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有色金屬價格走勢是宏觀經(jīng)濟(jì)周期最靈敏的反應(yīng)。目前市場對有色金屬過度悲觀，根本原因在于不看好2012 年的全球經(jīng)濟(jì)。在目前中國政策拐點(diǎn)已到，美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)緩慢復(fù)蘇，歐債危機(jī)的進(jìn)展不確定的形勢下，我們認(rèn)為：目前仍維持有色金屬行業(yè)“增持”評級，認(rèn)為2012 年的風(fēng)險主要在于歐債危機(jī)的進(jìn)展。如果2012 年歐債危機(jī)的解決有實(shí)質(zhì)性措施或者哪怕暫時得到“喘息”的機(jī)會，我們將上調(diào)黃金的投資評級至“買入”，關(guān)注山東黃金、中金黃金、紫金礦業(yè)、辰州礦業(yè)。2012 年基本金屬(含小金屬、金屬加工材料)的走勢取決于中國政策放松的力度，因?yàn)橹袊墙饘傧M(fèi)第一大國，而且過去十年全球金屬消費(fèi)增量全部來自中國。如果放松力度超預(yù)期，例如降息或信貸規(guī)模超過8 萬億，我們將上調(diào)基本金屬的投資評級，但根據(jù)光大宏觀的觀點(diǎn)，這種可能性不大。因此我們很可能將一直維持基本金屬的“增持”評級。但需密切關(guān)注政策動向。(光大證券研究所)