安信證券：2010年智能電網第一批項目主設備招標點評(薦股)

國家電網公司公布2010 年智能電網第一批項目主設備招標公告，我們對此做出點評。

真正意義上智能電網招標的開始：智能電網包含發(fā)電、輸電、變電、配電、用電和調度幾個環(huán)節(jié)，之前的國網智能電表招標屬于用電環(huán)節(jié)，本次集中招標智能變電站試點項目屬于變電環(huán)節(jié)，并第一次涉及智能變電站內主設備，國網公司首次對集中招標冠以“智能電網”字樣，我們理解這是真正意義上智能電網招標的開始，我們預計年內后續(xù)智能電網項目招標會陸續(xù)進行。

本次招標共涉及6 座智能變電站的站內設備：6 座變電站分別東北電網500kV 長春南變、河南電力公司500kV 鞏義變和220kV 鄢陵變、陜西省電力公司330kV 戶縣變和750kV 延安變、以及江西省電力公司220kV 泰和變，均為新建變電站。其中5 座屬于國網公司2010 年第一批和第二批76 個智能變電站試點項目，220kV 泰和變是國網公司全壽命周期試點站。本次招標涉及設備包括主變壓器、電抗器、電子式互感器、GIS、斷路器、隔離開關和避雷器。其中750kV 延安變和220kV 泰和變的主變等其他設備前期已招標，本次主要招標電子式互感器。

推廣有源還是無源電子式互感器暫無確定性結論：本次共招標電子式互感器97 臺，其中有源電子式互感器82 臺，無源電子式互感器15 臺。在750kV 延安變和220kV 鄢陵變中同時使用有源和無源電子式互感器，智能變電站中推廣有源互感器還是無源互感器暫無確定性結論，待國網試點以觀后效。

智能變電站試點項目二次設備預計2010 年完成交貨：我們注意到與二次設備密切相關的互感器最遲交貨時間為2010 年10 月，根據(jù)變電站一次二次設備調試的需要，我們判斷的今年智能變電站試點項目二次設備能夠在同期完成交貨。

智能變電站大面積推廣可期：從交貨時間來看,通常最后交貨的主變最晚交貨日期為2011 年5 月，我們估計這幾座變電站在明年上半年能夠竣工，如果其他試點項目亦進展順利，我們預計2011 年9 月以前國網公司將根據(jù)試點結果制定智能變電站的推廣方案和建設標準，隨后智能變電站將在國網范圍內大面積推廣。

涉及上市公司：目前電子式互感器相關上市公司有國電南瑞、國電南自、許繼電氣、思源電氣、長園集團、長高集團。

行業(yè)評級和重點公司：我們維持電氣設備行業(yè)“領先大市-B”投資評級，電子式互感器細分行業(yè)我們重點推薦國電南瑞、許繼電氣、國電南自和思源電氣。(安信證券研究中心)

申銀萬國：電力光纖行業(yè)深度研究(薦股)

結論及投資建議：我們重點推薦：中天科技、亨通光電和烽火通信。我們認為國家電網積極推進電力光纖入戶直接利好中天科技、亨通光電和烽火通信。中天科技10-12 年EPS 預計1.30/1.68/2.15 元，復合增速30%，其中OPLC 貢獻0.03/0.23/0.43 元；亨通光電10-12 年EPS 預計1.56/1.98/2.48 元，復合增速26%，其中OPLC 貢獻0.02/0.19/0.34 元；烽火通信10-12 年EPS 0.83/1.15/1.58 元，復合增速35%。三家公司當前股價對應10 年估值水平依次分別為14/17/30 倍，目前估值偏低，具有較大的安全邊際。

原因及邏輯：

1. 電力光纖 OPLC 將成為智能電網用戶接入端的首選方案。光纖入戶是發(fā)展智能電網的內在要求，目前電網用戶端光纖化率幾乎為零。光纖復合低壓電纜(OPLC)將光纖和電纜復合制造，在鋪設電纜的同時完成了光纖入戶，產品毛利率高于普通光纜。基于OPLC 的PFTTH 方案與主流FTTB+LAN相比，只增加不到10%的材料成本，可使綜合成本降低40%左右。

2. 國家電網正在快速推進電力光纖 OPLC 入戶。國家電網已選定10 個網省公司啟動首批小區(qū)試點，年內規(guī)劃覆蓋4.7 萬戶；7 月初與中國電信簽署戰(zhàn)略合作。電網“只服務不競爭”的低姿態(tài)有利于獲得三網相關方的支持。我們預計在電網十二五規(guī)劃方案最終確定后，電力光纖入戶將迎來爆發(fā)性增長。智能電網和傳統(tǒng)三網開始在用戶端走向融合，我們即將進入多網融合的時代。

3. 國家電網的積極推進將催生OPLC 新市場和提升EPON 設備需求。保守預測僅新建住宅對OPLC 的年均潛在需求就超過350 億元(64 萬公里/年)，預計2015 年市場規(guī)?？蛇_到70 億，復合增速65%。目前擁有OPLC 產品的供應商只有中天科技和亨通光電，此舉也將提升對光通信EPON 設備(烽火通信)的需求預期。(申銀萬國證券研究所)

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