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昨日上證指數(shù)下跌5.07%,大盤正在不斷挑戰(zhàn)之前大家預期的各個支撐點位。市場恐慌的背后,實質(zhì)是對宏觀調(diào)控的擔憂。

宏觀經(jīng)濟實際運行與預期的偏差是影響市場的主要因素。從三個維度看待宏觀因素對市場的影響。從經(jīng)濟增長、資金面和通脹三個維度考察諸多宏觀因素對市場的影響,其中每個維度中經(jīng)濟實際運行與預期的偏差是影響市場的決定性因素,在一定階段又往往集中于某些關(guān)鍵因素,同時作為內(nèi)生變量的政策又會不時的對于實際運行和預期形成擾動。目前的市場擔憂集中于兩個問題:保障性住房投資能否彌補未來可能出現(xiàn)的商品房投資下降,通脹以及由此引發(fā)的加息會不會帶來市場的再度下探。

短期看,市場有個業(yè)績底和估值底。當前滬深300指數(shù)一致預期2010年凈利潤增速為32%,據(jù)測算,最悲觀情況下2010年凈利潤同比增速下調(diào)至15.8%左右,若按動態(tài)PE調(diào)至15倍,對應上證指數(shù)2510點。

中長期取決于經(jīng)濟預期變化,即轉(zhuǎn)型之底。業(yè)績估值的底往往是事后判斷,市場底的發(fā)生仍是取決于市場預期和經(jīng)濟預期的變化。2008年的經(jīng)驗看是救市政策和救經(jīng)濟政策在起作用,貨幣政策由緊轉(zhuǎn)松是經(jīng)濟預期逐漸改變的重要因素,利率見底同時股市見底。

此輪A股下跌,管理層會否救市？我們認為不會重復老路?？刂品績r,鐵腕抑過剩調(diào)結(jié)構(gòu)暴露了大盤股市值泡沫的真相。大盤股除金融、地產(chǎn)以外,絕大多數(shù)屬于國務院抑制過剩產(chǎn)業(yè)之列(電力、鋼鐵、有色、石油石化、化工、建材)。在國務院強調(diào)“要用鐵的手腕淘汰落后產(chǎn)能”、“堅決抑制房價”情況下,未來經(jīng)濟即使出現(xiàn)下滑,救市政策也不會重復老路。

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