保薦代表人及其配偶不得以任何名義或方式持有發(fā)行人的股份。一旦違反上述規(guī)定，保薦代表人將被證監(jiān)會(huì)撤銷保薦代表人資格，情節(jié)嚴(yán)重的還將對(duì)其采取證券市場(chǎng)禁入措施。而機(jī)構(gòu)也將面臨高額的罰款甚至被褫奪保薦資格。但事實(shí)上，這個(gè)規(guī)定一開始就形同虛設(shè)。相對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的內(nèi)幕交易行為，一級(jí)市場(chǎng)利用參與公司上市的機(jī)會(huì)，通過非常隱蔽的手段和身份持股基本已經(jīng)成為行業(yè)的潛規(guī)則。有的以別人的身份入股，有的通過設(shè)立公司的方式，有的通過信托的方式，而李紹武以其妻持股，只是說明其到了有恃無恐的地步。在隱蔽的情況下，要查清腐敗對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，其實(shí)很難，加之高額的回報(bào)和很低的違法成本，使得一級(jí)市場(chǎng)已經(jīng)悄然取代二級(jí)市場(chǎng)，成為違法的高發(fā)領(lǐng)域。除了保薦機(jī)構(gòu)之外，參與公司上市前募集的所有食物鏈上的人，律師、私募股權(quán)基金，都可能借此入股，獲取豐厚回報(bào)。

這幾年，我們總是發(fā)現(xiàn)，在公司上市之后，一些名人居然早就成了該公司的股東，個(gè)中的玄機(jī)和對(duì)資本市場(chǎng)信心的打擊，的確應(yīng)該引起管理層的重視和深思，這的確已經(jīng)成為瓜分和掠奪財(cái)富的新形式。當(dāng)這種形式造就了一個(gè)龐大的利益群體，并且源源不斷地通過二級(jí)市場(chǎng)“套現(xiàn)”，整個(gè)資本市場(chǎng)的信用基礎(chǔ)將徹底破產(chǎn)。

就此而言，李紹武案件的里程碑意義是非凡的，但很遺憾的是，對(duì)于如此有警示意義的案件，我們沒有聽到管理層的高調(diào)表態(tài)，更沒有看到相關(guān)機(jī)構(gòu)的亡羊補(bǔ)牢，甚至媒體對(duì)該事件的關(guān)注都不及一些花邊新聞，是無奈、絕望，還是別的，難道不能引起我們的深思嗎？

(作者系經(jīng)濟(jì)學(xué)博士)

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