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晨報記者 曹西京

在1月9日舉行的瑞銀大中華研討會上，瑞銀證券首席策略分析師陳李表示，今年全年上證綜指波動區(qū)間將在2000點至3200點。但如果經(jīng)濟復蘇及企業(yè)毛利率增速快于預期、債券融資大幅膨脹并分流股市融資壓力，以及房地產(chǎn)政策下半年轉(zhuǎn)向，指數(shù)也許突破上限。2012年的投資主題將集中于(鐵路)物流、環(huán)保、軍工、服務業(yè)以及人工替代等行業(yè)。

瑞銀證券預計2012年全部A股利潤增長12%：其中金融行業(yè)利潤增長14%，非金融行業(yè)利潤增長8%，顯著低于當前市場一致預期。陳李認為，今年非金融企業(yè)利潤增速4個季度中預計將有較大差異，1-4季度利潤同比增速分別是-10%、0、5%和20%。預計上半年增速為負，而第四季度利潤同比將大幅回升。

陳李指出，根據(jù)歷史經(jīng)驗，盈利拐點常與物價拐點同步發(fā)生，因此預計2012年2季度是A股非金融企業(yè)毛利率最低點，年中是盈利拐點。同時2012年資本市場流動性或?qū)⑥D(zhuǎn)好：居民存款重回銀行體系，社會資金價格下行，債券收益率下降，股票估值略有上升。今年固定收益市場將超常規(guī)發(fā)展，分擔股市融資壓力；地產(chǎn)政策下半年將轉(zhuǎn)向。

上半年的行業(yè)配置方面，他認為可持續(xù)增長的消費類股票最晚2季度會顯現(xiàn)出穩(wěn)定增長的估值溢價。大盤股或?qū)⑴苴A小盤股。先周期的汽車、地產(chǎn)、沒有庫存問題干擾的重卡和水泥，或許能在上半年反彈中有所表現(xiàn)。