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少數(shù)實力強的證券公司將獲得首批試點資格，這將導(dǎo)致非試點券商的部分客戶產(chǎn)生轉(zhuǎn)移的潛在要求，存量客戶的爭奪將迅速升溫。

2008年10月25日，中信證券、國信證券、光大證券、國泰君安、銀河證券、東方證券、廣發(fā)證券、海通證券、申銀萬國、招商證券以及華泰證券等11家券商、深滬證券交易所及中登公司聯(lián)合進行了融資融券首次聯(lián)網(wǎng)測試，當年11月8日又進行了第二次測試。

可以確定的是，首批試點名額將只會給參與了測試的券商。我們認為如果未來首批試點3家，上海、北京、深圳各選一家的可能性較大。

而根據(jù)行為金融學(xué)原理，交易活躍的客戶往往是風險偏好型的客戶，在國內(nèi)股票市場波動較大的情況下，交易杠桿對其吸引力遠大于降低交易傭金率。

假設(shè)非試點券商的活躍客戶中有15%發(fā)生轉(zhuǎn)移(數(shù)量上看僅占總客戶數(shù)的3%)，測算結(jié)果顯示，如果有3家試點券商，則其經(jīng)紀市場份額增長將在110%左右，如果有5家試點，則其增長約在59%左右。

上市券商中，海通證券由于營業(yè)部數(shù)量多、分布廣，將從客戶轉(zhuǎn)移中獲益最多。

假設(shè)未來有3家試點，并假設(shè)轉(zhuǎn)移效應(yīng)兩年內(nèi)達成，我們預(yù)測，海通證券2010年、2011年每股收益分別為1.0元和1.5元，復(fù)合增長率將達66%。

我們給予海通證券“買入”評級。

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