數(shù)據(jù)表明，6月份以來，國內(nèi)糖價(jià)反彈幅度較大，截至7月15日，現(xiàn)貨均價(jià)重新回到5200-5300元，期貨單日收盤價(jià)反彈到5050元/噸左右。

我國是僅次于巴西和印度的世界第三大產(chǎn)糖國，白糖按來源分為甜菜糖和蔗糖。甜菜糖主要產(chǎn)于北方，新疆是我國最大的甜菜糖產(chǎn)區(qū)，而蔗糖主要產(chǎn)于南方，其中廣西是我國最大的蔗糖產(chǎn)區(qū)，同時(shí)也是我國最大的白糖生產(chǎn)基地。

我國白糖供給主要來自于三個(gè)方面：存貨、新榨糖和進(jìn)口。存貨分為國儲(chǔ)和企業(yè)儲(chǔ)備，目前約為170萬噸左右。進(jìn)口實(shí)行配額制，近5年的配額均為194.5萬噸，其中70%為國營配額，我國進(jìn)口量一般為100萬噸左右。

隨著城鎮(zhèn)化步伐的加快，居民可支配收入快速增加，消費(fèi)升級(jí)是必然趨勢(shì)。根據(jù)我們跟蹤到的數(shù)據(jù)顯示，居民可支配收入與糖料下游產(chǎn)品消費(fèi)呈明顯正相關(guān)關(guān)系。因此，人們收入水平的提高很可能伴隨著糖料下游產(chǎn)品的消費(fèi)需求的膨脹，從而形成對(duì)糖價(jià)的支撐。

我國近兩年的白糖銷量均在1400萬噸左右，按增長10%的保守估計(jì)，今年的糖類需求應(yīng)在1540萬噸左右。而由供給分析可以得出，將所有存貨全部清空，且進(jìn)口為平均水平的情況下，今年總供給在1420萬噸左右，還存在近120萬噸左右的缺口。另外，我國白糖的需求每年持續(xù)增長，下游行業(yè)快速發(fā)展，如果汁飲料行業(yè)還處于放量時(shí)期，因此我們認(rèn)為未來1-2年白糖可能都處于一種偏緊的狀況，糖價(jià)仍有繼續(xù)上升的動(dòng)力。(編注：7月上旬，廣西部分地區(qū)出現(xiàn)了連續(xù)5-7天最高氣溫超過35℃的高溫天氣，而高溫少雨天氣對(duì)于伸長拔節(jié)期的甘蔗生長較為不利，中信證券調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，該地區(qū)多數(shù)甘蔗的植株普遍較去年矮15厘米～20厘米，可能會(huì)對(duì)總產(chǎn)量造成影響。考慮到今年9、10月份廣西天氣的不確定性，悲觀預(yù)計(jì)，新榨季糖料蔗產(chǎn)量可能會(huì)出現(xiàn)下降趨勢(shì)，總體預(yù)計(jì)，糖料蔗較上榨季有5%～10%左右的減產(chǎn)幅度。)

【投資建議】

從糖價(jià)和南寧糖業(yè)的毛利率、凈利率的比對(duì)可發(fā)現(xiàn)，該公司對(duì)糖價(jià)有很強(qiáng)的駕馭能力。我們預(yù)計(jì)，該公司2010年、2011年每股收益分別為1.22元、1.17元，因此，我們提高南寧糖業(yè)級(jí)別為“買入”，目標(biāo)價(jià)為25元。東海證券

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