見習(xí)記者 黃嵋

本報(bào)記者 賈玉寶 深圳報(bào)道

1月6日晚間，中國平安(601318.SH，2318.HK)對(duì)融資數(shù)百億元并令其股價(jià)大跌的江湖傳言進(jìn)行了正式回應(yīng)。不過，這份語焉不詳、措辭審慎的回應(yīng)，卻預(yù)留了未來融資可能性的端口。

公告稱，“目前沒有A股市場(chǎng)再融資的計(jì)劃”，但“將根據(jù)公司業(yè)務(wù)快速發(fā)展的需要以及市場(chǎng)狀況做好后續(xù)資本的規(guī)劃”。

必須承認(rèn)，平安在保險(xiǎn)板塊未來的償債能力、在銀行板塊的資本充足率問題依然存在。這意味著，平安一段時(shí)間內(nèi)存在著300億-600億元的融資需求。而其何時(shí)融資，只是一個(gè)時(shí)間問題。

平安澄清“一月再融資”風(fēng)波

一位市場(chǎng)分析人士稱，“沒有A股再融資的計(jì)劃”不等于沒有H股的，“做好后續(xù)資本的規(guī)劃”依然是預(yù)留了融資端口。

又是1月，又是天量再融資風(fēng)波，中國平安令這個(gè)多云多霧多雪的冬日格外冷。

和三年前千億融資的正式公告不同，這次再融資的風(fēng)云卻起于一份機(jī)構(gòu)研究報(bào)告。這份連日來在坊間流傳的研究報(bào)告稱，平安2011年可能將有300億-700億元的融資需求。

受此等綜合因素影響，平安A股、H股自新年開市以來應(yīng)聲連跌。1月6日，平安A股收于52.59元，下跌4.14%，遠(yuǎn)大于H股現(xiàn)價(jià)84.75港元下的當(dāng)日0.7%跌幅。

平安A股連日下跌的背后，依然是市場(chǎng)對(duì)平安2008年千億再融資儼為市場(chǎng)暴跌導(dǎo)火索的心有余悸。遙想當(dāng)年，A股上市不到1年的平安拋出千億天量融資公告，曾令滬指兩日內(nèi)狂泄600點(diǎn)。炒股激進(jìn)者當(dāng)時(shí)更認(rèn)為，2008年的中國股災(zāi)不乏平安“一月再融資”的波及陰影。

2008年3月5日，在深圳觀瀾湖召開的平安股東大會(huì)，無瀾可觀地通過了千億融資計(jì)劃。同時(shí)，2007年末持有平安的204只基金到當(dāng)月末也只剩下了34只，基金持倉占流通盤比例從59.32%驟降至4.61%。

繼平安2007年11月29日宣布斥資18.1億歐元收購富通集團(tuán)股權(quán)后，就有了千億融資規(guī)模下的資金補(bǔ)倉。最終結(jié)果是，平安沒有逃出2008年金融海嘯所帶來的影響，隨著富通問題的暴露，平安238億元(人民幣，約千億融資的1/4)投資至是年底只剩下了10億元左右。投資的慘烈，出乎所有人的預(yù)料。

2010年初(2月22日)，平安公告的8.59億股、市值高達(dá)396.61億元的員工股將于3月1日上市流通，再次令其股價(jià)大跌并拖累大盤。

而此次融資的江湖傳言，是在平安入主深發(fā)展、深發(fā)展和平安銀行“兩行整合”之時(shí)，更令市場(chǎng)對(duì)平安產(chǎn)生了過度反應(yīng)。此時(shí)的平安顯然無法選擇沉默。1月6日晚間，平安董事會(huì)終于發(fā)出了遲來的公告。

這份公告只有3條內(nèi)容，但措辭異常審慎。分別為“截至目前本公司沒有A 股市場(chǎng)再融資的計(jì)劃，上述傳言沒有依據(jù)，是不符合事實(shí)的”；“本公司經(jīng)營狀況一切正常，財(cái)務(wù)穩(wěn)健，本公司及控股子公司的償付能力或資本充足率完全符合監(jiān)管要求，處于健康水平”；“本公司將根據(jù)公司業(yè)務(wù)快速發(fā)展的需要以及市場(chǎng)狀況做好后續(xù)資本的規(guī)劃”。

一位市場(chǎng)分析人士稱，“沒有A股再融資的計(jì)劃”不等于沒有H股的，“做好后續(xù)資本的規(guī)劃”依然是預(yù)留了融資端口。

該人士分析，平安可能會(huì)采取債權(quán)加股權(quán)的融資方式，比如債權(quán)融資放在A股，股權(quán)融資放在H股，畢竟平安H 股股價(jià)高，融資更有利。

