最近有某國內(nèi)PE界大佬告訴我，他們非常關注“新三板”的進程，已經(jīng)安排系統(tǒng)地去各個園區(qū)掃蕩那些新三板擬上市企業(yè)了。還是他們一貫的打法，從后往前做，即先看資本市場會上哪些企業(yè)，再去向這些企業(yè)投資。傳統(tǒng)的做法是從前往后做，即先找到有成長價值的企業(yè)去投資，成長到一定程度再送去資本市場。

于是我又找我熟悉的兩個園區(qū)的朋友聊了聊，發(fā)現(xiàn)他們也都一樣激動而忙碌著。這兩家園區(qū)已經(jīng)是首批試點園區(qū)里的了，現(xiàn)在忙活的主要是篩選新三板候選企業(yè)名單，爭取首批新三板企業(yè)里能多上幾家。于是看在老朋友的份上，他們又介紹我去看了兩家候選名單里的企業(yè)，企業(yè)老板也儼然馬上要上市的樣子，私募股權融資開出來的價格比那些真正Pre-IPO項目的P/E倍數(shù)還要高（因為利潤太低了嘛）。

于是我又四處找相關人員打聽了一下，發(fā)現(xiàn)一起忙活這事兒的好像還有各地地方證監(jiān)局、政府、券商等等。總之，一片熱鬧非凡的樣子。后來又聽說，這事兒去年年底就開始熱起來了，我這已經(jīng)算后知后覺的了，真得趕快“覺醒”了。

于是，我又找了點資料來研究，試圖了解一下這所謂“新三板”到底與“老三板”有哪些不同，使得“三板”這個原來沒什么人關注的市場一下子變得火熱了？我嘗試著從兩個方面來看看新三板：新三板價值鏈和新三板的規(guī)則體系。

值鏈上各關聯(lián)方利益分析

新三板價值鏈上有大政府（證監(jiān)會）、小政府（地方政府和園區(qū)）、企業(yè)、PE/VC、券商、三板投資者（包括機構投資和個人散戶投資）。

看一下新三板價值鏈上的關聯(lián)方，就不難發(fā)現(xiàn)為什么新三板還沒正式推出就那么火爆了。新三板價值鏈上有大政府（證監(jiān)會）、小政府（地方政府和園區(qū)）、企業(yè)、PE/VC、券商、三板投資者（包括機構投資和個人散戶投資），讓我們一個一個來看看。

首先，大政府，本來想把創(chuàng)業(yè)板打造成中國NASDAQ，沒想到最終成了小小板，一堆做銅做鐵的阿貓阿狗公司通過各種各樣的“運作”，成功登陸“創(chuàng)業(yè)板”，然后就開始出現(xiàn)業(yè)績下滑、虧損、高管離職套現(xiàn)等等，這樣的“創(chuàng)業(yè)板”自然不能讓群眾滿意地接受為中國NASDAQ。那么，多層次資本市場始終差一塊呀，于是“三板”就被用來重新梳妝打扮了，可見，是政績驅(qū)動的。

小政府呢，一方面也是政績驅(qū)動，主要來自于自己轄區(qū)內(nèi)的上市公司數(shù)量這個指標，似乎越多上市就表示經(jīng)濟抓得越好。另一方面可能真的是為轄區(qū)內(nèi)中小民營企業(yè)融資困難著想，認為上新三板就可以融到資了。其實，上了新三板是不是嚴格意義上的“上市”還很難說，而且，如果三板沒“新”好，還會跟老三板一樣，能否融到資就更不好保證了。

企業(yè)可能也是抱著和小政府類似的想法，把新三板前景想得很樂觀。另外，很多企業(yè)還可以利用自己的“新三板Pre-IPO企業(yè)”的新身份先融一大筆PE資本，要沒有新三板，哪會有投資者青睞啊，即使有人肯投，也出不了現(xiàn)在這個價啊。

PE/VC就更不用說了，本來就為那些主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的Pre-IPO項目打得頭破血流呢，往早期一點投吧，上市周期太長，基金投資人（LP）等不及啊。正為剛募的幾十億基金犯愁呢，一下子有了新的投資標的和退出通路，自然不遺余力地添柴加火了。

券商也面臨和PE類似的競爭，從投行的角度來說，新三板也是增加了一塊新的業(yè)務，而且，聽說還要券商承擔做市商的角色，那就更有賺錢的想象空間了。

最后到三板的投資者，就要分兩類了，一種是主動型的炒家，他們其實非常明白這場游戲其中的奧妙，但是既然有這么多利益方推動和熱捧，又頂著“中國NASDAQ”的光環(huán)，那未來的新三板一定比創(chuàng)業(yè)板還火爆啊，而且盤子更小更容易炒，那就跟著起哄吧。另一種是被動性的散戶（或者叫非專業(yè)）投資者，他們是真的以為新三板將來會上一批高成長的好企業(yè)，投資他們可以分享到業(yè)績飛速增長帶來的高回報，他們滿懷期待。

可以看出，整個新三板的價值鏈上大部分都是確定受益者。政府，無論大小，只要任期內(nèi)開板成功并不爆裂，政績就立馬體現(xiàn)出來了。至于以后有問題，那就是下一屆去擦屁股的事了；企業(yè)，能圈到錢；PE，本來就是做差價的，只要上市成功了就行；券商投行，收服務費的，只賺不賠；專業(yè)炒家，也是做差價，肯定有辦法不做擊鼓傳花的最后一棒；最后為新三板的不成熟不完善買單的就只有那些散戶投資者，但他們又滿懷期待。因此， 新三板之所以在還沒開甚至連細則都沒出來的情況下就如此火爆，就是因為它價值鏈上所有的相關方都堅定地相信新三板將是一塊新的造富板，并且相信自己能在此過程中搶到一塊或幾塊金。他們大多數(shù)人在創(chuàng)業(yè)板的過程中已經(jīng)搶過一遍了，并且已經(jīng)搶到金子了，無非是想按同樣的路數(shù)去新三板再搶一遍。1