國泰君安：智能電網(wǎng)第二、三批招標公告點評(薦股)

國家電網(wǎng) 11 月10 日公布了2010 年智能電網(wǎng)第二批和第三批招標結(jié)果，年內(nèi)三批招標均針對一次設(shè)備，涉及變壓器、互感器、組合電器等共八大類。第二、三批招標互感器和組合電器數(shù)量增加明顯，但整體規(guī)模較小，對上市公司業(yè)績貢獻有限。

第二、三次中標結(jié)果：特變電工變壓器占比大幅提升至 64%和50%；中國西電依然保持組合電器43%和39%的市場份額，同時避雷器產(chǎn)品穩(wěn)居龍頭；平高電氣組合電器產(chǎn)品繼續(xù)回落至25%和3%；國電南瑞在第二批招標中互感器中標96 臺，占比32%。

智能電網(wǎng)全面建設(shè)啟動在即，我們認為前三次招標結(jié)果能較好反映上市公司在細分行業(yè)競爭地位，其指導(dǎo)意義大于實際業(yè)績貢獻。綜合考慮前三次招標，中國西電整體實力突出，變壓器、組合電器、避雷器占比分別為33%、40%和38%；特變電工變壓器占比40%位居龍頭；長高集團隔離開關(guān)產(chǎn)品優(yōu)勢明顯。

目前來看智能電網(wǎng)招標進度低于市場預(yù)期，二次設(shè)備(三批)尚在評標年內(nèi)有望公布。我們認為進入“十二五”將正式開啟智能電網(wǎng)建設(shè)高峰，整體投資有望達到2 萬億，設(shè)備企業(yè)將依循“智能化”、“特高壓”的邏輯從投資結(jié)構(gòu)調(diào)整中獲益，未來長期看好一次設(shè)備龍頭企業(yè)和二次設(shè)備中涉及智能監(jiān)測、控制保護、無功補償?shù)雀拍畹纳鲜泄尽?/p>

投資建議：關(guān)注智能電網(wǎng)一次設(shè)備前三次招標中的龍頭企業(yè)，特變電工(600089)、中國西電(601179)和長高集團(002452)，綜合考慮2010 年業(yè)績和估值，分別給出增持、謹慎增持和謹慎增持的評級，并長期看好電網(wǎng)建設(shè)尤其是特高壓全面啟動后對三家公司的業(yè)績拉動。(國泰君安證券)

申銀萬國：十二五”特高壓進入建設(shè)高峰期(薦股)

結(jié)論與投資建議：我們認為，隨著西部煤電基地的開發(fā)以及清潔能源風能的大規(guī)模接入電網(wǎng)，“十二五”期間特高壓將進入建設(shè)高峰期?？春迷谔馗邏侯I(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先的供應(yīng)商，依次推薦：中國西電(特高壓變壓器、GIS、直流換流閥、電子互感器)、特變電工(特高壓變壓器)、平高電氣(GIS)、榮信股份(可控串補、無功補償器)，天威保變(特高壓變壓器)。

有別于大眾的認識：(1)我國能源資源分布不均，目前輸電占比低；未來東部可能實行煤炭消費總量控制，因此需要建立特高壓電網(wǎng)大規(guī)模輸送西部電力資源。我國2/3 的煤炭資源、風能、太陽能分布在西北部， “三西”(山西、陜西、蒙西)輸煤對輸電比例按電煤外調(diào)口徑計算為15∶1，通過輸電方式配置的煤炭資源不足7%；如果未來東部地區(qū)實行煤炭消費總量控制，將需依靠特高壓電網(wǎng)大規(guī)模輸送西部電力資源。

(2)“十二五”智能電網(wǎng)將進入全面建設(shè)階段，特高壓作為堅強智能電網(wǎng)的骨干網(wǎng)架預(yù)計也將進入建設(shè)高峰期。根據(jù)國家電網(wǎng)的規(guī)劃，2009-2010 年是智能電網(wǎng)規(guī)劃試點階段，“十二五”智能電網(wǎng)將進入全面建設(shè)階段，特高壓作為我國堅強智能電網(wǎng)的骨干網(wǎng)架，因此也將進入建設(shè)高峰期。

(3)“十二五”特高壓投資預(yù)計將達5000 億元，其中特高壓交流投資達3000 億元，特高壓直流線路投資將達2000 億元。根據(jù)國家電網(wǎng)規(guī)劃，到2020 年將建成以三華地區(qū)為核心，聯(lián)結(jié)我國各大區(qū)域電網(wǎng)和主要負荷中心的特高壓骨干電網(wǎng)，特高壓交流變電站將達60 座；“十二五”期間 “三華”地區(qū)特高壓交流線路將建成“三縱三橫一環(huán)網(wǎng)”，新增變電站約37 座，總投資將達3000 億元；十二五特高壓直流線路將新建11 條，總投資約2000 億，因此特高壓設(shè)備商將顯著受益特高壓建設(shè)加快。

(4)“十二五”電網(wǎng)投資預(yù)計將大幅增長，總量或超2 萬億元。隨著智能電網(wǎng)建設(shè)的全面推進，我們認為，“十二五”期間國網(wǎng)和南網(wǎng)的電網(wǎng)投資將大幅增長，預(yù)計年均將超過4000 億元，總量超過2 萬億元，顯著高于“十一五”期間的1.5 萬億，一次設(shè)備供應(yīng)商將顯著受益電網(wǎng)投資加大。

股價表現(xiàn)催化劑：特高壓建設(shè)項目獲批，國網(wǎng)南網(wǎng)投資加大。(申銀萬國證券研究所)

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