但這對于海普瑞，將意味著2009年乃至2010年業(yè)績的爆發(fā)性增長很難成為常態(tài)。

而缺乏營業(yè)額由“4.35億元猛增至22.24億元”的業(yè)績刺激，海普瑞148元的高價能維持多久，還是個疑問。

產(chǎn)能擴張面臨原料瓶頸

海普瑞發(fā)行4010萬股，每股發(fā)行價為148元計算，募集資金約59億。

按照計劃，從事肝素鈉原料藥研究和生產(chǎn)的海普瑞此次計劃募集的48274.5萬元用于5萬億單位肝素鈉原料藥生產(chǎn)建設(shè)項目，投資38202.57萬元用于該項目的流動資金差額，姑且不論公司超募的50億元如何去花，先看看公司的擴產(chǎn)計劃如何實現(xiàn)。

從公司招股書中發(fā)現(xiàn)公司2009年分別生產(chǎn)2.5萬億單位FDA等級肝素鈉和3.9萬億單位的產(chǎn)品，這兩者均超過了相應(yīng)2萬億單位和3萬億單位的產(chǎn)能，因此通過募集來擴產(chǎn)產(chǎn)能比較容易理解。

首先來算一筆賬，來自國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示2009年全國生豬出欄6.4億頭，海普瑞招股書中稱目前我國目前被用于肝素粗品的生豬數(shù)量占生豬出欄量比重約60%——這一比例也得到目前國內(nèi)生豬屠宰龍頭雨潤集團的相關(guān)人士的認可——這可以推算出2009年可以用于肝素粗品的有效生豬數(shù)為3.84億頭。

根據(jù)海普瑞招股書披露，目前我國肝素粗品的收率水平為：每生產(chǎn)1億單位肝素粗品平均需消耗2500根生豬小腸。

這意味著公司在2009年完成6.4萬億單位的肝素鈉原料藥則需要6.4萬億單位的肝素粗品，則對應(yīng)需要上游生豬豬小腸1.6億根相配套。換句話說，公司采購的上游產(chǎn)品大概占據(jù)了全部有效市場份額的40%左右。

不過，這和公司在機構(gòu)路演過程中提及的“利用了上游貨源的22%”的說法顯然存在出入。

接下來在這一基礎(chǔ)上為公司擴產(chǎn)再算一筆賬。

公司同時表示，公司擴產(chǎn)建設(shè)項目建成投產(chǎn)后(10萬億單位的產(chǎn)能)，預(yù)計每年需要的原料供應(yīng)量為10萬億單位，粗略估算為1億單位肝素鈉原料藥需要1億單位的肝素粗品作為原料。

如果海普瑞順利2012年順利完成擴產(chǎn)計劃，那么公司將面臨10萬億單位肝素粗品需求，同樣按照公司的預(yù)計“2012年每生產(chǎn)1億單位肝素粗品平均只需消耗2000根生豬小腸”，可以推算出公司需要大概需要對應(yīng)2億頭生豬豬小腸配套提取。

依然按照公司自己的測算，2012年生豬產(chǎn)量經(jīng)過每年4.42%的增長后達到7.25億頭的出欄數(shù)，不過公司給出的生豬小腸資源利用率卻高達75%，從而最終得出公司采購的肝素粗品(對應(yīng)的2億頭配套生豬)占肝素粗品總量的36.79%。

但另一家生豬屠宰企業(yè)雙匯集團相關(guān)人士則表示，隨著技術(shù)的推進，小腸利用率在一兩年內(nèi)“小幅提高一些是可能的，但到75%真的很難”。

那么，如果按照目前60%的小腸利用率，公司的采購比例將變成45.98%；如果是65%和70%，則分別對應(yīng)42.44%和39.41%。

這兩筆賬的結(jié)論則是，無論是過去的2009年，還是完成產(chǎn)能擴展之后的2012年，海普瑞的供應(yīng)商需要提供商供應(yīng)國內(nèi)市場之中四成左右的肝素粗品；否則海普瑞耗資8.65億元新增的產(chǎn)能將出現(xiàn)閑置的狀況。

還有一點需要指出的是，2009年公司5萬億單位產(chǎn)能的設(shè)備完成了6.4萬億單位的產(chǎn)品，超負荷狀態(tài)能夠繼續(xù)維持。如果能夠維持，那么公司新增的5億產(chǎn)能設(shè)備是造成大比例閑置；如果不能維持，那么公司在今年和明年是否能夠保持住市場份額，畢竟已經(jīng)有不少同行已經(jīng)或者正在通過FDA認證來試圖擠占海普瑞的現(xiàn)有份額。

公司公告：

[2010-04-29]海普瑞:首次公開發(fā)行股票網(wǎng)上定價發(fā)行搖號中簽結(jié)果公告

[2010-04-28]海普瑞:首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下配售結(jié)果公告

[2010-04-28]海普瑞:首次公開發(fā)行股票網(wǎng)上定價發(fā)行申購情況及中簽率公告

[2010-04-23]海普瑞：首次公開發(fā)行股票招股說明書

[2010-04-23]海普瑞：首次公開發(fā)行股票招股說明書摘要

[2010-04-23]海普瑞：首次公開發(fā)行股票發(fā)行公告

[2010-04-23]海普瑞：首次公開發(fā)行股票投資風險特別公告

[2010-04-22]海普瑞:首次公開發(fā)行股票網(wǎng)上路演公告

公司新聞：

[2010-04-28]海普瑞148元不能承受之重？

[2010-04-28]海普瑞：首次公開發(fā)行股票網(wǎng)上定價發(fā)行搖號中簽結(jié)果

[2010-04-28]深圳市海普瑞藥業(yè)股份有限公司首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下配售結(jié)果公告

[2010-04-28]深圳市海普瑞藥業(yè)股份有限公司首次公開發(fā)行股票網(wǎng)上定價發(fā)行申購情況及中簽率公告

[2010-04-28]天價海普瑞獲中簽率亞軍

[2010-04-28]海普瑞等四中小板公司發(fā)布中簽號

[2010-04-28]海普瑞公布網(wǎng)上申購中簽號 共計6.42萬個

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