申銀萬(wàn)國(guó)：浙江水泥超預(yù)期漲價(jià)(薦股)

8 月4 日-5 日浙江水泥價(jià)格上漲40 元/噸，漲價(jià)時(shí)間早于預(yù)期，幅度遠(yuǎn)超預(yù)期。由于8 月仍為浙江水泥需求季節(jié)淡季，從往年情況來(lái)看雖也有限產(chǎn)報(bào)價(jià)，但價(jià)格保持平穩(wěn)運(yùn)行。今年8 月上旬價(jià)格就出現(xiàn)上漲，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)就浙江地區(qū)而言，每年旺季漲價(jià)幅度約在10-20 元左右，本次漲價(jià)兩天漲幅達(dá)到40 元/噸，幅度遠(yuǎn)超往年。目前杭州市場(chǎng)P.o42.5水泥價(jià)格已經(jīng)達(dá)到340 元/噸，較09 年最高點(diǎn)310 元/噸，還要高出30元。

本次漲價(jià)原因主要有幾方面：1)供給受限：浙江省由于節(jié)能減排壓力加大，7 月對(duì)高耗能行業(yè)包括水泥企業(yè)進(jìn)行限電，企業(yè)供給能力下滑，導(dǎo)致熟料、水泥庫(kù)存大幅下降。2)市場(chǎng)需求逐步恢復(fù)： 8 月雨水逐步減少，浙江省淡季效應(yīng)逐步減弱，水泥市場(chǎng)需求環(huán)比7 月回升。未來(lái)8 月還將有一次限電，價(jià)格上漲勢(shì)頭可能會(huì)持續(xù)，涉及區(qū)域可能將延伸至蘇南等。

主要受益企業(yè)：本次價(jià)格上漲主要受益企業(yè)為海螺水泥，其在浙江銷量每月約在100 萬(wàn)噸，若8 月單月上漲40 元，對(duì)其EPS 貢獻(xiàn)為0.1 元。同時(shí)公司在浙江銷售水泥的熟料來(lái)源于安徽，再沿江運(yùn)往浙江粉磨基地，這些熟料生產(chǎn)線均不受限電影響，僅有建德?lián)碛猩a(chǎn)熟料在浙江，因此限電對(duì)其生產(chǎn)影響較小，我們維持公司10-12 年盈利預(yù)測(cè)1.4/2/2.4 元。

我們認(rèn)為，本次漲價(jià)充分表明水泥供需關(guān)系十分微妙，節(jié)能減排帶來(lái)供給略有下滑，則價(jià)格將大幅提升。我們認(rèn)為，未來(lái)落后產(chǎn)能淘汰，將會(huì)導(dǎo)致水泥有效新增供給下滑，供需結(jié)構(gòu)不斷轉(zhuǎn)好。同時(shí)我們近期對(duì)保障房以及落后產(chǎn)能調(diào)研顯示，政府本次政策執(zhí)行力度非常堅(jiān)決，計(jì)劃的數(shù)據(jù)一定會(huì)完成，這對(duì)行業(yè)供給、需求提供了支撐，我們維持中期策略行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)，首推冀東水泥、祁連山、青松建化、海螺水泥、天山股份，關(guān)注賽馬實(shí)業(yè)、亞泰集團(tuán)。(申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所)

廣發(fā)證券：水泥股繼續(xù)持股為上策(薦股)

我們認(rèn)為，這一輪水泥股反彈是自上而下的因素所致，完全是宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)判斷、政策研判、板塊輪動(dòng)和配置的角度來(lái)解釋的；同樣，在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，包括水泥股的漲幅、估值、大盤走勢(shì)的判斷，水泥股是否還應(yīng)繼續(xù)持有和推薦？

對(duì)此問(wèn)題，我們同樣認(rèn)為，這應(yīng)該綜合考慮國(guó)內(nèi)外股市、7月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、大盤判斷、水泥板塊供需基本面變量更新、機(jī)構(gòu)配置博弈和操作時(shí)間等因素。

1、基本面回顧與更新

A、中國(guó)PMI指數(shù)繼續(xù)回落，這對(duì)大盤偏中性，水泥股偏利好；

B、水泥價(jià)格除了華南地區(qū)回落20元/噸，其他地區(qū)價(jià)格平穩(wěn)。我們判斷雖然下半年全國(guó)仍有50條生產(chǎn)線投產(chǎn)(上半年49條，對(duì)應(yīng)5825萬(wàn)噸孰料)，但是由于下半年全國(guó)各地先后進(jìn)入旺季，需求峰值可以掩蓋供給增加壓力，表象上不會(huì)釋放過(guò)多不利因素。當(dāng)然，2011年上半年如何，還取決于落后產(chǎn)能淘汰的效果。

C、保障性住房建設(shè)比預(yù)期要好。

2、投資建議

我們7月12日開(kāi)始觀點(diǎn)翻多，推薦西部水泥股和玻璃股，主要判斷基于6月數(shù)據(jù)將導(dǎo)致政策寬松。我們判斷水泥股積極因素多于負(fù)面因素，繼續(xù)持股為上策。

3、風(fēng)險(xiǎn)因素

CPI嚴(yán)重超預(yù)期導(dǎo)致政策反轉(zhuǎn)；滯漲預(yù)期拖累股市，紛紛離場(chǎng)。

4、水泥個(gè)股：

繼續(xù)推薦冀東、祁連山；此外，建議關(guān)注青龍管業(yè)、青松建化；玻璃股繼續(xù)推薦南玻A、中航三鑫。(廣發(fā)證券研究中心)

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