評級變動：維持(首次)評級

光伏需求可持續(xù)，制造業(yè)整合期將持續(xù)1~2年。從今年德意兩國的搶裝以及中、美、日等其他新興需求市場的增長來看，光伏組件價格的大幅下降足以刺激年內(nèi)全球需求達(dá)到35GW左右，并將保持30%的年均增速。然而制造業(yè)短期供過于求的局面仍需1~2年的時間緩解，最早在2013年下半年將結(jié)束整合，步入二次發(fā)展階段。

光伏從暴利時代進入薄利時代，不是所有企業(yè)均可生存。短期超預(yù)期的需求量和中期的平價上網(wǎng)，均是建立在不斷下降的發(fā)電成本上，不可能支持產(chǎn)品價格的大幅提升。在產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的利潤水平均被大幅壓縮的現(xiàn)狀下，企業(yè)暴利不再，整個行業(yè)進入了薄利時代，必將有眾多不具競爭力的企業(yè)被淘汰。

可有效降低成本的技術(shù)工藝均將獲得快速推廣。整合背景下，可降低成本的工藝技術(shù)由于其可復(fù)制性，將在制造業(yè)內(nèi)迅速蔓延，而為制造業(yè)提供此種產(chǎn)品或服務(wù)的企業(yè)將獲得短期高成長機遇。例如產(chǎn)線的自動化改造、減反射蓋板、低成本背板、國產(chǎn)化銀漿等等。

具備成本優(yōu)勢的專業(yè)化廠商均有良好發(fā)展前景。整合背景下，專業(yè)化廠商因其質(zhì)量和成本優(yōu)勢，將獲得中期規(guī)模成長。垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈的同質(zhì)性太強、成本雷同，無法獲得差異化優(yōu)勢；而專業(yè)化廠商由于在單個環(huán)節(jié)精耕細(xì)作，具有短期不可復(fù)制的競爭力，最終可以在整合中勝出。GCL的成長歷程已經(jīng)充分證明了這一趨勢。

風(fēng)電內(nèi)冷外熱，企業(yè)正在努力突破外銷瓶頸。2011及2012年，風(fēng)電的海外需求均將有35%的增長，與國內(nèi)遞減的需求形成鮮明對比；而海外市場的競爭相對溫和，與國內(nèi)白熱化的程度亦形成鮮明對比。風(fēng)電企業(yè)均將眼光放在了全球化的平臺上，然而由于風(fēng)機質(zhì)量以及運行經(jīng)驗的不足，整機企業(yè)短期還難以大規(guī)模開辟國外市場。

對風(fēng)機性能影響不大的結(jié)構(gòu)件，依托成本優(yōu)勢將率先實現(xiàn)全球化。鑄件、塔筒等對風(fēng)機性能影響較小的結(jié)構(gòu)件，國內(nèi)的原材料成本和人力成本大大低于國外；而考慮到海運、陸運費用，國內(nèi)產(chǎn)品在大部分地區(qū)仍有明顯價格競爭力。相關(guān)企業(yè)已經(jīng)率先進入了全球化的供應(yīng)鏈體系，目前正在開展全球化的生產(chǎn)和服務(wù)布局，前景看好。

投資觀點及公司推薦。下半年行業(yè)僅可能有事件驅(qū)動的交易性機會，而后期光伏將先于風(fēng)電復(fù)蘇，并步入平價初期的二次發(fā)展階段。個股推薦：隆基股份(601012)，作為專業(yè)化的主流供應(yīng)商，短期生存能力強、長期成長無憂、符合高效率電池趨勢；天順風(fēng)能(002531)，年內(nèi)美國風(fēng)電需求強勁，公司風(fēng)塔大訂單鎖定業(yè)績，中期作為風(fēng)電全球化供應(yīng)和服務(wù)的先行者，將有較大發(fā)展空間。