創(chuàng)業(yè)板助長畸形利益圈

盡管平安證券的“直投+承銷”模式飽受外界質(zhì)疑，平安證券上半年卻以22個IPO項(xiàng)目、10.59億元的保薦承銷收入穩(wěn)居A股上半年保薦收入的頭把交椅。

一位熟悉平安證券的某投行高管表示，平安證券保薦的很多項(xiàng)目被質(zhì)疑造假上市，不但沒使平安證券名譽(yù)受損，反而給平安證券在業(yè)內(nèi)帶來更大名氣，很多民營公司找上門要平安證券做保薦人，因?yàn)槠桨病皶廊荨?，即使分一杯羹給券商直投公司也在所不惜。

今年，數(shù)位投行人士被曝光違規(guī)參與PE投資，從中牟取暴利。對此，某券商投行負(fù)責(zé)人稱，這在業(yè)內(nèi)并非個例，有些項(xiàng)目主辦人會通過不同方式對其所做的項(xiàng)目進(jìn)行PE投資。對于上述“潛規(guī)則”的成因，一位券商投行人士分析說，“多數(shù)情況下，誰拉來項(xiàng)目誰就當(dāng)項(xiàng)目主辦人，因此項(xiàng)目主辦人和項(xiàng)目公司的關(guān)系最好，也容易在項(xiàng)目公司增資擴(kuò)股或發(fā)行自然人股時拿到一些股份”。

創(chuàng)業(yè)板的剛剛發(fā)跡也使得券商在“保薦+直投”上有更多牟利機(jī)會。業(yè)內(nèi)人士介紹，此前主板市場類似案例不多，因?yàn)轫?xiàng)目較大，個人無財力跟投，抑或企業(yè)非常優(yōu)秀，無尋租空間。但創(chuàng)業(yè)板的開啟改變了生態(tài)環(huán)境，企業(yè)、創(chuàng)投公司及保薦人間逐漸形成相對固定的利益圈。一些“不好不壞的”企業(yè)為盡快擠進(jìn)上市通道，尋找保薦人幫助上市，保薦人又通過向創(chuàng)投公司介紹項(xiàng)目，并引導(dǎo)其參股獲得相應(yīng)獎勵報酬，如順利上市，保薦人、創(chuàng)投公司及上市企業(yè)將三方互贏。

“現(xiàn)在的PE更像個投機(jī)的賭場，圍繞關(guān)系上市而生的種種利益圈攪亂了企業(yè)正常的生態(tài)環(huán)境?！币晃煌赓Y投行人士表示，國外PE的本質(zhì)是為企業(yè)成長提供增值服務(wù)，培養(yǎng)企業(yè)發(fā)展后共享價值，中國PE偏離了這一本質(zhì)。

利益輸送已被監(jiān)管部門警覺

“保薦+直投”一般指券商作為IPO企業(yè)保薦人時，旗下的直投公司又參股該IPO企業(yè)。目前“保薦+直投”模式為券商帶來了巨額利潤，但也存在相當(dāng)大的風(fēng)險，而監(jiān)管部門似乎覺察到了其中暗含的違反證券市場必須遵循的“三公”原則，已有所作為。

券商直投業(yè)務(wù)一直以來都是一把雙刃劍，過去一段時間，有大批券商就因直投業(yè)務(wù)而“命喪黃泉”。早在上世紀(jì)90年代，已有券商通過各種方式進(jìn)入實(shí)業(yè)投資領(lǐng)域，但后來由于券商投資形成的不良資產(chǎn)數(shù)額太大，被有關(guān)部門清理整頓，并對證券公司的投資方向做出了嚴(yán)格限定。2000年前后大鵬證券等券商曾大舉投入擬登陸創(chuàng)業(yè)板公司，但創(chuàng)業(yè)板在當(dāng)時未能成立，令這些券商投資血本無歸，以至于2001年證監(jiān)會再次下令證券公司嚴(yán)禁進(jìn)行風(fēng)險投資。中國過去死掉的券商，相當(dāng)部分是因?yàn)殚L期投資拿不回來造成的。

監(jiān)管部門目前似乎已覺察到其中的涉嫌利益輸送問題，許多涉嫌“突擊入股”的公司遭到了證監(jiān)會的否決，券商的如意算盤也因此落空。據(jù)知情人士透露，此前沖擊創(chuàng)業(yè)板的杭州正方未能過會的一個重要原因，就是廣發(fā)證券的直投公司廣發(fā)信德突擊入股。而由平安證券一手策劃的蘇州天馬也因3家PE突擊入股卻同權(quán)不同價，涉嫌利益輸送的問題沒通過審核而至今尚未上市。

商報記者 張陵洋/文 焦劍/漫畫

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