本報記者 韓迅 上海報道

“千呼萬喚始出來”，備受市場關(guān)注的蘇寧電器(002024.SZ)2012年業(yè)績終于浮出水面，但這顯然不是一份令人滿意的“答卷”。

2月28日，蘇寧電器披露了2012年業(yè)績快報，實現(xiàn)營業(yè)收入983.78億元，同比增長4.78%；凈利潤26.82億元，同比下降44.37%，這一數(shù)據(jù)不僅略低于市場預(yù)期，而且亦低于其去年三季報中的預(yù)計業(yè)績。

記者注意到，蘇寧電器去年第四季度的收入與凈利潤同比分別下降1.2%與76.4%，繼續(xù)體現(xiàn)出實體經(jīng)營下滑和電商沖擊帶來的壓力。

業(yè)績跌幅超機構(gòu)預(yù)期

在蘇寧電器去年三季報的預(yù)測中，其2012年歸屬上市公司股東凈利潤應(yīng)該在28.92億元至33.74億元左右，同比業(yè)績下滑區(qū)間在-30%至-40%之間。

實際情況是，蘇寧電器2012年業(yè)績快報中的凈利潤僅達到26.82億元，同比下滑44.37%，這一成績較2011年同期減少了21.39億元。

針對去年業(yè)績大幅下滑情況，蘇寧電器的解釋略顯牽強。

蘇寧電器認為，“由于2011年四季度家電激勵政策‘以舊換新’即將終止，家電市場整體情況較好同比基數(shù)較高，2012年四季度銷售收入同比增速受到影響，報告期內(nèi)營業(yè)總收入同比增長4.78%；此外公司四季度加大力度推進線上線下融合，實施聯(lián)合促銷，并加大資源投入，對公司整體的毛利率水平也有一定影響，報告期內(nèi)利潤總額、歸屬于上市公司股東凈利潤分別同比下降49.56%、44.37%。”

招商證券研究員楊夏認為，宏觀經(jīng)濟下行、家電行業(yè)不景氣及電商業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略虧損是公司業(yè)績下滑的三大主因。

值得注意的是，蘇寧電器2012年的可比店面(指2011年1月1日及以前開設(shè)的店面)銷售收入同比下降12.38%。

“關(guān)店”亦成為蘇寧電器去年的重要戰(zhàn)略之一，根據(jù)其公告顯示，在2012年，公司在中國大陸地區(qū)新進地級市15個，新開連鎖店158家，置換/關(guān)閉連鎖店178家；在中國香港地區(qū)新開連鎖店3家，置換/關(guān)閉連鎖店3家；在日本市場新開店面2家，置換/關(guān)閉1家。

截至2012年年末，蘇寧電器在中國大陸地區(qū)已進入271個地級以上城市，擁有連鎖店1664家；在中國香港地區(qū)擁有連鎖店30家，在日本市場擁有連鎖店11家，共計擁有連鎖店1705家。

一位持有蘇寧電器的基金經(jīng)理告訴記者，蘇寧電器的毛利率也低于預(yù)期，“主要是去年四季度加大了促銷的力度所致，而且我們認為蘇寧電器短期內(nèi)想提高毛利的可能性很小?！?/p>

實際上，蘇寧電器去年盈利下滑幅度均超出了機構(gòu)的預(yù)期，包括北京高華證券、申銀萬國證券、中金公司和招商證券在內(nèi)的多家主流機構(gòu)的研究報告均顯示公司業(yè)績低于預(yù)期。

北京高華證券研究員胡維波在其報告中亦指出，蘇寧電器營業(yè)收入低于公司預(yù)測，此前他們預(yù)測同比增長應(yīng)該在7.67%左右，而實際上僅有4.78%。“由于線下業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型是一個中長期過程，我們對2013年線下同店銷售額增長前景仍持謹慎態(tài)度?！?/p>

飄渺的“云商模式 ”

盡管機構(gòu)均表示看好蘇寧電器的電子商務(wù)業(yè)務(wù)，但私下里亦流露出謹慎甚至悲觀的態(tài)度。

“電商與店商之間究竟什么關(guān)系，蘇寧電器實際上并沒有解釋清楚。”上述基金經(jīng)理坦言，盡管蘇寧在線上線下的融合方面做出了很多嘗試，但是由于公司的實體門店與線上業(yè)務(wù)存在沖突，“我們認為，蘇寧的實體店未來的發(fā)展將繼續(xù)受到來自線上的抑制，因此線下業(yè)務(wù)的同店銷售額增長和毛利率將繼續(xù)承壓，而線上的盈利增長目前亦不夠明朗?！?/p>

蘇寧電器公告顯示，2012年，公司線上業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入152.16億元(含稅)，同比增長157.9%，此外商旅、充值、彩票、團購等虛擬產(chǎn)品代售業(yè)務(wù)規(guī)模約15億元。

顯然，此數(shù)據(jù)略低于年初200億的市場預(yù)期。

為了加速發(fā)展，2013年2月21日，蘇寧電器公告擬改名蘇寧云商集團股份有限公司，提出未來商業(yè)形態(tài)是“店商+電商+零售服務(wù)商”的“云商模式”，并將進行一系列內(nèi)部組織框架和營銷改革，標志著今后在電商將投入更多資源和決心。

楊夏認為，在與天貓、京東的競爭中，蘇寧易購在資金、信息及物流上都具有先天優(yōu)勢，但目前與天貓、京東的差距依然很大，后期仍需發(fā)力。

“蘇寧加大電商業(yè)務(wù)的發(fā)展，勢必將繼續(xù)拉低毛利率水平，而市場競爭加劇亦會對實體店銷售產(chǎn)生分流，故公司盈利仍面臨較大不確定性?！鄙鲜龌鸾?jīng)理告訴記者，蘇寧并沒有解釋清楚“店商”的含義，以及店商與零售服務(wù)商的關(guān)系，店商與電商的關(guān)系，“顯得太飄渺了，過去幾年電商行業(yè)集中度日益提高，今年以來主要電商發(fā)展均在提速，競爭更加激烈，蘇寧易購的盈利變得更加困難?！?/p>

蘇寧電器顯得信心十足，在其公告中聲稱：“隨著公司組織架構(gòu)調(diào)整的深化落實以及云商模式的落地推進，相信公司能夠保持自今年初以來的良好增長態(tài)勢，在2013年實現(xiàn)銷售規(guī)模的較大幅度提升及經(jīng)營業(yè)績的逐步企穩(wěn)?！?/p>

但是，市場并不認可，自蘇寧電器今年2月21日發(fā)布“關(guān)于組織結(jié)構(gòu)調(diào)整的提示性公告”之后，其股價一度從7元以上跌至6.44元，2月28日報收6.63元。

上述基金經(jīng)理直言，蘇寧電器目前最大的問題就是在于其網(wǎng)購業(yè)務(wù)及門店轉(zhuǎn)型，在行業(yè)下滑及電商燒錢大力促銷沖量的背景下，“利潤下滑是必然的，未來兩年公司的利潤將難有增長。”