曹中銘

自證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示國務(wù)院已原則同意開展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點和推出股指期貨品種之后，股指期貨再次成為市場關(guān)注的焦點。這也表明，在歷經(jīng)了市場的多次“炒作”后，股指期貨的推出將不再是什么“新聞”了。

由于股指期貨具有跨期性、杠桿性、聯(lián)動性的特點，與投資股票相比，股指期貨所蘊藏著的風險亦是不言而喻的。也正因為如此，歷經(jīng)多年的準備之后，股指期貨才姍姍來遲。而隨著高層的“原則同意”、中國證監(jiān)會1月12日批復(fù)同意中金所組織股指期貨交易、以及1月15日證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于建立股指期貨投資者適當性制度的規(guī)定(試行)(征求意見稿)》出臺，標志著推出股指期貨已是如箭在弦。

根據(jù)規(guī)定，投資者在申請開戶時保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣50萬元。目前A股市場上中小投資者占據(jù)著大多數(shù)，而能投入資金達到50萬元的股民不算太多。因此，50萬元的高門檻，意味著許多股票投資者被排除在股指期貨的門外，也標志著股指期貨或許只是富人的游戲，中小投資者難從中分食一杯羹，股指期貨也因之成為不折不扣的“富人俱樂部”。

股指期貨的高門檻，一方面表明監(jiān)管層的謹慎態(tài)度，這可以從其最初的“條件成熟時推出”到“沒有時間表”后的“適時”、“擇機”推出等表態(tài)中看出端倪。畢竟，推出股指期貨最重要的是平穩(wěn)與順利，不能出絲毫的紕漏與瑕疵，否則其風險將無形中被更加放大。另一方面，也反映出監(jiān)管層出于保護中小投資者的用意。由于股指期貨品種的資金杠桿效應(yīng)，股指波動如果較大，有可能導(dǎo)致小資金的投資者產(chǎn)生爆倉(賬戶資金清零)現(xiàn)象，進而導(dǎo)致其出現(xiàn)血本無歸的慘狀。顯然，這不是市場所愿意看到的。

盡管如此，對于進入股指期貨50萬元的高門檻，筆者以為值得商榷。股指期貨作為市場的新生事物與金融衍生品種，不應(yīng)該將市場中的大多數(shù)投資者排除在外。不能參與股指期貨，讓他們只成為看客，對他們而言難顯公平。事實上，在創(chuàng)業(yè)板推出前，監(jiān)管層同樣紛紛警示創(chuàng)業(yè)板的風險，呼吁中小投資者不要參與，而目前的創(chuàng)業(yè)板，卻幾乎是由中小投資者支撐著。

筆者以為，雖然出于保護廣大中小投資者的目的，監(jiān)管層才設(shè)置了較高的準入門檻，但我們卻可以通過推出迷你型股指期貨的方式，滿足那些資金量不大，但又有投資需求的投資者。如此，股指期貨才不會只成為富人的游戲，也體現(xiàn)出能讓市場中的大多數(shù)投資者參與其中的公平原則。

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