平安2008年千億融資方案是增發(fā)不超過12億股A股(折800億元)和發(fā)行不超過412億元分離交易可轉(zhuǎn)債。

至少300億融資需求壓力

平安證券分析師曹恒乾認(rèn)為，平安總?cè)谫Y額在300億-600億元可能性較大，預(yù)期融資結(jié)束后，可使充足率保持到250%-300%。

其實(shí)，拋開公告內(nèi)容，市場(chǎng)更關(guān)注的還是平安的真實(shí)融資需求情況。這亦是對(duì)傳言是否為空穴來風(fēng)的最好回應(yīng)。

就償付能力而言，平安在保險(xiǎn)股中不算高。

2010年中報(bào)顯示，人保財(cái)險(xiǎn)償付能力充足率為117%，較2009年末上升6個(gè)百分點(diǎn)；平安產(chǎn)險(xiǎn)為136%，下降8個(gè)百分點(diǎn)；太平洋產(chǎn)險(xiǎn)167%，下降6個(gè)百分點(diǎn)。整體而言，國壽償付能力充足率從2009年末的304%降至217%，中國平安則從2009年末的302%降到218%。國壽當(dāng)期有對(duì)2009年度股東近200億元分紅派息因素，平安主要影響因素則是業(yè)務(wù)快速發(fā)展、資本市場(chǎng)波動(dòng)以及深發(fā)展資本充足率較低等。

接近監(jiān)管層的知情人士透露，按照目前的業(yè)務(wù)發(fā)展情況進(jìn)行精確測(cè)算，未來五年內(nèi)，平安人壽償付能力充足率都將保持在150%以上的監(jiān)管要求，無再融資壓力。2009年底，平安人壽償付能力充足率為226%，2010年年中降至206%。2010年上半年最低資本較2009年底增加31.35億元，實(shí)際資本較2009年底增加18.98億元，若2010年下半年最低資本及實(shí)際資本增加額較上半年增加20%，則2010年底償付能力充足率預(yù)計(jì)為188%。

該人士稱，2010年上半年，平安人壽償付能力下降較快一部分原因是資本市場(chǎng)表現(xiàn)較差，但從長期看，資本市場(chǎng)是整體向上的，因此未來償付能力下降不會(huì)那么快。

同樣，當(dāng)資本市場(chǎng)向好，平安產(chǎn)險(xiǎn)償付能力充足率下降也會(huì)減速。2009年底，平安產(chǎn)險(xiǎn)償付能力充足率143.6%，2010年中，盡管發(fā)行了25億次級(jí)債，充足率仍降至136.2%。2010年下半年，平安產(chǎn)險(xiǎn)增資60億。據(jù)該知情人士透露，2010年底，平安產(chǎn)險(xiǎn)償付能力充足率約180%，暫時(shí)沒有融資壓力，但從長期來看則存在缺口。

其次，是可能存在資本缺口的銀行板塊。

深發(fā)展2010中報(bào)顯示，該行向平安人壽非公開發(fā)行可提升資本充足率至10.4%，核心資本充足率至7.2%。這是深發(fā)展首次達(dá)到資本約束的新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。與之匹配的是，中報(bào)期末該行總資產(chǎn)增6%，存款總額增11%，貸款總額增4%，屬于擴(kuò)張速度較慢的。

平安入主后，對(duì)深發(fā)展內(nèi)定的擴(kuò)張速度則以雙位數(shù)計(jì)(有消息稱為年40%)，這意味著若想實(shí)現(xiàn)馬明哲對(duì)保險(xiǎn)、銀行、投資“三駕馬車”并駕格局的訴求，深發(fā)展必須在數(shù)年內(nèi)加快擴(kuò)張步伐，由此帶來龐大的資本金需求。

同時(shí)，因?yàn)轳R明哲的格局訴求，平安對(duì)深發(fā)展的持股比例將提升至50%以上，以要約收購實(shí)現(xiàn)絕對(duì)控股。而在2010年5月，平安人壽接手新橋所持股權(quán)再加上先前市場(chǎng)持有，合計(jì)僅為21.44%。此后，深發(fā)展通過向平安定向增發(fā)15億股，將平安銀行90.75%的股份注入深發(fā)展，使得平安實(shí)現(xiàn)對(duì)深發(fā)展52%股權(quán)的絕對(duì)控股。

這意味著，兩行整合之役并沒有多大層面減少深發(fā)展的資本壓力。據(jù)一資深銀行分析師測(cè)算，若按公司規(guī)劃資產(chǎn)規(guī)模3年翻一倍，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)從10000億元增加到20000億元，假設(shè)資本充足率提高3個(gè)百分點(diǎn)，即需要600億元。平安占52%的股權(quán)，需要承擔(dān)300億元。

平安證券分析師曹恒乾亦稱，平安總?cè)谫Y額在300億-600億元可能性較大，A股市場(chǎng)融資額可能在150-300億元，預(yù)期融資結(jié)束后，可使充足率保持到250%-300%，足以維持平安未來3-5 年的資金需求。

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