- 談股論市

當(dāng)前正處于“理直氣壯大力發(fā)展國(guó)有經(jīng)濟(jì)”的階段，而大力發(fā)展的一個(gè)基礎(chǔ)是對(duì)國(guó)企進(jìn)行大力度的機(jī)制變革。如果只圖表面艷麗，而內(nèi)在治理如故，上海醫(yī)藥便是前車之鑒。

就在上海醫(yī)藥董事長(zhǎng)呂明方，在3月份被罷免的余波未平之際，一場(chǎng)更大的亂局正在襲擾這家看起來(lái)光鮮的上市公司。

近日，據(jù)媒體報(bào)道，上海醫(yī)藥因重大財(cái)務(wù)造假等問(wèn)題，被證監(jiān)會(huì)和香港聯(lián)交所調(diào)查，H股和A股股票出現(xiàn)急速下跌，截至昨日收盤上藥A股跌停，H股跌24%。導(dǎo)火索是上藥登陸H股后的“兩大并購(gòu)案”均存在嚴(yán)重財(cái)務(wù)造假，包括2月上旬收購(gòu)常州康麗制藥公司，及3月收購(gòu)新先鋒商標(biāo)、專利等無(wú)形資產(chǎn)。

其實(shí)，今年以來(lái)，上海醫(yī)藥就不斷地被各種傳言所包裹：內(nèi)斗不斷，人事地震，高管瓜分利潤(rùn)等消息都在刺激著投資者的神經(jīng)，利空不斷傷害著普通股民的心。

這一切混亂的背后，無(wú)不折射出上海醫(yī)藥公司治理的糟糕。2010年3月份，呂明方主政的上藥集團(tuán)和上實(shí)集團(tuán)醫(yī)藥業(yè)務(wù)重大資產(chǎn)重組完成，新組建的上藥集團(tuán)正式掛牌。這在當(dāng)年，被稱之為中國(guó)資本市場(chǎng)最為人矚目的，極具市場(chǎng)化色彩的重組案例。2011年5月份，上海醫(yī)藥登陸H股，募集資金16億元，為上藥長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提供了及時(shí)的資金輸血，也鞏固了上藥與國(guó)藥、華潤(rùn)“三分天下”的格局。應(yīng)該說(shuō)，這兩件事，是上海醫(yī)藥試圖“鳳凰涅槃”的神來(lái)之筆，也迎來(lái)其歷史上最為輝煌的時(shí)期。

資本大佬呂明方是上實(shí)集團(tuán)旗下醫(yī)藥資產(chǎn)整合的實(shí)際操盤手。從他2008年空降上海醫(yī)藥之后的一系列“大手筆”來(lái)看，資本運(yùn)作顯然是其強(qiáng)項(xiàng)，而從根本上推進(jìn)公司管理體制變革、提高醫(yī)藥技術(shù)研發(fā)水平，則一直處于停滯的狀態(tài)。

短短兩年，呂明方便被罷免，也再度印證過(guò)于將公司焦點(diǎn)放在資本騰挪、并購(gòu)重組方面，顯然是不務(wù)正業(yè)的投機(jī)行為。此外，上海醫(yī)藥今日的悲劇，再一次暴露了不少國(guó)企的通病：公司決策由“一把手”說(shuō)了算，這也是部分國(guó)企效率低下的直接原因。上海醫(yī)藥財(cái)務(wù)造假的過(guò)程中，這一邏輯演繹得十分明晰。

據(jù)報(bào)道，上海醫(yī)藥為了快速完成對(duì)抗生素企業(yè)上海新亞的收購(gòu)，不惜“悄悄”地以現(xiàn)金補(bǔ)足的方式將新亞的利潤(rùn)“拉”到了1億，虛增4000萬(wàn)元利潤(rùn)。類似的財(cái)務(wù)造假，還有很多。若是公司治理完善，這樣的行為縱使不被否決，也不可能在短時(shí)間內(nèi)得以完成。

效率的極端低下，管理的行政色彩，都不是資本市場(chǎng)所能根治的。當(dāng)前，我們正處于“理直氣壯大力發(fā)展國(guó)有經(jīng)濟(jì)”的階段，而大力發(fā)展的一個(gè)基礎(chǔ)是對(duì)國(guó)企進(jìn)行大力度的機(jī)制變革。如果只圖表面艷麗，而內(nèi)在治理依然如故，上海醫(yī)藥財(cái)務(wù)造假等諸多亂象便是前車之鑒。

□倪金節(jié)(財(cái)經(jīng)作家)