沙隆達(dá)A(000553):農(nóng)藥龍頭不會長時蟄伏

公司的原藥項(xiàng)目也進(jìn)展順利,年底產(chǎn)能較08 年翻倍放大,明年收益依然看好。09 年全球農(nóng)藥化肥用量大幅降低,必然造成今年底的農(nóng)產(chǎn)品價格反彈,從而帶動 10 年的農(nóng)藥熱銷。公司以吡啶和精胺兩條新型農(nóng)藥產(chǎn)品鏈作為未來公司的發(fā)展動力,產(chǎn)能翻倍,必將受益于 10 年的反彈行情。

或?qū)①Y產(chǎn)重組,打造中農(nóng)化的整合平臺。中農(nóng)化的入主使得沙隆達(dá)未來的發(fā)展具有了強(qiáng)有力的后盾和發(fā)展支持。沙隆達(dá)有望作為中農(nóng)化的整合平臺,對中農(nóng)化總公司下屬農(nóng)藥業(yè)務(wù)進(jìn)行資產(chǎn)重組,化工集團(tuán)目前也著手對外收購部分相關(guān)資產(chǎn)。

維持"推薦"投資評級。我們下調(diào)沙隆達(dá)09 年EPS 至0.20 元、依然維持 10 年-11 年EPS 為0.57 元和0.71 元,因公司要上馬吡啶項(xiàng)目,將更具競爭能力和盈利能力,并有資產(chǎn)重組預(yù)期,給予 10 年20 倍市盈率,6-12 個月的目標(biāo)價為11.4元,并維持"推薦"投資評級。(中投證券 侯宏森)

長青股份(002391):細(xì)分農(nóng)藥龍頭 穩(wěn)定成長可期

主要產(chǎn)品優(yōu)勢明顯,盈利能力穩(wěn)步向上。長青股份主要產(chǎn)品氟磺胺草醚、吡蟲啉、三環(huán)唑等,均為"高效、低毒、低殘留"的農(nóng)藥產(chǎn)品。目前產(chǎn)品包括除草劑、殺蟲劑、殺菌劑等三大系列共20 種原藥、61 種制劑。公司主要產(chǎn)品收率、純度等技術(shù)指標(biāo)國際先進(jìn),并與先正達(dá)、拜耳、陶氏等在國際市場進(jìn)行戰(zhàn)略合作拓展國外市場。公司產(chǎn)品氟磺胺草醚市場占有率超過60%,吡蟲啉市場占有率超過15%。主要產(chǎn)品毛利率均超過30%。

募投項(xiàng)目豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu),前景看好。公司本次募集資金主要用于氟磺胺草醚原藥、吡蟲啉原藥擴(kuò)建及煙嘧磺隆、烯草酮、稻瘟酰胺原藥新建項(xiàng)目。募投產(chǎn)品毛利率均在30%以上。募投產(chǎn)品每畝施用成本與現(xiàn)有替代農(nóng)藥成本相當(dāng),性能優(yōu)良,具有良好的替代性。

現(xiàn)有產(chǎn)品市場拓展仍有較大空間。公司與拜耳、陶氏益農(nóng)的合作仍有較大空間,草甘膦抗藥性的出現(xiàn)未來將帶動氟磺胺草醚銷量的提升。國內(nèi)農(nóng)藥的逐步替代將進(jìn)一步提升國內(nèi)銷量。

盈利預(yù)測及評級。在公司募投項(xiàng)目進(jìn)展順利的情況下,我們預(yù)計(jì)公司 10年-12年凈利潤為1.08億、1.32億、1.74億,年復(fù)合增長率30%。每股收益為0.68元、0.84元、1.1元。目前公司股價對應(yīng) 10年市盈率為49倍、11年市盈率為40倍?？杀裙?a href="http://m.laredo.cc/app/hq/stock/sz002258/" target="_blank" title="利爾化學(xué) 002258">利爾化學(xué)(002258) 10年市盈率42倍,11年市盈率34倍。給予公司中性評級。(南京證券 尹建輝)

新安股份(600596):草甘膦繼續(xù)低迷 下半年有機(jī)硅放量

點(diǎn)評:草甘膦價格的繼續(xù)走低,成為拖累公司業(yè)績整體下滑的主要因素。受全球草甘膦行業(yè)整體產(chǎn)能過剩的影響,行業(yè)景氣度度持續(xù)低迷,不過已基本見底,到目前為止國內(nèi)草甘膦行業(yè)的開工率僅為35%。從價格情況來看,目前公司草甘膦出廠價維持在24,000 元/噸(含稅)左右,基本處于歷史低位,未來行業(yè)將面臨著痛苦的去庫存化過程,短期回升較為困難。公司另一塊主要業(yè)務(wù)為有機(jī)硅制品,報(bào)告期內(nèi),其銷售收入同比增加26.70%,毛利率同比提升3.18 個百分點(diǎn),部分抵消草甘膦業(yè)務(wù)下滑的影響。目前,國內(nèi)有機(jī)硅中間體DMC 的價格在20000 元/噸左右,略有回升,但仍處低位,未來價格出現(xiàn)下滑的概率較小,因此目前公司有機(jī)硅產(chǎn)品30.64%的毛利率能繼續(xù)保持。

源于產(chǎn)能過剩的影響,通過產(chǎn)品價格上漲來提升公司業(yè)績的概率較小,其未來業(yè)績的增長則主要源于量的增長。從公司目前的在建項(xiàng)目來看, 10 萬噸的有機(jī)硅單體項(xiàng)目有望于今年下半年投產(chǎn),同時2.7 萬噸的高溫膠項(xiàng)目和4.5 萬噸的室溫膠項(xiàng)目已經(jīng)進(jìn)入試生產(chǎn)階段。

盈利預(yù)測和投資建議。

我們初步預(yù)計(jì)公司20 10-2011 年每股盈利為0.40 元和0.75 元,對應(yīng)PE 估值為34.8 和18.6 倍。在草甘膦和有機(jī)硅領(lǐng)域,公司具有明顯的競爭優(yōu)勢(310368,基金吧),屬于絕對的行業(yè)龍頭,仍給予公司"推薦"的投資評級。由于目前行業(yè)處于周期性底部,我們認(rèn)為可以進(jìn)行戰(zhàn)略性建倉。(國元證券(000728)褚杰)

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