[水利樞紐建設(shè)]

浙富股份：增發(fā)進(jìn)入核電領(lǐng)域，開始第二輪高速成長

國家放開水電審批權(quán)，“十二五”水電發(fā)展加快在國家政策支持下，目前水電項(xiàng)目審批已經(jīng)開始提速，2010 年國家審批水電項(xiàng)目1600 萬千瓦，大幅超過2007-2009 年平均水平；2011 年一季度，就有共計(jì)870 萬千瓦的大型水電項(xiàng)目獲批。在水電開發(fā)提速的大背景下，水電設(shè)備制造企業(yè)因其高業(yè)務(wù)彈性將最先直接受益。按照水電設(shè)備單位千瓦成本在1100~1200 元測(cè)算，“十二五” 新開工1.2 億千瓦水電項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的設(shè)備市場(chǎng)容量將達(dá)到1300~1400 億元，平均每年約210~230 億。

調(diào)峰電源不足，抽水蓄能電站建設(shè)將提速

截至2010 年底我國抽水蓄能電站的總裝機(jī)容量約為1900 萬千瓦，占全國總裝機(jī)容量的比例不足2%，遠(yuǎn)低于10-12%的合理水平。更為重要的是，我國近年加快了核能、風(fēng)能以及太陽能等新能源的開發(fā)利用，而這些清潔能源電力都需要建設(shè)大批抽水蓄能電站來配套。“十二五”期間我國新開工抽水蓄能電站規(guī)模約5000 萬千瓦，有望帶來1000 億元的水電設(shè)備需求。因此，未來抽水蓄能機(jī)組設(shè)備市場(chǎng)空間巨大。

國內(nèi)外市場(chǎng)并舉，步入第二輪高速成長期

2005-2007 年浙富股份經(jīng)歷了其第一輪快速增長期，但隨后因水電審批暫停等原因，公司2008-2010 年業(yè)務(wù)增長趨緩。在國家2010 年下半年重啟水電審批，海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)取得進(jìn)展的背景下，公司水輪發(fā)電機(jī)組訂單迅速增長。我們預(yù)計(jì)，在大量訂單支持下，公司已經(jīng)進(jìn)入到第二輪高速成長期，未來兩年將保持較快速度增長。

增發(fā)布局核電、小水電設(shè)備領(lǐng)域

公司5 月10 日公告，擬通過非公開發(fā)行股票募集資金總額不超過8.9 億元，用于水輪發(fā)電機(jī)組生產(chǎn)技術(shù)改造、增資臨海電機(jī)以及增資華都公司等項(xiàng)目。此舉將公司布局?jǐn)U展至核電、小水電設(shè)備領(lǐng)域，培育新的利潤增長點(diǎn)，增強(qiáng)公司的長期競(jìng)爭(zhēng)力。

投資建議：預(yù)計(jì)浙富股份2011、2012 年每股收益分別為1.25元、1.64 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率分別為34、26 倍。相對(duì)比于公司未來的成長性而言，目前股價(jià)仍具有一定的估值優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為，在巨額訂單支持下，公司已經(jīng)進(jìn)入到第二輪高速成長期，看好公司未來的增長前景，首次給予“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。（大同證券）