廣州萬隆

作為證券公司融資融券業(yè)務試點穩(wěn)步推出的重要一環(huán)，融資融券業(yè)務試點實施方案專業(yè)評價規(guī)程近期正式明確，這也基本上確立了管理層推出融資融券的時間點。我們認為，融資融券推出對市場交易行為的影響，對券商行業(yè)的改變值得關注，而推出融資融券也意味著市場體系建設向前邁進一大步。

一、融資融券改變市場交易行為

融資融券推出，將讓以藍籌股為主要交易標的的相關股票群成為參與衍生交易的一個重要媒介，尤其是新規(guī)中不允許“裸空”的規(guī)定，更使得購入一籃子成份股成為參與交易的必要條件。

這樣一來，相關成份藍籌板塊的走勢不但受到本身基本面的影響，還將受到市場交易行為的影響。為參與期指和融資融券，必須要進行相應的購入交易，尤其是在初期，其交易價值的大幅提升將使得市場參與者的購買行為推動其脫離相應的價值區(qū)間。

因此有必要指出的是，在融資融券推出的初期，行為定價相比價值評估更能決定成份股的價格走勢，這一點是我們目前階段要重視的。

二、對券商行業(yè)長期影響仍然沒有得到正確評估

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，融資融券和股指期貨推出后，金融衍生品的交易量將大幅度增加，這也將成為券商業(yè)務的重要一環(huán)，改變單一依靠股票交易傭金過日子的窘?jīng)r。

具體來說，發(fā)達國家自推出金融衍生交易(股指期貨)后，市場交易活躍度大幅提升，交易量長期來看成數(shù)倍增長。這種影響基本可以說改變整個行業(yè)的格局，也促使券商行業(yè)業(yè)務向縱聲發(fā)展。

一方面，交易量提升大大提高了整個券商行業(yè)的經(jīng)營業(yè)績水平。另一方面，期指推出利于平抑券商的業(yè)績波動周期。由于金融衍生產(chǎn)品的成交活躍程度并不明顯受到牛熊市的影響，這也就決定從這塊獲得業(yè)務收入是相對平穩(wěn)的，改變了以往券商牛市業(yè)績暴增，熊市業(yè)績暴跌的狀況。

因此，券商行業(yè)的格局得以改變，券商業(yè)績的平穩(wěn)增長有較好保障。而從目前市況來看，對融資融券和其后推出的期指對券商行業(yè)影響的長期認識，還存在一定偏差。

三、市場交易體系完善

從09年底開始，管理層推動市場交易體系完善，及推動市場規(guī)模擴充加速金融市場發(fā)展的意圖越來越明顯，而推出融資融券則僅是這種背景下的一個具體事件。

首先是新股發(fā)行制度的調(diào)整，IPO發(fā)行加速和發(fā)行制度迅速向成熟國家并軌，基本等同于跨越式的加速市場規(guī)模擴充。

其次是加速推出新品種，完善市場交易體系。其中重點就是融資融券和股指期貨的誕生。

融資融券試點，實際上也意味著管理層推動金融市場體系建設的步伐向前大大邁進。

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